这个春节，因为疫情的影响，游戏公司享受了第一波宅家用户的福利。被压制了两三年的棋牌类游戏，也重回到人们的视野。
回顾这几年来，棋牌类游戏上市公司的利空主要有三个：苹果APPstore的审查、对棋牌类的政策压制和游戏版号的收紧。就拿今天要讲的主角博雅互动来说，这些年确实是受到了巨大打击，但是这三个利空都已经完完全全消化在股价上面了。
风险已经走完，最凌冽的寒冬离博雅越来越远。从棋牌类游戏公司的产品看，行业进入门槛偏低，而去年以来，恰恰是版号的限制也为博雅互动提供了一个天然壁垒，使得博雅坐在棋牌类游戏龙头的位置更加坚固。
博雅互动最厉害的是公司稳健的现金流。受雇员案件牵连，公司拟被追缴人民币9.43亿元上缴国库。从此前博雅互动发布的财报来看，2018年报显示收入4.53亿元，公司纯利约为2.05亿元。加之今年的业绩收入,前九个月营收为2.46亿，公司日常的收入和纯利已经可以足够公司长远发展。目前只是一审，但投资者给出的估值已经包含最大的风险。尽管被“冻资”，该集团并无任何短期或长期银行借款，且没有未偿还、已动用或未动用的银行融资。此外，该集团并没有任何未入账的重大负债及担保。
博雅互动股价的下跌，除了政策以外，绝大部分是因为收益下滑。但公司最新披露的财报显示，2019年第三季度取得收益约为8500万元，环比增加约6.0%，同比增加约0.4%，这也显示公司的业绩已经开始企稳好转了。而且，今年是“宅经济”爆发的一年，棋牌类游戏受益巨大，博雅互动在2020年是大概率保持各项业务指标的上升趋势。
对于棋牌类游戏游戏而言，最重要就是流量的变现能力。在这点，我们同样可以看到，2019年前三季度，德州扑克产品网页版的每付费用户平均收益同比上涨50%。从行业角度来看，电竞赛事俨然成为一个重要风口。游戏工委发布的《2019年上半年游戏产业报告》指出，中国电竞游戏市场上半年实际销售收入465亿，同比增长11.3%，近三年均保持着高速和稳定的增长。所以，博雅互动根据自身产品特点举办大量线下棋牌比赛。去年11月，公司在成都、自贡等多地举办麻将公益赛，通过“赛事”增加知名度，以吸引潜在用户。
那么博雅互动现在有多便宜呢？我们以目前港股四个棋牌类游戏公司来做详细对比。用2018年披露的年报，我们看下四个公司的归属母公司净利润：1、博雅互动：2.02亿；2、家乡互动：2.04亿；3、禅游科技1.09亿；4、联众亏损8324万。在估值方面，不管是静态市盈率还是动态市盈率，博雅互动在同行业内都是极低的。
抛开亏损的联众不说，净利润和博雅互动相当的的家乡互动，目前动态市盈率14.88，比博雅互动的4.37整整超了三倍，最夸张的是市净率，博雅互动的每股净资产是3.14。按照截至3月18日收盘价0.650，博雅互动的市净率约等于0.2。
这是什么概念呢？根据东方财富的行业市净率排名，博雅互动是113/130，且行业里面的棋牌类游戏公司都是在较高位置的。倘若按目前港股游戏公司的平均PE来看，在25个公司里面，博雅互动的市盈率是在第24位，倘若按照业内平均PE11.2072，如果按PE静态来看，博雅互动还有五倍的成长空间，对应股价，测算0.65*5=3.25元。即使我们保守一点，用2019Q3来算动态PE，博雅互动是4.37，也有2.56倍的上升空间，对应目前股价，测算0.65*2.56=1.67元。
我们可以发现，博雅互动确实是严重低估的，其实从它的市净率就可以看出来了，市净率0.2，一个公司的现金都比市值高。当然我们理解，投资者之所以给出这样的估值是因为业绩的下滑，但在上面笔者也指出了，公司已经在去年第三季度实现反转，而且今年受“宅经济”影响，业绩只会更好看。所以我们相信，不管什么投资，一切最终都会回归价值，博雅互动终究会冲上属于它的山峰！
