2016年1月8日,昆仑万维有限公司以约6.02亿元购买美国同性恋网站Grindr LLC 9844.8万股,持股比例61.53%。2020年5月,公司将Grindr Inc.所有股权转让,交易最终对价约为44.2亿元,仅买卖价格就实现净利润38.18亿元,5年斩获6倍多的投资收益。
昆维万维这家公司是在9月7日的文章《2020年上半年每股收益最高的12家公司,白酒占三家》里面出现而引起了我的注意,2020年上半年公司的每股收益高达3.18元,占据全A股4000家公司的第六名。
今天我们来看一下,公司除了投资这么出彩外,公司本身的经营情况是否具备投资价值。
昆仑万维做什么的:北京昆仑万维科技股份有限公司成立为2008年,办公地址为北京市东城区西总布胡同 46 号明阳国际中心 B 座,董事长王立伟。
2015年1月21日在深交所创业板挂牌上市,股票代码:300418。
财务报告里显示公司的主营业务为开发和运营移动网络游戏、棋牌游戏、投资三大类。
目前公司的主要开发、运营、代理的主要游戏包括:
自主:《仙剑奇侠传移动版》、《BLEACH 境·界》、《BLEACH 境·界-魂之觉醒:死神》 、《圣境之塔》和《神魔圣域2》等。
代理:《部落冲突》、《海岛奇兵》、《部落冲突:皇室战争》、《龙之谷M》等。
代理游戏:部落冲突
次要业务为棋牌游戏平台闲徕互娱及部分投资业务
闲徕互娱:主要是3-5线城市的地方棋牌游戏平台。
今年二季度的投资:4月投资科亚医疗、5月设立互联网智能产业投资基金、6月DADA在美国上市。
3-5线城市的地方棋牌休闲娱乐平台
公司的经营情况2020年上半年经营情况
2020年公布半年财务报告中显示,公司上半年实现营业收入17.23亿元,其中,游戏业务收入为6.7亿元、社交业务收入为8.44亿元,广告收入为1.82亿元。
广告业务的毛利率高达99.3%,成本几乎为0。
社交业务收入毛利率为96.98%,8.44亿元的营业收入里面,成本仅2500万元。
游戏增值业务毛利率57.06%,毛利率最低,但相对其他公司来说,仍然非常高。
上半年总收入17.23亿元,总成本为3.15亿,综合毛利率为81.7%,这是一个非常惊人的毛利率,代表着公司的营业有着不错的竞争力。
2011-2019年营业收入
营业收入在2011年至2017处于快速增长状态,近两年增长有所放缓。
2011年至2019年净利润
2011年至2019年净利润跟营业收入基本现出相似的增长幅度,2019的净利润相对出现了下滑。
净利润率
2017-2019的净利润率已经平均提高到了近40%的水平,在A股中是非常优秀了。
近五年净资产收率为均在15%以上,已经符合巴菲特的选股标准了,2019年达到了25%。
资产负债率
我们看到,2019年公司的净资产收益率的提高,伴随着资产负债率的提高,因此,增长的净资产收率质量不高,不能算真正的大幅增长。
2020年5月出售Grindr后,公司的现金流得到了极大的改善,二季度的资产负债率下降到了31%的水平。
销售收现率为近五年平均在85%的水平,收现质量不太高,这一点值得注意,这点可以对公司有营业收入的真实性作出质疑。
自由现金流
不过公司的自由现金流跟净利润比较匹配,营业收入注水的可能性被排除,这就说明公司存在着应收账款收款时间滞后的可能,我们看一下应收账款的周转率。
应收账款周转率:
应收账款周转率
公司的应收账款目前在36天的,从高峰65天有所下降。一个月左右收款期,还是能够接受的。
关于Grindr的投资始末通过2015年-2020年财务报告,整理整个投资过程如下:
公司的估值情况“2016年1月8日,昆仑集团有限公司根据《成员权益认购协议》,购买美国同性恋社交网络Grindr LLC 98,448,000股,持股比例61.53%,总投资金额为人民币601,816,449.28元,2016年3月完成股权交割手续,于2016年3月将Grindr LLC纳入财务报表合并范围。
Grindr是全球最大的同性恋社交网络,覆盖196个国家和地区,拥有超过4000万的注册用户,月活跃用户超过800万,平均每日用户时长达到50分钟以上。一直霸占美国iOS付费榜社交类第一名,为同性恋社群必备的社交软件。
Grindr的收入主要来自于会员费和广告。其中付费用户可以获得更多增值服务,如匹配更多社交对象、一次传输多张图片、过滤广告等等。广告模式包括条幅广告、奖励视频广告等。
2020年3月6日公司与 San Vicente达成初步股权转让意向,拟将昆仑集团所持有的 Grindr Inc. 98.59%的股权(100,000,000 普通股),以约421,502万元人民币(合60,850万美元)。
交易最终成交对价约为442,547万元人民币(合 62,054万美元),2020年6月12日公司收到买方按照《修订及重述后的股权转让协议》的约定支付的交割日价款, 交易交割完成。本次交易出售Grindr Inc.所获得的投资收益在本期确认了2,947,980,242.00元人民币 。
由于交易条款中提出: “如果在交割后Grindr Inc. 12个月内累计实现的EBITDA少于9000万美元,则最后一笔转让对价减少6000万美元。 ” 故出于谨慎原则,出售Grindr Inc.所获得的投资收益在本期先行确认294,798万元人民币,剩余6000万美金待上述业绩指标实现之后另行确认。 ”
PE相对估值法
2020年当前市盈率
当前昆仑万维的扣非PE为23.65,处于历史40.57%的位置,为价值低估区域,具备投资价值。
所谓扣非市盈率,是指净利润中已经扣除了非经营性收益,也就是二季度确认的出售子公司所获得的29亿元盈利不包括在净利润中。
总结通过对昆万维的财务报告查看,我们可以得到出来这些结论:
1.公司从事的业务主要方向为移动端娱乐,主要有游戏和棋牌。这两类娱乐的特征是成本低,利润高,缺点是容易被模仿,因此,要保持收入的持续,需要有新的元素加入其中。从目前公司的毛利率来看,公司业务暂时未受到竞争对手的挤压,相对优秀,业务方向目前来看具有发展前景,可以定义为一家好公司。
2.公司的毛利率、净利率、净资产收益率都很优秀,具备强大的盈利能力。
3.公司的目前第三项业务是投资,从对Grindr的投资,可以看出公司具备不错的投资眼光。公司的投资业务可能会成为公司的业绩增长的一个新亮点。但投资业是一个高风险的事业,我们投资者要保持谨慎。
4.公司的估值目前处于正常偏低的水平,具备上涨的空间。
以上文章为个人爱好创造,不构成投资建设,依照文章购入股票,风险自负。
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