三七互娱“增收不增利” 豪气分红底气何在

本报记者 许心怡 吴可仲 上海报道

4月19日，三七互娱（002555.SZ)发布的2023年财报显示，其全年营业收入达到165.47亿元，同比增长0.86%；归母净利润为26.59亿元，同比下降10.01%。

尽管“增收不增利”，但三七互娱依然不吝分红。根据2023年度利润分配预案，三七互娱拟向全体*每10股派送现金股利3.70元（含税），预计2023年度分红预案金额为8.2亿元。并且，三七互娱提出在2024年按季度分红，成为A股首家提出连续性季度分红方案的上市公司。

目前，三七互娱已经连续3年营业收入超过160亿元。这得益于其旗下《Puzzles & Survival》《叫我大掌柜》等多款老产品的持续造血。此外，《寻道大千》及其他小游戏产品上线、爆火，为三七互娱的“现金牛”矩阵增添新兵。

不过，在买量成本高企的环境下，三七互娱的利润增长面临压力。2023年，三七互娱销售费用同比增长4.10%，超过了收入增长速度，占收入比重为54.9%。而在今年一季度，三七互娱持续加大买量投入，预计归母净利润将同比下降16.08%—22.54%。

“现金牛”持续输血

自2021年以来，三七互娱的全年营业收入一直稳定在160亿元以上。这得益于其旗下多款游戏长期以来稳定的造血能力。

财报显示，2023年三七互娱有8款产品在全球运营月均流水破亿，全球发行的移动游戏最高月流水超过23亿元；《Puzzles & Survival》在2020年登陆海外之后成为出海现象级产品，其于2023年4月再次刷新产品月流水峰值纪录，上线以来累计流水超过百亿元。

记者查询发现，三七互娱旗下部分高流水产品，如《斗罗大陆：魂师对决》《Puzzles & Survival》《叫我大掌柜》，分别于2020年或2021年上线，至今仍在创造收入。4月25日，App数据分析平台点点数据实时游戏畅销榜显示，《斗罗大陆：魂师对决》和《叫我大掌柜》均位列中国iPhone平台200名以内，《Puzzles & Survival》在美国位列第42名。

在全球市场的有效开拓也是三七互娱收入企稳的原因之一。该公司2021—2023年的境外营业收入分别是47.77亿元、59.94亿元、58.07亿元，占总收入比重分别是29%、37%、36%。第三方研究机构Sensor Tower 2023年中国手游发行商海外收入榜显示，三七互娱紧随米哈游和腾讯之后，位列第3名。

随着中国游戏市场规模发展遇到瓶颈，小游戏因操作轻量化、点开即玩的特点，开始受到厂商关注。第三方研究机构伽马数据《2024中国游戏产业趋势及潜力分析报告》显示，2023年小游戏市场规模达200亿元，同比增长300%。三七互娱也是推动这一市场快速增长的力量之一。

2023年6月，三七互娱旗下修仙题材小游戏《寻道大千》上线，7月冲进微信小游戏畅销榜前三名后，一直稳居前列。4月25日，《寻道大千》在微信小游戏畅销榜排名第1。

《寻道大千》的海外版《小妖问道》上线中国港澳台地区、日韩、东南亚及欧美市场后也取得优异的市场表现。据全球移动广告策略分析平台App Growing，《小妖问道》于2023年8月登陆中国港澳台市场，上线3个月内基本保持在中国台湾iOS游戏畅销榜前十；10月中旬，这款游戏上线韩国市场，迅速登顶韩国Google Play游戏免费榜。

上海申银万国证券研究所2023年11月研报预估，《寻道大千》在当年第三季度的合计流水或超10亿元。

此外，三七互娱旗下爆款小游戏还有斗罗IP《灵魂序章》，App、小游戏双端发行的策略手游《小小蚁国》等。

A股首提按季度分红

在发布财报的同时，三七互娱还披露了相关分红计划。

三七互娱方面表示，其拟在2024年第一季度、半年度、第三季度结合未分配利润与当期业绩进行分红，每期分红不超过5亿元，合计分红不超过15亿元。

这意味着，三七互娱的分红频次将从原本的半年一次调整为每季度一次。其也因此成为A股首家提出连续性季度分红方案的上市公司。

此外，三七互娱还公布了2023年度利润分配预案，拟向全体*每10股派送现金股利3.70元（含税），预计2023年度分红预案金额为8.2亿元。加上此前2023年半年度已分红金额9.92亿元，三七互娱2023年全年分红总额占全年归母净利润比例达68%。

三七互娱方面表示，此次拟推行的2024年季度分红计划不仅是对政策指引的积极响应，更体现了公司的责任担当，展现了公司在加大投资者回报力度，与*共享经营成果方面的诚意。

此前，在2023年10月20日，证监会就《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》，以及《上市公司章程指引》现金分红相关条款进行了修订。其中提及，鼓励公司在章程中制定明确的分红政策，明确现金分红的目标，稳定投资者分红预期；对不分红、分红少、财务投资规模较大但分红比例不高的公司，通过强化披露要求督促分红，沪深主板公司分红比例低于30%需充分解释原因；对财务投资较多但分红水平偏低的公司进行重点关注，督促提高分红水平，专注主业。

关于如何平衡未来发展投入和*利益，记者联系三七互娱方面采访，对方未予回复。

销售费用率超50%

与游戏行业大部分公司不同，三七互娱是一家以买量驱动，而非研发驱动的游戏公司。2023年，其收入增长的同时，归母净利润下滑一成，原因是其买量成本的增加。

2023年，三七互娱销售费用同比增长4.10%，超过了收入增长速度，达到90.9亿元，占收入比重为54.9%。其中，销售费用中的互联网流量费用为84.66亿元。

而在这一年，三七互娱的研发费用则下滑21.13%，降低至7.14亿元，占收入比重为4.3%。

2024年一季度，三七互娱归母净利润预计同比下降16.08%—22.54%。三七互娱方面表示，主要系2023年上线的多款游戏表现优秀，公司持续增大流量投放，使得第一季度销售费用大幅增加；由于新游戏处于推广初期，对应的销售费用增长率会在这一阶段高于营业收入增长率，进而对报告期内的销售费用率产生阶段性影响。作为对比，上年同期公司主要运营成熟期的游戏，对应的销售费用增长率与营业收入增长率相当，因而销售费用率较为稳定。

广大大数据研究院负责人李磊表示，毋庸置疑，买量是手游产品（包括App和小游戏）很重要的增长方式。三七互娱旗下的《寻道大千》一度霸榜，位列微信小游戏畅销榜的榜首超50天；三七互娱的另外一款小游戏产品《无名之辈》在预注册阶段就凭借着大量素材投放和高质量创意广告收获了圈内外关注，虽然游戏本身的核心玩法同《寻道大千》类似，但丝毫不影响这款小游戏新品冲入畅销榜TOP10。

不过，2023年众多新游上线、小游戏赛道兴起，买量成本由此被推高。

DataEye研究院《2023年全球游戏买量白皮书》（以下简称《报告》）显示，超休闲、博彩、益智等新游大量涌现，推高了在投游戏数。全球手游月均在投素材数量超150万，同比增长65%；月均在投手游数量接近4万，在投素材数量和手游数均创下近3年新高。

虽然2023年全球手游素材投放量激增，但数据显示2023年全球游戏App的获客花费与2022年大致持平。素材量井喷主要由于行业内卷加剧、素材使用效率偏低，厂商只能加大素材投放量。

《报告》还显示，2023年中国游戏厂商出海投放去重素材量约180万，同比增长15%，出海投放手游数接近4000款，同比增长8%。

按品类来看，中国出海手游投放素材量占比TOP3为策略、角色扮演和益智类，合计贡献六成投放量。而这与三七互娱在全球市场以MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营为基石的产品矩阵有一定的一致性。