教学示范片二：“大空头”的金融工具选择

通过债券的衍生品金融工具：

CDS简称信用违约互换：又称为信贷违约掉期，也叫贷款违约保险，是目前全球交易最为广泛的场外信用衍生品。信贷违约掉期是一种价格浮动的可交易的保单，该保单对贷款风险予以担保。简单解释就是：当贷款人不能履约还款义务时，由出具保单的金融机构负责兜底履约，前提条件是购买这个产品的投资者要给予金融机构保费来弥补其履约风险。最近瑞士信贷这个比肩中国农业银行体量的金融机构，其CDS出现巨幅波动，说明市场有人在为瑞士信贷出现系统性风险购买大量的保险类产品对冲风险。

CDO简称债务担保证，是一种信贷挂钩票据形式的结构性投资产品，是一种包含有资产抵押债券(ABS)，由债权组合构成的证券化商品。担保债务凭证是把所有的可能的现金流打包在一起，并且进行重新包装，再以产品的形式投放到市场的凭证。这个现金流可能来自各种类型的债券，债务，甚至保费等等。简单解释就是：当金融机构提供一笔贷款给贷款人时，贷款人的贷款就是金融机构的资产及未来还款的现金流，金融机构需要对其他不同的贷款人进行贷款久期配对，以达到最大效率的使用资金效率，所以金融机构也会把其贷款出去的资产及未来还款现金流，打包成金融产品卖给其他机构投资者获得资金回笼。

影响债务的几个关键条件：

1：债务形成必须考虑：A:贷款人的未来现金流是否能够作为第一还款来源覆盖付息日的利息B：是否由充足抵押物能够足额覆盖贷款总额。

2：贷款久期：贷款的期限越长，风险就越大，投资者要求的回报率也会越高。当然那种只还利息不还本金的叫永续债，这种的利率必然高于同期同级别评级的债券，大家可以看看恒大的永续债的利率。

3：利率浮动：在贷款期限内，进行浮动利率前置还是固定利率后置，今年LPR的利率下降使得之前选择利率浮动的贷款人，也享受降息的效果，但是那天央行LPR加息，那贷款人也必须增加还款额。千万不要默认这两年央行一直再降息，以后也只会降息不会加息。央行的利率政策一旦进入一个周期，必然周期内不断强化，直到新的周期开始，所以有加息周期或者减息周期，那么在周期内，利率是按照锚定的利率同步浮动可上可下。

4：授信额度不等于现金：使用额度必须按照约定的使用范围及配套补充更多抵押品，18年去杠杆很多上市公司初期认为自己有授信额度，不会对自己头寸带来冲击，他们错把授信额度当成现金，当公司真要补仓时贷后管理的各种风控手段就只能看着额度而已。

5：债劵的价值：现值指贷款期限某个时间点的现金价值，终值指贷款履约完成后该笔贷款所创造的所有现金价值，一般在该笔贷款未到期，该笔贷款终值现金价值都有折扣，毕竟一天没有到期付息都有隐含风险。

6：债劵信用评级：评级对应不同的利率匹配，评级与利率成负相关关系。

7：债劵的贬值与升值：债劵的内涵价值即未来利息，外部最新的社会利率与之前的利率对标，利息与债劵是一个负相关关系市场收益率越高，债券的价格越低，总结一下就是，同等条件下，债券的价格跟市场收益率呈反向变化。

8：信用违约代价：信用评级降级，缩小贷款额度，提前赎回贷款，提高后期贷款利率。

9：很多金融产品是明股实债或者明债实股：区分的方法就是贷款人无还款能力时，其抵押物或者未来现金流的优先受偿的顺序排位。千万不要误以为以债劵命名就默认其为债劵属性，关键是抵押物穿透后的底层资产。

10：债权与股权的不同：同一笔资金债券是让渡超额收益，获得贷款人法定还款义务，而股权则没有任何承诺回报的法定义务。特殊债股转换工具：债转股锚定的是转股价。

债券的评级：

1、A级债券，是最⾼级别的债券，其特点是：对于A级债券来说，利率的变化⽐经济状况的变化更为重要。因此，⼀般⼈们把A级债券称为信誉良好的“⾦边债券”，对特别注重利息收⼊的投资者或保值者是较好的选择。①本⾦和收益的安全性最⼤;②它们受经济形势影响的程度较⼩;③它们的收益⽔平较低，筹资成本也低。

2、B级债券，对那些熟练的证券投资者来说特别有吸引⼒，因为这些投资者不情愿只购买收益较低的A级债券，⽽⽢愿冒⼀定风险购买收益较⾼的B级债券。B级债券的特点是：①债券的安全性、稳定性以及利息收益会受到经济中不稳定因素的影响;②经济形势的变化对这类债券的价值影响很⼤;③投资者冒⼀定风险，但收益⽔平较⾼，筹资成本与费⽤也较⾼。因此，对B级债券的投资，投资者必须具有选择与管理证券的良好能⼒。对愿意承担⼀定风险，⼜想取得较⾼收益的投资者，投资B级债券是较好的选择。

3、C级和D级，是垃圾级或赌博性的债券。从正常投资⾓度来看，没有多⼤的经济意义但对于敢于承担风险，试图从差价变动中取得巨⼤收益的投资者，C级和D级债券也是⼀种可供选择的投资对象。

说句题外话：投资股票前最好先学好债劵，毕竟这里是最基础的家庭金融工具。

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