申万宏源
研报作者：傅静涛，王胜
一、国内和海外宏观环境暂时平稳；建党100周年行情预期支撑风险偏好；人民币汇率存在内在升值动力，驱动外资流入；赚钱效应累积，新基金发行热度恢复。短期确有边际改善，把握好有利窗口。
短期利好因素累积，的确是有利的时间窗口：(1)国内和海外宏观环境阶段性平稳。体现为国内和海外宏观流动性暂时不收紧；而国内基本面改善仍有亮点，未到单边回落的阶段；海外通胀预期已发酵至高位，经济增长预期暂未继续上行，美债收益率暂时保持平稳(中期我们依然认为，美债实际利率上行，将推动美债收益率再上台阶)。宏观环境稳定为资金供需逻辑和产业结构逻辑的发酵提供了空间。
(2)建党100周年行情预期支撑风险偏好，使得投资者愿意暂时搁置总量层面的问题，聚焦结构性亮点。
(3) 2020年以来，中国在全球贸易中的占比显著提升，人民币升值内生动力并未充分释放。人民币升值预期正在驱动外资流入。需要提示的是，主动引导人民币升值目前来看只是一次政策讨论。股市、债市、汇市都要稳中求进的政策导向未变。这意味着，人民币升值预期温和发酵是有利于股市的，而当资产价格开始加速反映人民币升值预期，就需要关注政策负反馈的可能性了。
(4)二季度大类板块行情(成长、消费和周期)都有亮点，市场已积累了一定的赚钱效应。本周爆款基金再现，新基金发行热度恢复。这种情况下，总体赚钱效应加速扩散在情理之中。根据我们的量化指标，总体赚钱效应已回升至中高位，核心资产更突出，但仍不算极端。
所以，短期确有边际改善，顺势而为，把握好有利窗口。如何看待短期的收益？我们认为，重要的还是中期的市场展望。三季度是宏观格局可能发生重大变化的窗口期，所以短期收益要“收割好”。
二、放风筝，可以更高更远，但线要紧握手中。三季度是宏观格局可能发生重大变化的窗口期。不要因为短期上涨，就盲目调整中期假设。所以，短期收益收割好才是胜利，基本面向好的大类板块(医药、新能源汽车、二三线白酒、外需周期)完成轮动扩散，可能就对应阶段性高点。
三、中期看好成长龙头(医药和新能源汽车)已在短期收获丰厚收益，短期板块轮动更看好外需周期(有色金属和化工)。下半年小盘股绝对收益行稳致远，成长龙头相对收益在曲折中前进。
