宝通科技—宝通科技点评：海外发行业务持续向好，自研游戏或将成为公司新业务增长极

新时代证券发布投资研究报告，评级: 推荐。

宝通科技(300031)

事件：公司发布2020年上半年业绩预告

公司发布2020年上半年业绩预告，预计公司归属于上市公司*的净利润同比上涨30%-50%，达到2.17-2.51亿元。上年同期归母净利润为1.67亿元。

易幻网络海外发行多款产品且上线后表现良好

公司子公司易幻网络是公司经营海外发行业务的主体，之前在海外发行有《三国志M》、《万王之王》、《龙之怒吼》、《完美世界》、《遗忘之境》等产品。2020年，易幻网络发行了《食物语》、《命运的法则：无限交错》、《新笑傲江湖》等8款新品，产品上线后表现良好，是公司业绩增速较快原因之一。

公司持续加大内容研发投入，加快发展研运一体业务

子公司海南高图主攻全球化研运一体业务拓展，其成立于2018年12月，团队核心成员来自FunPlus、网易、腾讯、Storm8、PocketGems等国内外知名游戏公司。海南高图成立以来已运营多款自研和定制产品，包括在全球多个国家和地区发行的《WarandMagic》、《DragonStormFantasy》、《King'sThrone:GameofLust》等优秀产品。未来海南高图还将推出更多自研产品，根据公司公告，目前有3至4款以上的自研（定制）产品将陆续上线，或将成为公司的新的利润增长点。

《剑侠情缘2》等大作2020年持续上线

2020年公司还将有多款大作在海外上线，包括在日本、欧美、港澳台、东南亚、韩国等地区将上线的《剑侠情缘2》、《梦境链接》、《造物法则2》、《SOT》、《决战三国》等产品。其中，《剑侠情缘2》前作上线已逾五年，根据七麦数据，其在AppStore免费RPG游戏榜上依然可以进入榜单前150名，因此续作的发行可以说具有较高的确定性。

看好公司布局自研和VR/AR赛道，维持“推荐”评级

除了游戏业务，公司还与国内领先的VR/AR解决方案提供商哈视奇科技签署了业务合作协议，双方将在VR/AR游戏的研发、发行和推广上展开深度合作。结合游戏和VR/AR业务，我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.03亿元、4.98亿元、6.16亿元，同比增长48.3%、23.5%、23.8%，对应EPS分别为1.02元、1.25元、1.55元。维持“推荐”评级

风险提示：新游上线进度和质量不及预期，VR/AR技术发展不及预期。