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万物皆有其周期，就如春夏秋冬的循环，股市也有其周期性思维。霍华德·马克斯指出，尽管我们无法预测涨跌，但我们可以感知市场的周期。这种周期性让我们在寒冬时期依然有播种的勇气，而在盛夏时能理智地收获。
当市场经历不同寒暑，我们需要思考市场的位置。在我回顾自2018年入市以来的旅程时，一个问题在我脑海中涌现：当前市场处于周期的哪个阶段？进一步地，如果这轮牛市即将结束，投资者应该如何应对？
无论对错，答案皆留待未来揭晓。然而，关键是我们是否真正深思过。这一轮牛市与以往有所不同。以往，市场在中后期常常伴随着巨量的散户资金，像无限的货币海洋，将所有股票推向涨势。然而，如今注册制的引入使得股票供应持续增加，场外资金在面对庞大的筹码时显得力不从心。这导致市场不再普遍上涨，许多投资者转向购买基金。
市场中的资金开始聚焦于少数行业与赛道，形成明显的结构性牛市。消费股、医药股、科技股、新能源股和汽车股成为热点，各自代表了不同的投资逻辑。这种结构性牛市使得站在热门赛道上的投资者仿佛翱翔在风口上，而其他投资者却苦等着风的到来。
过去两年，几大主导行业凸显出来：
消费股，特别是白酒，代表了稳定的存量资产。
医药股，尤其是创新药，代表了不断涌现的增量机会。
科技股，以芯片为代表，表现出自主可控的核心竞争力。
新能源股，尤其是光伏，迎来了清洁能源的崛起。
汽车股，特指电动车，展示了未来出行的发展方向。
这五大赛道在逻辑上不尽相同，但共同之处在于具备高确定性，吸引了机构投资者的关注，形成了集体抱团的现象。因此，过去两年，这些领域的龙头股在短时间内取得了巨大涨幅。
然而，市场中始终存在着冷静的声音，只是在热烈的氛围中很难被听见。近几个月来，我们不断看到一些迹象：
2020年下半年，高瓴资本退出医药行业定增。
2020年9月，持有特斯拉的第二大*BG大幅减持。
2020年底，中芯国际陷入内部纷争，CEO辞职。
2021年初，宁泉资产杨东发文指出新能源泡沫。
2021年初，高瓴资本清仓造车新势力。
2021年2月，易方达中小盘基金暂停申购，张坤坚定分红。
2021年2月，董承非的内部交流纪要传播，看空后市。
将这些举动与相应标的的股价涨跌相对应，可以清晰地看出这些长期投资者和主要玩家的操作对市场的影响。然而，当市场情绪继续上升，无视这些“长线资金、顶级头脑”的反向操作时，我们需要面对真正的抉择：是嘲笑他们错失了“泡沫后期、最后一棒”的巨大利润，还是认真考虑我们是否应该站在高处审视局势？
随着全球范围内的大规模放水，疫情成为了推动牛市不断攀升的催化剂。然而，随着疫苗接种率的上升和多轮刺激的实施，放出去的资金有可能引发通货膨胀。在这种情况下，央行需要权衡退出放水政策的时机，以避免引发经济复苏放缓或通货膨胀。
观察十年期国债收益率，我们可以发现中美两国的无风险收益率正在回升。这对股市有着重大影响，因为高估值的股市对无风险利率的敏感度很高。特别是在股票市场普遍估值较高的情况下，国债收益率的上升可能导致市场的调整。
近似地看，十年期国债收益率的倒数约等于股票市场的平均市盈率。国债收益率上升，股票市场的平均市盈率就可能下降，股价也会受到影响。当市
盘中出现1%的国债收益率时，平均市盈率可能达到100倍；而当国债收益率上升至2%，平均市盈率很可能迅速下降到50倍，这将对股价造成较大的压力。
尤其是在市场中出现了高度分化的情况下，龙头公司的高估值意味着更低的融资成本，而标底公司的低估值则意味着更低的并购成本。这对于龙头企业来说是一个难得的机会，他们可以通过并购来实现企业战略的延伸，进一步巩固市场地位。在这一过程中，也为投资者提供了难得的学习机会。
从近期的市场动向来看，一些龙头企业正在利用高度分化的时机进行并购。美的集团收购了万东医疗，TCL集团竞拍奥马电器股份，隆基股份收购了森特股份。这反映出产业资本和金融资本在估值上存在着不同的观点。这些并购可能是为了扩展业务边界，进军新领域，或是强化核心业务，都能为投资者提供新的投资机会。
这种市场变化也提醒我们，当结构性机会过度发展，就可能转变为结构性风险。市场的转折点或许就在不远处。
回望过去，我开始思考一个问题：当市场持续抱团龙头股，高估值持续存在时，这些公司的领导者会采取怎样的策略？除了大量融资，他们还会做些什么？
我得出的答案是：分化。高度分化的市场为头部公司提供了并购的机会，因为他们的高估值意味着更低的融资成本，而低估值的标底公司则意味着更低的并购成本。这对产业资本而言是一个难得的机会，他们可以在这一时机做出战略性的并购。这不仅能够巩固市场地位，还能够为未来的发展奠定基础。
最近几个月，一些案例表明了这一趋势。美的集团入主万东医疗，TCL集团竞拍奥马电器股份，隆基股份收购了森特股份。这反映出产业资本和金融资本在估值和战略方向上的不同。这些并购将会在市场中产生重大影响，也为投资者提供了借鉴和学习的机会。
综上所述，市场的波动和周期性是不可避免的。在这轮牛市中，市场结构发生了重大变化，龙头股高度分化，出现了结构性牛市。但同时，我们也应该认识到，结构性机会也可能伴随着结构性风险。投资者应保持理性，及时调整投资策略，适应市场的变化。
就我个人而言，在明确看到市场结构性变化的时候，我进行了大规模的减仓操作。然后，我选择了休息和学习，等待下一次市场的机会。我相信，保持理性的同时，也要怀感恩之心，感谢市场为我们提供的机会与教训。在未来的投资征程中，我将更加谨慎而深思熟虑地前行，以更好地应对市场的挑战与机遇。
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