国资背景深耕金融IT，广电运通：数据要素出海打造三轮驱动（我的世界1.16.100.51模组）

（报告出品方/分析师：浙商证券刘雯蜀)

1 广州国资委重要上市公司

1.1 主营金融科技和城市智能，新业务布局数据要素市场

广电运通的金融机具在中国市占率连续15年第一，综合实力全球前三，服务设备总量突破25 万台，智能金融设备在国有6大总行和12家股份制银行的全线入围。2008年，广电运通以22%的市场份额正式跃居中国ATM市场占有率第一，至2023年连续15年位居国内金融机具市场占有率第一。2015 年，广电运通业务范围遍及全球70多个国家和地区，ATM 设备累计销量约16万台。

辉煌的业绩来自于对核心技术的追求，公司曾用六年时间攻破了ATM机的核心技术，使得中国成为继日本、德国之后第三个拥有ATM自主机芯的国家，自有机芯产线。直接推动了国内金融行业基本实现设备国产化，而且其产品技术达到国际水平。

金融机具带来丰厚收益和优质现金流。自2008年首年销售自主机芯产品后，公司收入额从2007年的7.8亿提升至2017年的44亿，归母净利润额从2.3亿增长至近9亿。公司在2016年之前没有再进行过股权融资，2015年底的货币资金达到25亿元。

继续拓展新业务，创造第二增长曲线。2017年进入互联网支付鼎盛时期后，公司积极进行业务转型和拓展，广电运通目前主营业务覆盖金融科技和城市智能两大领域。数字经济时代，公司是最早一批切入数据要素市场的上市公司，积极培育数据要素一级市场业务的建设与运营能力，在公共数据处理加工、运营、交易等环节打造核心竞争力。

公司实控人为广州国资委，广州无线电集团为公司第一大*，持股50.01%。广电运通为国有控股的高科技上市企业，背靠广州市人民政府优势显著，且公司股权结构较为稳定，有利于稳定发展。

公司具备鲜明的子公司赋能属性，通过不断的收购行为，丰富公司的核心业务和竞争力。

1.2 公营收具备可持续性，研发投入增强

20年后，公司营收增速逐渐恢复，且持续性较强：公司2023年前三季度实现营收57.44亿元，同比增速已达20.1%；归母净利润虽然波动较大，但截至2023年三季度，也已实现7.53亿元，同比增速12.77%。20年后，公司营收及利润增幅已逐步恢复，且持续性较强，归母净利润也有明显持续增长趋势。

公司业务结构较为稳定:金融科技和城市智能为公司两大主营业务板块。2020年至2022年，两大板块均有稳定扩张趋势，且结构稳定。营收占比金融科技约占六成，城市智能约占四成。

公司整体毛利率和归母净利率波动较大，但两大业务板块的毛利率较为稳定：整体来看，公司的毛利率有下滑的趋势，归母净利率有明显增长。截至2023年三季度，公司实现毛利率37.78%，归母净利率13.11%。从业务板块来看，金融科技和城市智能的毛利率较为稳定，其中金融科技贡献更高，城市智能贡献相对较低。

公司研发投入持续增强：2018年至2023年Q3，公司销售费用率和管理费用率持续下降，研发费用率持续上升。公司近些年持续加大算法、算力、数据及场景等的研发攻关，不断构建和完善数字技术及产品体系。2019年启动aiCore System 的研发，并于2023年7月17日，广电运通重磅发布aiCore System V3.0和“望道”行业大模型，为产业数智化转型提供更加智能、可靠、集成的数字技术底座。

2 数据要素板块是我国发展的新布局

目前我国数字经济发展态势良好，在政府政策的引导下，数据要素交易逐渐成为新的增长点。通过“数据要素x”等政策，推动数据要素价值创造的新业态成为经济增长新动力，数据赋能经济提质增效作用更加凸显，成为高质量发展的重要驱动力量。

2.1 数据要素市场火热，政策扶持助力腾飞

2.1.1 数据要素是数字经济核心，金融领域交易量最大

2022年，我国数字经济规模达到50.2万亿元，5年CAGR为13.04%。数字经济占GDP达到41.5%，已经超过第二产业占比（39.9%），数字经济的重要支柱地位凸显。

自2012年以来，我国数字经济增速已连续11年显著高于同期GDP名义增速。2022年，数字经济同比名义增长10.3%，高于GDP名义增速4.98pct，数字经济持续发挥经济“稳定器”“加速器”作用。

市场热度持续升温。行业发展活力十足：2022年，上海数交所按照交易额口径统计，中国数据交易行业整体市场规模约为876.8亿元，并预计2025年市场规模为2046亿元，2021年至2025年CAGR为34.9%；预计2030年市场规模为5155.9亿元，2025年至2030年CAGR为20.3%。

金融领域数据交易规模最大：2022年，上海数交所按照供给领域口径统计，中国数据交易规模达到854.0亿元。其中，根据数据供给领域来分，金融行业的数据交易规模约为 248.7亿元，规模占比达到29.1%，是目前最大的细分行业数据交易市场。

2.1.2 国家政策引导催化，助力行业新动态

“数据二十条”奠定了数据市场运作框架。 2022年12月19日发布的“数据二十条”，坚持促进数据合规高效流通使用、赋能实体经济这一主线，以充分实现数据要素价值、促进全体人民共享数字经济发展红利为目标。

国家数据局正式揭牌，为数据要素和数字经济的强绑定提供自上而下的支撑：2023年10月25日，国家数据局正式揭牌，负责协调推进数据基础制度建设，统筹数据资源整合共享和开发利用，统筹推进数字中国、数字经济、数字社会规划和建设等。国家数据局五组划分的架构有利于有方向性的推进数字经济，将基础设施作为土壤，数据要素作为果实，刺激数字经济的形成正循环。

实施“数据要素x”三年行动计划，推进数据要素在相关领域的广泛利用。2023年12月31日，国家数据局公开印发《“数据要素x”三年行动计划（2024-2026年）》。

Ø 量化目标明确：指出到2026年底，需打造300个以上示范性强、显示度高、带动性广的典型应用场景，培育数据商和第三方专业服务机构，数据产业年均增速超过20%，数据交易规模增长1倍，场内交易规模大幅提升。

Ø 支持方向明确：从提升数据供给水平、优化数据流通环节、加强数据安全保障等3方面强化保障支撑；通过加强组织领导、开展试点工作、推动以赛促用、加强资金支持、加强宣传推广，确保各项工作落到实处。

Ø 发展方向明确：突破传统资源要素约束，提高全要素生产率；促进数据多场景应用、多主体复用，培育新产品新服务，开辟经济增长新空间；加快多元数据融合，促进生产工具创新升级，催生新产业、新模式，培育经济发展新动能。

包括工业制造、现代农业、商贸流通、交通运输、金融服务、科技创新、文化旅游、医疗健康、应急管理、气象服务、城市治理、绿色低碳等12个行业和领域，明确发挥数据要素价值的典型场景，推动激活数据要素潜能。

2.2 广州市数据要素发展走在前列，为广电运通提供肥沃土壤

广东省积极响应国家政策，助力推进中国数字经济发展。2023年，广东省以深圳市和广州市为代表，先后印发了多个数据要素市场政策，旨在释放公共数据资源价值、激发社会数据资源活力、加强数据资源汇聚融合与创新应用、促进数据交易流通、强化数据安全保护等，着力打造领先的数据要素市场体系和市场化配置改革先行区。

2.3 完善数字经济产业布局，提升数据要素核心竞争力

公司通过参股广州数据交易所、建设广州人工智能公共算力中心，拟收购大数据征信企业中数智汇等举措，全面布局数据要素业务，构建了数据价值化的全链条，在数据加工、运营、交易等环节持续打造核心竞争力。

2.3.1 参股广州数交所，致力于落地数据交易新场景

数据交易方面，公司参股广州数据交易所（10.5%），发力数据“一级市场”，推进公共数据和行业数据有价值的结合，形成数据产品上架至数交所进行交易。公司旗下运通信息（全资子公司）和清远数投（持股51%）获得“广东省数据经纪人”的授牌，作为全省授牌企业，其未来将探索数据要素市场化配置，促进行业数据与公共数据融合，推动广东省数据要素市场高质量发展。

2.3.2 作为数商打造数字经济底座

作为广州市市属国企，公司一直都在积极承担广东省以及全国范围的数字城市转型业务，参与各地数字政府建设。在智慧政务方面，公司参与建设了广州城市大脑“穗智管”项目（1.3亿元），以及广州市的“三云一中心”项目，积累了良好的公共数据运营经验，也建立了贯穿数据要素产业链的合作伙伴生态体系，公共数据运营方面具备一定优势。其中，“一中心”的建设包括了与华为的合作，技术方面国产化优势显著。

近日，公司中标 4.47 亿元广州从化区智慧城市项目，是公司城市智能业务领域在城市全域数字新基建项目中的重大突破，体现了公司数字经济业务能力，将进一步提升公司的行业声誉和品牌影响力，同时推动了数字技术场景应用的落地。

此外，目前广州数据集团已经成立，其注册资金 100 亿，是母公司广州无线电集团的全资子公司。公司密切关注粤港澳大湾区公共数据产业发展，积极寻找业务机遇。

2.3.3 作为运营商，促进公共数据价值释放

多个公共数据项目已经落地：公司上半年落地了在数据应用赛道的首个案例——南沙“离岸易”综合服务平台项目。

近期，公司旗下清远数投牵头，联合联通（广东）产业互联网有限公司共同打造的“清易贷（社保数据）”成为广东省首个社保领域的公共数据产品，现已通过广东省数据资产合规委员会的合规审核，并获得广东省政务服务数据管理局颁发《广东省数据资产登记凭证》，在广州数据交易所正式上架交易。

“清易贷（社保数据）”旨在有效提高金融机构信贷过程中授信评估的准确性，降低评估风险，提升银行授信的效率。

具体是将政府部门掌握的职工社保缴存数据，在取得个人用户单独授权后，依托大数据、隐私计算的技术能力，对数据资源进行加工处理和开发利用，满足金融机构对个人贷款业务的风控要求。

此外，公司的“城市级视频云平台”“视频全目标结构化引擎”“AI 中台”和“OCR 识别引擎”4 款数据交易产品已在广州数交所正式上架。

拟收购中数智汇，进军征信数据要素领域：2023年11月23日，公司发布公告，拟8.6亿元收购北京中数智汇科技股份有限公司（下称“中数智汇”）2388.89万股股份。同时，广州番禺汇数二号创新投资合伙企业（有限合伙）以总计4000万元的投资价款认购中数智汇111.11万元新增注册资本，以货币形式向中数智汇增资。本次股权收购及增资完成后，公司将持有中数智汇42.16%的股权，后者将纳入合并报表范围内。

中数智汇是一家信用科技与大数据服务提供商，是大数据征信的领先企业，通过对商事主体海量信息的整合加工与穿透挖掘，为银行、互联网、征信、保险、电信运营商等客户提供跨维度、跨行业、跨部门的商事主体全景信息展示服务，以及高价值的智能分析成果。

2020年中数智汇曾在科创板申请IPO，于2022年终止。近些年，中数智汇的盈利能力显著提升，2022年实现收入2.7亿元，较2020年增加78%，实现净利润1.05亿元，较2020年增加73%，收入和净利润较2019年的增长率均超过100%；而2023年前三季度也已经超过2022年全年的70%。

中数智汇作为企业征信领域的知名企业，在公共数据治理、流通、商业变现等方面具有一定的先发优势，广电运通在数字经济、数字政府等领域有着深厚的技术和资源积累。未来双方将合力推动公共数据更广泛地应用，挖掘公共数据的经济价值和商业机会，探索公共数据运营的可持续发展模式。

3 金融科技板块是公司发展的稳定剂

3.1 信创行业发展，金融信创是主题

2020-2022年党政信创需求爆发，2023-2027年行业信创接力：2020年央行成立金融信创生态实验室，第一批“金融信创解决方案”出现，被公认为信创应用实践元年。市场普遍认为，2020-2022年是党政信创需求爆发的三年，2023-2027年，行业信创将接力党政信创。2023下半年，新一轮信创的招标已经开始启动。

7月25日，中国移动招标21万套服务操作系统；随后的7、8月，麒麟软件中标中国邮政6万多套服务器操作系统，中标中交集团国产桌面操作系统框架采购项目，独家中标6万台桌面操作系统；近日，统信软件独家中标国家石油天然气官网集团服务器国产化操作系统软件框架采购项目；达梦数据库中标辽宁省阜新市数字政府建设项目、宁夏移动政府云项目。

财政部出台多项信创采购需求标准，成为信创产业链标杆：自8月3日以来，财政部官网及官微已经连续发布多项采购需求标准相关的通知，涉及一体式计算机、操作系统、工作站、便携式计算机、台式计算机、数据库、通用服务器，这是财政部首次就具体软硬件设备出台采购需求标准细则，意味着信创在政府部门的进一步深入，有望提高招投标效率，为行业信创标准的制定工作提供借鉴。

数据显示，2023年中国信创产业规模将达20961.9亿元，2027年有望达到37011.3亿元，未来，从党政到行业，信创“2 8 N”应用体系的需求将全面爆发。

金融行业信创招标规模占比第一：据第一新声研究部发布的《2023年信创产业研究报告》统计，2022年，信创产业整体的招投标市场规模超8000亿元，其中，招投标市场分布和各行业信创建设阶段密不可分，基本在率先推行的几个核心行业。

其中，金融行业的招投标规模最大，占比44.29%；党政机关招投标规模位列第二，占比达35.26%；医疗的招投标规模位列第三，占比9.09%。目前，信创产业已经逐步从党政/金融等部分市场试点阶段迈向多行业推广阶段，各行业对信创产品的采购规模呈大幅上升趋势，市场需求开始爆发式增长。

3.2 广电运通金融科技领域市场领先地位显著

3.2.1 公司持股多家子公司多元化布局金融科技板块

公司在巩固其智能终端等现有业务的市场领先地位的基础上，积极发展新的业务增长点。

在公司主业智能金融设备方面，公司已连续 15 年位居金融科技市场占有率第一，实现了智能金融设备在国有 6 大总行和 12 家股份制银行的全线入围。

公司通过旗下多个子公司推动了包括金融信创、智慧网点、场景金融、数字人民币和智慧财政等金融科技领域的发展。此外，公司还在国际市场上推广智能金融设备和创新业务，展现出良好的发展趋势。

3.2.2 公司提供金融信创全栈解决方案，金融领域优势显著

公司联合上下游合作伙伴，协同打造金融信创全栈解决方案，覆盖模块、整机、软件、适配服务、信创云和服务等六大业务体系，从关键模块到核心部件、终端设备到操作系统、IT 基础设施服务到应用平台，在多个方面全面实现安全自主可控的信创升级服务。

公司研发投入力度不断加强，在信创研发方面取得进展。截止2022年底，公司在活体检测算法和摄像头迭代研发两个关键项目上取得了显著进展。在活体检测算法方面，公司的新版本 V2.0已在超过3万台自助服务设备上新增应用。摄像头模组产品的研发和测试验证已完成，目的是通过引入新的信创生态兼容芯片和电子元器件，确保摄像头产品的供应链安全可控。

金融信创业务的显著成就和市场扩展：

Ø 在智能金融设备方面，2022年，智能金融设备全年入围总行级项目 64 个，实现了国有 6 大总行和12 家股份制银行的全线入围。2023年上半年，维保服务已实现一、二线城市网点全覆盖，且服务规模持续扩大，服务设备总量突破 25 万台。

Ø 在智能计算方面，2023年上半年，公司智能计算产品全线入围广州银行，实现了广州银行鲲鹏、兆芯、海光等主要信创技术路线的覆盖。同时，公司赢得外交部机关及驻外机构服务中心第四代业务处理及综合服务平台基础软硬件采购项目，以强大的信息系统建设能力，助力打造安全可控基础软硬件环境；签订了工商银行总行存取款一体机和清分机、农业银行总行超级柜台（现金类设备和非现类设备）等国有大行项目。

Ø 在金融软件产品方面，公司2022年软件产品合同额实现较大增长，iBank4.0、冠字号以及数字人民币运营平台等成熟软件发展势头良好。

Ø 在智慧网点建设方面，公司在2022年中标河南邮储等银行网点全域升级建设项目。同时，公司紧跟农商行数字化转型步伐，助力打造千万级的广州农商银行首家 5G 智慧旗舰网点、东莞农商银行首个 5G 智慧银行网点等。截止2023年8月，公司获得重庆中行、宁夏农行等全域智慧网点建设项目，入围超 20 家大行一级分行网点智慧化建设。

4 接力信创，产品出海正当时

目前，海外市场整体处于发展红利期，公司产品在海外具有较强的竞争优势。移动支付在海外使用率相对较低，海外主要支付方式是信用卡支付和现金支付。

此外，海外数字货币发展进程缓慢，许多银行未更换更新传统ATM机。随着全球金融信息化时代的到来，各国高度关注金融数字化发展，利用新技术和新模式，推进金融信息化建设，欧洲央行于2023年10月18日宣布将推进数字欧元的开发，美国花旗集团、汇丰控股等多家金融机构正推进数字美元行动，2021年4月新加坡金融管理局宣布为加速金融行业数字技术应用将推出总额4200万美元的拨款计划等等举措，表明海外市场发展空间广阔。

公司早在2003年就开始“出海”发展，经过多年布局，公司已在国际市场拥有八大分支机构，业务覆盖亚太、中东、欧洲、非洲和美洲5大区域，拥有外籍员工460多人，产品和服务已经覆盖全球110个国家和地区。依托领先的技术优势以及在国内积累的金融互联解决方案的丰富经验，公司持续深耕全球市场。

海外市场整体处于增长红利期，公司金融机具产品在海外具有较强的竞争优势。在海外市场，公司主要提供智能金融设备、智能银行网点解决方案等服务，并将国内优秀的智能零售、智能安防等创新解决方案推广至海外。

海外业务公司竞争对手主要有恒银科技、证通电子、古鳌科技等公司。在全球经济动荡、贸易形势持续紧张的背景下，广电运通公司海外市场逆势上涨，营业收入同比增长41.7%，恒银科技公司同比增长586.6%，主要系海外市场形成批量订单所致。因受海外市场多方面因素影响，其他公司海外营业收入多数呈现出下降趋势。广电运通公司海外营业收入总额位于前列，市场覆盖率较高，遍布全球。

公司海外业务增速迅猛，盈利能力较强：2018-2022年海外营收CAGR为19%。2022年，公司海外全年营业收入达到10.77亿元，同比增长41.7%。2023年上半年，公司实现营业收入7.94亿元，同比增长96.33%。

2018至2023上半年，公司海外市场毛利率保持居高，且大幅度高于国内市场毛利率，20、21年更是达到53.21%和52.39%，23年也恢复明显上升趋势，半年毛利率已达50.82%，可见海外市场业务盈利可观，有较好的发展前景。

一方面，公司国内市场与海外市场产生良好协作效应，令公司业务出海更具优势。另一方面，随着与海外公司业务合作的范围和领域的不断拓展，依托领先的技术优势，公司深耕本地化服务运营，聚焦用户的痛点和需求，提供高质量和高效的服务支持。

未来，在国际市场，公司计划秉承“全球本土化”发展理念，着力提升本地化运营和服务能力，进一步抢占海外空白市场。同时，加大智慧零售、智能楼宇等创新业务拓展力度，在全球市场推广成熟的金融科技创新解决方案。

5 盈利预测与估值分析

5.1 盈利预测

金融科技：该业务是公司营收占比最大的板块，2020至2022年该业务的营业收入分别为41.48亿元、42.13亿元和46.97亿元，同比增长1.57%、11.50%。2022年业绩恢复较好。

从金融行业整体信创政策执行力度来看，该行业或有能力优于其他行业，且处于设备更新替换时期。故我们预计2023年公司的金融科技板块将持续扩张，由此我们预测该业务2023至2025年的增长率分别为18%、15%和15%，对应的营收分别为55.43亿元、63.74亿元和73.30亿元。

城市智能：近3年来该业务板块的增速较高且平稳，其中2020至2022年的营业收入分别为22.63亿元、25.69亿元和28.29亿元，同比增长13.52%、10.12%。从公司的发展战略来看，城市智能将于数据要素产业相挂钩，发展前景较好。故我们预计2023年公司的城市智能板块将受益于数据要素市场发展，由此我们预测城市智能板块于2023至2025年的增长率分别为15%、13%和13%，对应的业务营收为32.54亿元、36.76亿元和41.54亿元。

毛利率：公司2018-2022年毛利率受外部经济影响，略有下降，但整体维持在38%-41%。考虑到外部经济条件等不确定性影响减弱且公司多年在一直深耕熟悉赛道，具备丰富的业务经验，故我们预估公司的毛利率水平会有小幅提升，因此预测2023至2025年的毛利率水平分别为38.8%、38.85%和38.9%。