最近几天，俄乌战争不消停，带着一系列大宗商品市场也不平静，最靓的两个仔就是黄金和原油了。俗话说，大炮一响，黄金万两，乱世买黄金也是很多老百姓的信条，最近新闻上各种去金店买黄金的新闻也多起来了，今天我们来梳理一下黄金的投资逻辑。
大宗商品主要分为四类：工业金属，比如铜铝锌锡镍；贵金属，也就是黄金和白银；农产品：小麦、玉米、苹果、鸡蛋、油脂、猪肉等等一大堆；还有就是能源，主要就是石油、煤炭、天然气。
第一，黄金的属性，首先是大宗商品，而大宗商品是以美元计价。举个例子，比如房子以人民币计价，人民币贬值意味着房子升值。同理，美元贬值意味着大宗商品涨价，也就是说大宗商品的价格与美元指数呈一定的负相关，当然这只是一定程度上的，商品的价格更大程度上由供需关系决定，黄金也不例外，所以黄金的价格跟美元指数的走势在大方向上呈负相关。
第二，黄金除了商品属性，它还有货币属性，黄金作为公认的实物资产，而美元作为公认的信用资产，美元超发贬值也就意味着信用流失，而此时人们就会买入黄金对冲，从而推高黄金价格，从这一点看，黄金和美元也是对手盘，呈负相关。而超发货币意味着通胀，这一点说明了为什么黄金喜欢通胀环境，不喜欢通缩。
第三，黄金还是避险资产，每次世界出现动乱，黄金也会出现上涨，比如现在。那么按理说美元就该下跌，但当前美元却在走强，也就是说黄金和美元这个对手盘出现了同涨的局面，背后的原因就是当世界动乱而美国稳定时，黄金和美元同时作为避险资产，一个是实物资产，一个是信用资产，就会出现同涨的局面，是资金在避险，比如当下。而当美国发生危机时，就会出现黄金涨，而美元跌的情况，因为此时美元无法起到避险作用，而且一旦美国遇到危机，往往会印钞放水，造成美元贬值，强化第二条的逻辑，比如20年疫情。
综上，现在就是这种情况，美元黄金共涨，说明世界动乱而美国安全，资产的走势也意味着市场共识认为美国不会下场，跟大鹅去打架。
每一次美国危机，超发美元，流向全世界，推升全世界资产泡沫，危机过后，联储加息，想方设法制造世界动乱，吸引资金回流美国，为美国的金融市场和实体经济提供流动性，同时刺破别国资产泡沫，每一次的联储加息都是一次明码收割，只不过对象每次都不一样罢了，这就是美元的霸权所在。我们不评论政治，单从经济来讲，大鹅已经被按在地上摩擦，未来会是几年甚至十年的倒退，加息到20的利率，还是无风险国债，试问有几个实体经济的项目能有稳定百分之二十的利润，P2P曾经10个点的利息最后都不得不演变成庞氏骗局，所以资本也都明白这个道理，20个点利息不可能兑现，所以我们看到卢布疯狂贬值的势头一点没有减弱，资本还是在疯狂出逃。大鹅二十年前可是有过国家债务违约的先例的，搞得索罗斯一众对冲基金铩羽而归，国家都欠钱不还了，别人拿它是没办法，但后果就是以后再也没有人跟他玩了，这也是大鹅为什么经济这么差的一个重要原因，压根就没有资本愿意去他那投资发展，全国之力只相当于我们一个广东省的GDP。另外，说个题外话，美国超发了这么多货币，欠了全世界各国这么多债，有人说美国这么牛逼，直接赖账不还不就完事了，这点大可放心，如果他敢赖账，敢不守信用，也就相当于主动放弃了美元的霸权地位，这是不可能的，美国人精着呢。
再有，再来看一张图，美债实际利率与黄金的走势
美债实际利率=美债名义利率—通胀，名义利率就是十年期美国国债收益率。从图上我们可以很明显看到，长期来看，黄金与美债的实际利率有着非常强的负相关。逻辑是什么呢？黄金和美国国债一个是公认的最安全的实物资产，一个是公认的最安全的信用资产，二者的区别就在于黄金没有孳息能力，也就是像巴菲特说的，大黄金是不能下小黄金的，而美债是有利息的，所以同样作为避险资产，当美债实际收益率上升的时候，黄金就会走弱，能吃利息的时候人们就去吃利息。最近一段时间，战争之前，美债名义收益率上升的同时，黄金也在小幅走强，原因就是美国通胀上升的更快，导致实际利率是下降的。
综上来看，短期由于战争，可能黄金的价格可能还会有小幅走强，但其实现象早已经体现在价格里了，这叫做Price in，除非未来战争会有更大的黑天鹅出现，比如美国跟大鹅打起来了，比如核战争，可以想一想概率有多大呢。中期来看，美元看涨，所以黄金看跌；美国加息会导致美债十年名义利率会上升，但因为美元回流美国，会导致市场资金充裕，而压制美债名义利率的涨幅，这两种力量会相互对抗，所以即使名义利率涨，也不会有多大涨幅，甚至可能会下跌。另外，加息一定会把通胀打下来，也就是说通胀下降的速度大概率会更快，公式一减，所以美债实际利率看涨，也就是黄金中期看跌，至少这时候去投资黄金，并不是一个好时候，更不是一个确定性机会，只可能是短期赌一把，没有趋势性机会，不推荐。另外，最重要的一点，投资市场上，当所有人都知道去买什么的时候，一定是个大坑，要远离，十年前中国大妈脚踢华尔街，最后套住的不还是大妈，当该买的不该买的都买进去了，以后谁还会去接盘呢。
再或者说，黄金本身就不应该单独作为一个投资品，像巴菲特就从来不投资黄金，用他的话说就是，大黄金不会下小黄金。因为当黄金涨的时候往往意味着世界大乱，这时候股市债市往往会恐慌下跌，也就是说黄金应该作为投资品种中的一个小比例对冲产品，绝大部分的时间，世界是和平的，这时候黄金价值不大，作为对冲资产甚至经常是赔钱的，但一旦发生危机，黄金的上涨可以对冲股债的下跌，起到一定的保护作用。所以黄金可以作为整体资产配置的一部分，大部分时间是不指望它赚钱的，甚至是主动赔钱，因为这样其他的大部分股债资产才能赚钱，整体实现稳定盈利。
另外，黄金的投资工具：
最靠谱也最方便的，黄金ETF：比如支付宝就可以购买，易方达黄金ETF联接基金，跟踪的就是上海黄金交易所的走势；
黄金股票：不仅受黄金走势影响，也受股市整体影响；
黄金期货：保证金交易，带杠杆，普通投资者不应该参与，期货刨除手续费，是一个负和博弈的游戏，9赔一赚。
实物黄金：金条、金首饰。金条可以在银行买，但储存不便，回收时也会有折价，流动性不好，至于金首饰，买来穿戴还行，当成投资品，纯属扯淡，买卖折价大，手续费也贵，所以新闻里人们在柜台买黄金还自称投资，看看就行别当真。
另外提示一点，银行账户里的黄金产品，大部分的背后资产都是期货，类似于20年的中行原油宝，会有很大的移仓成本，甚至可能会跟跌不跟涨，看不懂产品介绍一定不要买。
