2022/5/9复盘

#每日复盘

一、消息面

1、4月销量前瞻：乘联会交流中透露，22年4月新能源批售数据预计28万辆，再次低于预期，主要是疫情影响超预期。上海复工复产进度较为迟缓，预计4月产量不足2万辆，环比下行超10万辆。另外，考虑到当前的疫情防控局势，5月完全恢复的可能性不高，以特斯拉为例，正常月份产能6万左右，预计5月只能完成4-5万辆。因此，之前预计5月销量目标45万辆，估计达成的可能性不大。受疫情影响，乘联会对22Q2的销量预期从118万辆下调到105万辆，环比下行15万辆左右，主要来自于M4的缺口。全年来看，乘联会已经将预期下调15万辆至535万辆，并且还在考虑是否需要进一步下修到520甚至510万辆。从市场表现来看，对于疫情的担忧还在持续，如果证明在疫情、经济不景气等因素的干扰下，产销数据出现明显且持续的下滑，从而大幅影响全年销量数据，将对锂电、汽车电子等板块悲观情绪进行进一步催化。这也是近期很多方向反弹较弱的直接原因，就是疫情将对企业中报产生直接负面影响且影响长度和幅度都不可预测，最终带来企业全年盈利预测的下修；而弱势行情下，投资者对业绩增长最为看重，业绩增速下调会放大投资者对各行业其他问题的担忧。

2、北上资金：今日暂停。


二、基本面

1、医美：巨子生物递交港股招股书，巨子生物是一家以基因工程、生物材料工程为核心技术，聚焦皮肤医学，医疗器械，预防/营养医学三大健康产业方向的高新技术企业。公司创始人、核心技术专家范代娣被誉为“类人胶原蛋白之母”，公司的类人胶原蛋白技术领先于传统的动物提取胶原蛋白，公司专有*胶原蛋白技术在中国获得行业内首个发明专利授权；拥有行业领先的发酵及加工技术，具有全球最全面的表达体系之一，是一家正宗的合成生物领域的公司。目前公司以可复美，可丽金为代表功能性化妆品业务为公司第一大收入来源，其次是人生皂苷功效为主的功能性食品。公司目前在进行医美微整填充领域三类医疗器械的申报，也是未来的主要看点。公司和目前已上市的医美化妆品企业最大的不同是，已上市公司大部分靠营销渠道/产品驱动在行业快速发展的背景下取得了一席之地，而巨子生物的专业领域技术国内外领先，技术驱动发展推动公司成长。巨子生物的模式也是近年来华熙生物和贝泰妮所努力的方向，即以原料底层技术主导，加以商业化至化妆品、医美、功能性食品等泛大健康消费领域，其天花板比营销推动/单品推动的化妆品公司会更高，但其纵向发展的布局也需要更多资金投入和更强的战略管理能力。随着更多的美容护理公司上市，作为成长股赛道后续更重要的是各家产品路线相似的龙头战略布局的研究，行业投资也会逐渐从此前的纯赛道投资变成寻找具有α的好公司。从一季报来看，医美化妆品算是消费里面罕见的比较好的方向；相比于科技股投资，消费股本身就是业绩驱动，所以业绩增速是股价走势的根本，而疫情防控是当前影响大多数消费企业业绩增速的核心。周五板块的大跌，主要就是因为会议强化了防控不会放松。

2、光伏：5月排产更新
从胶膜端来看，龙头公司1预计5月排产环比4月提升10%；公司2预计5月排产环比持平；公司3预计上海产能有望于5月恢复，预计恢复后可贡献新增产量。综合来看，预计5月行业整体需求维持5-10%增速水平。
从组件端来看，公司1前期预计5月排产环比有提升，但受下游对1.95元/W 价格接受度影响，五一后排产计划有所下调，目前预计与4月基本持平；公司2预计排产环比微增，约5%；公司3预计排产环比4月持平；公司4当下看预计环比4月持平，疫情及物流恢复后有望提升；公司5预计环比4月持平。
胶膜端与组件端口径出现较大差异，预计主要原因在于受粒子紧缺 物流影响供给影响，前期胶膜出现一定程度紧缺，价格超涨，Q2预计胶膜供应紧张还将延续，组件端为保生产 低价拿货，提前备库所致。目前组件价格已经上涨至1.95左右，观察下游接受情况如何。看大家问疫情影响企业盈利增速，而哪些行业不受影响，单纯说成长股，不受影响的就是光伏和军工，它们的供给和需求受疫情影响都比较小。

3、军工：本周高温合金相关标的涨幅巨大，主要系短期镍价下跌，进而博弈盈利逆转。去年签订的老合同改行现金提货，今年新合同的金额还在商定中。派克新材反馈涨价10-20%，航宇科技反馈涨价10%，中航重机反馈未涨价。航发动力交流中表示自身压力不大，锻造环节会承担涨价。目前来看，锻造环节的利润还未因此下调。经粗略测算，若涨价20%龙头锻造的利润减少在五千万元左右，影响并不大。也不排除涨价并未全部谈拢，镍价已回归正常，目前股价以博弈为主。

4、HPV疫苗：WHO推荐HPV疫苗一针法接种，主要是因为WHO提出全球范围内消除宫颈癌，鼓励各国将HPV纳入计划免疫。满足全球免疫计划需要年产能1.5-1.6亿支，而生产厂商只有默沙东和GSK，中国万泰和沃森刚获批，全球销售需要过PQ认证，过程非常漫长，因此供应量非常紧张。21年肯尼亚临床结果显示HPV疫苗单针效果不差于两针和三针，今年通过几次审议推荐各国考虑一针程序。目前还没有写入正式的立场性文件，不算正式推荐，各国药监有权作出自己的考量和决策。说明书的改变需要临床试验和各国的监管认可，即使WHO正式采取，改说明书也需重新做临床。国内HPV疫苗应该是在评估中的计划免疫候选疫苗，这个序列中还有其他疫苗，国内做决策首先要保证的是产能的充足性，专家认为计划免疫采用两针的可能性比较大。两针的临床终点是免疫的非劣效性，一针的临床试验需要调整临床终点，免疫非劣效性不足够，要去做保护力，投资成本和时间更多，至少需要五六年。默沙东在扩产能，五六千万到七八千万，扩产完成产能对全球也是不足的；GSK在逐渐萎缩；印度血清所三千万。智飞和万泰已经从销量证明了自己；康泰之前做免疫规划较多，自费市场的能力有待观察，沃森也较强。两价后再接种九价，目前还没有临床数据，各家在做的临床也不一样，美国CDC要求重新打九价全程。HPV在中国的定价和欧美国家相当，均处于一梯队，甚至更高，CDC采购的价格不会高。9-14岁接种主要看政府支持，成年人一般都是自费消费，中国9-14岁的接种在国际上相对还是比较落后的。GSK错过了中国市场的空窗期，铺货慢，商业策略不佳（价格、当时的适龄接种人群选择），相比之下智飞更懂国内市场。

5、酒类：本周主要白酒品牌批价稳定，环比基本持平。关于回款发货情况，茅台打款到5月，打款比例约7%，还未发货，五粮液持续停货并加强市场价格管控，国窖目前也没有开启大规模回款预计快了预计比例20%左右，汾酒4月货已发正在打5月款，洋河通过减少渠道费用积极挺价，预计最近将开始二季度回款，古井价盘稳定安徽疫情管控在个别城市有边际放松，酒鬼未回款，红坛持续收缩费用，内参省内开始回款，比例预计15-20%。另外，青啤4月销量下降17%，幅度相比3月收窄，主要动力来自渠道和终端补库存，下半年还将有提价催化。疫情防控对白酒消费的影响是很直接的，但每家酒企受影响程度区别会很大，就像前面说的，消费股就看业绩增速，而当前增速主要看疫情防控（受益于疫情的消费股是比较少的）。

三、策略

节后两个交易日，A股先反弹，而后一个交易日受美股大跌拖累下跌。从影响市场的因素来看，五一节后备受关注的疫情、美联储加息、国内政策力度均较节前有所改观。大的看法没啥变化，就是看中长期，这里估值水平一度比肩2018年底，所以一定是对中长期乐观的，投资者一定是积极去寻找机会的。短期影响因素方面，美联储政策和美股走势，这些都会影响A股情绪和估值，但参考历史，这些不是决定性影响；而当前影响A股的一大因素，依然是疫情防控从供需两端对很多企业盈利的负面影响，导致这些企业的中报比较差、而弱势行情对盈利低于预期的企业没啥容忍度——尤其在不确定不及预期是否为一次性冲击的时候。所以，中长期乐观，但短期选股要谨慎。