昔日风光无限的明星私募九鼎投资（600053.SH），正在遭遇艰难时刻。持续的金融去杠杆、流动性的紧缩，“威胁”着这家明星私募的现金流。而IPO今年整体放缓的趋势，以及项目退出的困境，也在不断使这家公司的处境变得复杂。
九鼎投资应对的招数是积极套现——以集合竞价、大宗交易的方式，将其持有的上市公司股份清仓式减持，即便这会给持股上市公司带来股价快速下跌的风险。今年以来，这家国内PE巨头公布的“清仓”式减持A股上市公司的名单已经扩大至10家。
成立不过十年之余，九鼎投资凭借传奇的投资经历和颇受争议的投资风格，叱咤业界。该公司官方网站显示，截至2017年底，其累计投资规模达304.06亿元，管理的人民币和美元高收益股权投资基金本金为339.19亿元，所投资、参股的在国内外资本市场上市的企业数量为56家，累计完全退出的项目本金为59.1亿元。
这些光鲜数据的另一面，则是九鼎投资业绩不佳、股价承压，集团层面负债累累······
于是，九鼎投资目前急于“收网”！
“收网”
九鼎投资正如火如荼地开展一场“收网”行动。
界面新闻记者统计发现，今年以来，已有10家上市公司进入其“清仓处理”大名单：新天然气（603393.SH）、欧普康视（300595.SZ）、博士眼镜（300622.SZ）、惠达卫浴（603385.SH）、诚意药业（603811.SH）、江山欧派（603208.SH）、金能科技（603113.SH）、绝味食品（603517.SH）、荣泰健康（603579.SH）、中旗股份。
这其中，九鼎投资已经公布博士眼镜、惠达卫浴、金能科技、荣泰健康等4家企业的减持计划，但尚未有进一步的减持动作公告。
至于其他6家公司，九鼎投资的抛售已经开始。
7月13日，中旗股份开盘后迅速跳水跌破39元/股。前一日，该公司股价还收涨至40元以上。中旗股份当日股价受挫之因，源自于该公司前一晚发布的一则减持公告——该公司*周学进、丁阳以及九鼎投资旗下资本昆吾九鼎投资管理有限公司（下称昆吾九鼎）、苏州周原九鼎投资中心（有限合伙）（下称周原九鼎）和Jiuding Mercury Limited将计划减持手中持股。而昆吾九鼎、周原九鼎以及Jiuding Mercury Limited作为一致行动人，更是拟在未来约半年的时间里全部抛售所持中旗股份股票。
截至公告日，昆吾九鼎、周原九鼎与Jiuding Mercury Limited合计持有中旗股份806.62万股股份，占该公司总股本约11%。若以公告日收盘价为参考，这批股票的总市值约3.24亿元。
昆吾九鼎、周原九鼎与Jiuding Mercury Limited此前就已经在减持中旗股份——自2017年12月20日发布减持公告后，昆吾九鼎、周原九鼎与Jiuding Mercury Limited于今年1月、4月和6月多次减持中旗股份股票。减持情况显示，三者合计减持约293.38万股，占总股本约4%。
那么，在中旗股份项目上，九鼎投资的收益如何？
中旗股份招股说明书显示，2011年9月30日，中旗股份变更为股份有限公司，以当时约1.77亿元净资产为基础，以3.225:1的比例折合约5500万股。这其中，昆吾九鼎、周原九鼎与Jiuding Mercury Limited合计认购股份数约1100万股，约3225万元。
即便以昆吾九鼎三方此前减持的最低均价36.44元/股为参考，昆吾九鼎三方所持有的中旗股份股票总市值也接近4亿元，浮盈可达约3.7亿元。
事实上，其他9家“清仓处理”的上市公司，同样可为九鼎投资带来可观收益。
界面新闻记者测算发现，包括中旗股份在内，九鼎投资今年上半年打算清仓式减持的10家上市公司共计可给其带来约48亿元的浮盈。绝味食品、荣泰健康项目浮盈均超过9亿元，新天然气项目浮盈约6.63亿元，金能科技、欧普康视项目则分别能带来近5亿元的收益。
上述项目之所以能获得如此高额的收益，得益于Pre-IPO的投资特性。上海一位私募机构人士告诉界面新闻记者，IPO常态化加上一二级市场所形成的价差，使得Pre-IPO项目极具诱惑力。“九鼎投资依靠此打出名声，也不得不承认，他们在选择项目时的确有独到的方法。”
根据界面新闻记者不完全统计，仅2017年，九鼎投资参与投资的企业中，就有13家成功IPO，这一数据在同类投资机构中领先。
滑坡
将上述10家上市公司所公布的九鼎投资减持计划公告日和九鼎投资所持有股份限售解禁日对比来看，九鼎投资“获利了结”的心态不可畏不急切。
尤其是惠达卫浴、绝味食品项目，九鼎投资甚至在所持股份尚未解禁之前就提前披露清仓式减持计划。此外，荣泰健康项目所持股份于2018年1月12日解禁后，九鼎投资一反常态并未着急抛出减持计划，似乎有所观望。但近期，九鼎投资按捺不住，发布了这份“延迟”了半年的减持计划。
一位投资人士在接受界面新闻记者采访时表示，或是三点原因导致九鼎投资频繁抛出清仓式减持计划：第一，对二级市场持有谨慎态度，认为后市还存在一定调整空间；第二，由于IPO前入股成本低，尽早退出可锁定收益，而且Pre-IPO项目越来越不好做；第三，该公司本身资金或存在一定压力，需要回笼。
一些数据表明，九鼎投资的PE业务收益率以及Pre-IPO项目成功数量正在滑坡。
首先，该公司去年已退出项目综合IRR数据有所下降。
2017年，九鼎投资已退出项目综合IRR为34.78%，较2016年减少约1个百分点；且值得注意的是，2017年上半年，九鼎投资已退出项目综合IRR数据为44.55%。这也就意味着，该公司去年下半年退出的部分项目实际收益率偏低。
实际上，九鼎投资在手项目价值存在“缩水”迹象。尽早退出，则可实现项目保值。
根据九鼎投资2018年一季报，截至今年3月底，九鼎投资可供出售金融资产公允价值变动损益为-0.12亿元，而上期金额为2.46亿元。报告期末，其外币财务报表折算差额为-0.23亿元，较上期金额扩大亏损。
其次，其引以为傲的Pre-IPO项目成功数量明显减少。
作为以Pre-IPO起家的投资机构，九鼎投资2017年投中13家成功IPO企业的成绩历历在目。然而，今年以来，尽管IPO常态化的状态并未改变，但监管层加大对IPO企业从严审核，IPO过会率屡创新低，Pre-IPO的投资环境正在发生深刻变化。
根据Wind统计，今年上半年IPO新股数量仅有62只，较去年同期减少约73.84%。
九鼎投资7月18日晚公布的数据显示，今年上半年该公司在管基金参股项目获得证监会IPO核准批复的数量为零。而去年同期，九鼎投资管理基金已投企业成功IPO的数量就达到了9家。
除此之外，九鼎投资的投资“心态”或在发生变化。
九鼎投资7月18日晚公布的2018上半年PE业务经营数据显示，该公司所管理的基金今年上半年新增实缴规模为16.58亿元，较2017年同比增长5.14%；其管理的基金今年上半年新增投资规模为10.12亿元，较2017年同比大幅减少52.42%。
上述数据则表明，虽然九鼎投资管理基金的规模仍在壮大，但同比减半的新增投资规模预示着，九鼎投资在新项目拓展上遭遇了困境。
需注意的是，九鼎投资大肆清仓式减持A股股票或受集团层面债务影响。
九鼎投资是新三板挂牌企业九鼎集团（430719.OC）旗下控股成员企业。2014年，九鼎集团登陆新三板后先后完成三轮、累计超过130亿元的直接融资。2015年6月，九鼎集团开启近三年的“停牌之旅”。在此期间，该公司利用百亿融资跑马圈地，疯狂并购证券、基金、P2P等金融资产，更是在2015年让九鼎投资借壳登陆A股，打造出A股第一支纯PE上市企业。
然而，大肆外扩之余，九鼎集团的债务不断走高。财务数据显示，截至今年一季度，九鼎集团对外负债合计高达684.58亿元，资产负债率为71.66%，双双创下挂牌上市以来的新高。
值得一提的是，为了应对债务压力，九鼎集团曾有过变更募资用途的先例。2017年3月，九鼎集团公告称，2015年11月该公司所完成的100亿元定增资金中，除已按原计划使用的27.07亿元资金外，剩余72.93亿元资金将全部偿还金融机构借款。
尴尬
不止如此，这家国内PE巨头正在“演绎”一场另类的尴尬。
在PE领域风生水起的九鼎投资，其自身股价却陷入承压窘境。2016年以来，九鼎投资股价持续走低，三年以来总市值减少超过200亿元。今年7月11日，九鼎投资盘中股价触及15.45元/股，更是创下借壳上市以来的新低。
与九鼎投资同病相怜的是，集团公司九鼎集团停牌三年后复牌情况也不理想。今年3月27日，九鼎集团复牌首日价格为3.42元/股。而截至7月18日，该公司股价仅1.18元/股。
疲弱的股价，使得九鼎投资大*坐立不安。7月17日，九鼎投资发布公告称，该公司控股*中江集团将其500万股股份向国民信托有限公司进行补充质押。至此，中江集团累计质押股份数量达到2.91亿股，占其持股总数比例为92.82%，且占公司总股本比例为67.17%。
回顾2015年12月，九鼎投资股价曾被爆炒至77.58元/股。而如今股价“失蹄”、大*补充质押，与该公司业绩持续下滑不无关系。
财务数据显示，今年一季度，九鼎投资出现增收不增利的状况：报告期内，该公司实现营业收入1.67亿元，同比增长13.03%；其实现归属于上市公司*的净利润为0.46亿元，同比下降17.22%。
实际上，即便是在Pre-IPO大获丰收的2017年，九鼎投资当年度业绩最终却表现出倒退：去年，该公司实现营业收入和归属于上市公司*的净利润分别为7.56亿元、3.24亿元，同比分别下滑54.02%、49.62%。
如今，九鼎投资持股尚未解禁的上市公司PE项目还有6个，分别是盘龙制药（002864.SZ）等5个Pre-IPO项目和皇庭国际（000056.SZ）定增项目。界面新闻记者测算，九鼎投资在上述项目合计持股市值为39.18亿元。
不过，上述项目多数在今年解禁，且目前九鼎投资尚未投中新的IPO成功企业，这将影响到该公司PE业务的持续盈利能力。
为此，现实迫使九鼎投资转变自身定位。在业绩下滑的2017年，九鼎投资试图要撕去过去的标签。
该公司人士在接受界面新闻记者采访时曾透露，2017年，九鼎投资已经开始在产业整合方面布局，形成了系统的“整合型投资”战略和体系。“具体来说，就是以产业整合为投资主线，以‘1 N’型整合为基本策略，选择具有发展潜力的细分市场龙头企业或准龙头，帮助龙头企业开展整合并购。”
但成效如何，还需等待时间检验。
