从现金流的角度讲，企业的内在价值就是其未来年份里每年自由现金流折现值的总和。这句话很好理解，但具体该怎样操作呢？
首先我们想象下面这样一个模型：
假设某企业年初（1月1日）的自由现金流为A元，由于企业经营不错，预计年底（12月31日）自由现金流增长到B元。令A（1 k）=B，其中k是自由现金流的增长率。
年底时的B元相当于年初时多少元的购买力呢？也即相当于年初的现值是多少呢？有人认为相当于年初的A元，这是不对的，因为影响增长率k的因素比较多，有企业经营效率提高带来的增长，也有通货膨胀或供需关系等等因素的影响。
我们假设年底B元相当于年初的现值为Y元，令Y（1 r）=B，其中r为折现率，也是我们在投资中所希望得到的回报率（折现率由资金成本和风险因子构成，但这不是本文讨论的内容）。
由上可以得出A（1 k）=Y（1 r），因此Y= B/（1 r）= A（1 k）/（1 r）。
有了上面的概念之后，我们来看看在这个框架下，企业内在价值怎么算？我们都知道企业是有生命周期的，有高速成长阶段，也有成熟的永续增长阶段，内在价值就是这两个阶段每年自由现金流折现值之和。
也即企业内在价值=高成长阶段每年自由现金流折现值之和 永续价值折现值。
举个例子：假设现在是1月1日，预计某企业12月31日的自由现金流为10亿元，预计该企业未来五年维持较高成长，比如成长率为15%，之后将进入永续增长阶段，永续增长率为3%。取折现率为10%，则企业内在价值如下（表一）：
下面来看看上图黄色和橙色部分的公式是怎么来的。
这里我们假定的是企业未来5年可以保持高成长，当然有些企业可以是8年、10年或者N年。设：
M：永续增长阶段第一年初（即上面案例第6年初）的自由现金流，也即上面案例中第5年底的自由现金流17.5亿。
g：永续增长率。
r：折现率。
V：永续价值（也即永续阶段现金流折现到N 1年年初的数值之和）。
W：永续价值的折现值。
这里有一个很重要的前提，就是折现率要大于永续增长率，即r > g。因为折现率r相当于是我们希望得到的回报率，如果它还不如永续增长率，那么这笔投资就没有必要了。另外，若果r < g，则企业的未来价值将无限大，这也是不现实的。
既然 r > g，那么p <1，我们假定企业是永续经营的，经营年限是无期限的，因此 pn无限趋向于0，因此公式3可以简化为：
上面就是自由现金流折现法的原理和公式推导，这个方法被夹头们称为最完美的估值方法，但其中涉及到太多的假设，而且参数的选择也有很大的主观性，选择参数的微小差别就可能使计算的结果“差之毫厘、失之千里”。尽管如此，这个思路还是值得我们思索的。虽然企业的价值是不可能准确地算出来的，但模糊的正确也是一种选择。
下面以贵州茅台为例，看看在实际应用中该怎么操作。在下最后计算得出目前贵州茅台的内在价值为27019亿元，而截至2024年4月3日收盘，茅台市值为2.155万亿，相当于计算结果的0.8倍。具体如下：
实际应用举例
自由现金流是企业经营活动现金流净额减去企业用于维持现有经营以及扩大经营等资本性支出后的余额，这是真正能够分配给*的资金。这里采用自由现金流的简易近似算法，即：
自由现金流 = 经营活动现金流净额 - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金
根据财务报表，可以算出2019-2023年贵州茅台的自由现金流如下：
可以算出2019-2023年，自由现金流年复合增长率为11%，以此为基准，我们假定从2024年开始的8年内，贵州茅台每年的自由现金流还能有跟这差不多增长速度，保守一点，我们取10%。
之后，茅台进入永续增长阶段，鉴于茅台的规模，永续增长率肯定不会很高，但应该不会低于10年期长期国债约3%的收益率，而茅台超强的盈利能力料将维持，因此永续增长率应在在3%-4%之间，取中间值3.5%。
折现率的选择一般在7%—15%之间，优秀公司可以选择较低的折现率，普通公司可以选择大一点的折现率。现在的茅台虽然成长性不算很高，但依旧是一家优秀的公司，因此选8%作为折现率。
计算结果如下：
