国金证券杨晓峰近日发布28页深度报告剖析游戏领域龙头三七互娱投资价值。
杨晓峰认为，三七互娱未来市场份额将提升加速且买量效率不断提高，以2019年为基准5年后收入或达4倍，上调2020-2022年归母净利润至29.04/36.40/43.38亿元（幅度分别为9.0%/15.9%/23.2%），给予目标价47.35元。
游戏公司长期投资逻辑在于“研发”&“发行”&“流量”三者中至少一方面做到极致，腾讯在流量方面做到极致，网易在研发做到极致，而三七互娱在发行领域做到极致。
三七互娱近年来市场份额持续高速增长，全游戏口径（手游 端游 页游）市场占有率从2011年不超过0.1%到2019年5.73%，其中手游市场市占率超10%（A股游戏公司第一位）。主要驱动源自“效率” “微创新”内核，效率体现在高效运营能力，渐进式微创新体现在自研能力，“量子系统 深度画像”能够有效控制用户获取成本，“天机系统 迭代优化”提高研发和运营效率。
从游戏品类来看，传奇（新增《末日沙城》和《代号绿色一刀》）、魔幻（新增《精灵盛典黎明》以及《代号魔幻》、《荣耀大天使》）、仙侠（《斗罗大陆H5》）等基本盘表现稳健，同时又有卡牌（《斗罗大陆3D》）、SLG（《最强王者》、《代号SLG》）、出海SLG（《狂野西境》）、模拟类（《日理万姬》、《人生：模拟经营类》）、二次元和女性（《浮生妖绘卷》、《克拉：女性向》）等有看点的开拓盘。
三七互娱加大研发投入，2024年或超30亿（5年3.8倍），杨晓峰测算后认为，公司5年后收入将达到430~600亿（5年4倍），中性假设下净利润5年3.7倍。
三七互娱计划投资17亿元建设云游戏平台，这是目前国内投资规模最大的云游戏平台，云游戏平台的建设将有利于用户获取及运营效率提升。
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