吉比特—营收创单季新高，产品储备丰富

中泰证券发布投资研究报告，评级: 买入。

吉比特(603444)

吉比特发布2020年一季报，报告期内实现营业总收入7.4亿（yoy 46.28%，qoq 20.33%），归母净利润3.22亿（yoy 50.95%，qoq 131.65%），扣非后净利润为2.95亿（yoy 47.24%，qoq 147.9%），经营性净现金流为3.64亿（yoy 64.41%）。

单季度营收创新高，《问道手游》持续优异表现。《问道手游》1月上线新年服，带动流水持续提升，叠加疫情影响，公司游戏收入创出单季度新高，2020Q1公司毛利率91.34%，较去年同期增加了1.25%，净利率为56.68%，较去年同期增加3.11%，我们预计提升主要来自于高毛利率与高净利率的《问道》系列产品的贡献。现金流量表方面，2020Q1公司单季度销售商品、提供劳务收到现金为6.97亿，同比环比均明显提升（yoy 22.3%，qoq 7.4%），同时公司应收账款达到3.44亿，亦达到单季度新高，环比增加了1.34亿，经营性净现金流为3.64亿（yoy 64%，qoq-12%）。

期间费用率下降，研发费用率提升。公司2020年一季度期间费用率为27.98%，较去年同期下降4.06pct。研发费用率有所提升，2020Q1为14.49%，较去年同期增加0.61pct。

公司产品储备数量较2019年明显提升。2019年报披露预计2020下半年上线产品数量6款，上半年2款，另储备新品超过6款。同时4月《问道手游》开启4周年服，iOS畅销榜排名持续提升，加之3月下旬《伊洛纳》上线新版本，《失落城堡》全平台上线，整体业绩增长值得期待。后续产品中，《冒险与深渊》（1月9日已经开启预约）、《巨像骑士团》（3月2日已经开启预约）、《一念逍遥》（4月15日已经开启预约）、《最强蜗牛》（代理港澳台地区，目前开始删档测试）。

投资建议：预计吉比特2020、2021年营业总收入为28.31、33.62亿，同比增长30.4%、18.8%，归母净利润为11.38、13.74亿，同比增长40.62%、20.77%。当前股价对应2020xPE为24x，继续维持“买入”评级，重点推荐。

风险提示：1）政策趋严；2）游戏上线时间不达预期。