司南航海指南 | 你要的择时工具准备好了

2023年就要接近尾声了，但A股最近持续在3000点震荡，近两年市场整体震荡不断，呈结构性行情，最直观的反应就是赚钱效应较差。

为了更好地提升各位投资者的投资体验，帮助大家在实际投资中做好择时，本期我们将为小伙伴们解读股债利差模型，也是司南磁力值指标之二——市场趋势磁力值，看看如何追求投资性价比！

01 什么是股债利差？

在解读市场趋势磁力值之前，我们先来看看什么是股债利差。

股债利差，顾名思义就是股票和债券直接的收益差对比。南方股债利差模型源自FED估值模型（美联储估值模型），也称为风险溢价模型。

该模型通过将市场收益率和长期政府债券的收益率（十年期国债收益率）进行比较，得到的利润率差值。

计算公式：FED溢价率=1/市盈率-国债收益率

其中，十年期国债收益率可以理解为“无风险利率”，因此可以理解为投资的“市场收益率”高于“无风险利率”的部分，就是股债利差，也被称为“隐含风险溢价”，即为风险付出的溢价。

（注：市盈率PE=每股价格/每股盈利=股票市值/净利润，那么它的倒数就是净利润/股票市值，也即股票收益率。）

当股债利差高的时候，说明承担相同的风险回报更高，对应的投资机会也相对更好，换句话说，此时投资股票市场相对于债券市场更有性价比。

反之亦然，当股债利差低的时候，投资债券市场更有性价比。

小伙伴们可以点击下方图片，查看股债利差的详细情况哦~

02 当前股债孰高孰低？

了解股债利差是怎么回事之后，我们再来看看现在的股债性价比情况，方便对当下的市场有更好的认识：

根据上图，司小南带大家计算一下。

沪深300股债利差=1/10.61%-2.64%=9.43%-2.64%=6.79%

即当前沪深300股债利差为6.79%。

（注：10年期国债收益率为2.64%、沪深300PE为10.61%，数据来源：wind，统计区间2011.01.04-2023.12.14。）

（风险提示：数据来源：南方基金、Wind，统计区间2011.01.04-2023.12.14，指数历史表现不预示未来。）

根据南方基金及Wind历史数据，沪深300股债利差的平均值为5.05%，相对来说，当前沪深300的权益资产性价比高于债券资产，并且处于高于平均水平33%分位，此时我们的市场趋势磁力值为8分。

03 司南市场趋势磁力值

根据南方基金股债利差FED模型，司南航海计划参考衡量股债性价比的Fed模型,用盈利(E/P)与10年期国债到期收益率做比较,并认为股债利差高于债券一倍标准差时，具有较好的投资性价比。

航海计划的投资组合有50%以上的仓位投资于权益型基金，其余仓位则配置固收资产，对冲部分风险，监测市场股债利差变动情况，穿透底层标的资产，努力做更有性价比的配置。

此外，司南航海计划采用定期不定额的跟投方式，既通过定投分散风险，又追求在相对便宜的位置收获更多的筹码。

从航海计划启航以来的市场趋势磁力值得分走势可以看出，在股债性价比这一维度上，大部分时间得分集中于6分-8分（得分越高越具有吸引力），保持市场具有一定吸引力、可以考虑适度参与的结论。

数据来源：Wind、南方基金，统计区间：2023.1.06-2023.12.14，指数历史表现不预示未来。

我们对比市场趋势磁力值得分与沪深300走势，当沪深300股票市值走低时，市盈率倒数呈现相对上升的趋势，与市场趋势磁力值走势较为一致，在股票市值较低的位置更有吸引力。

（注：市盈率PE=每股价格/每股盈利=股票市值/净利润）

阶段底部已现，当前A股具备三个积极因素：一是业绩见底，库存周期有重启迹象，这是市场见底的充要条件。二是海外因素，中美缓和，美元加息或结束，美债见顶，利于风险偏好回暖。三是市场对2024年增长预期在缓慢上调。同时当前处于国内经济基本面数据的空窗期，是较佳的交易时间点。

（投资有风险，入市需谨慎）