2020年1月13日，中至科技有限公司（以下简称“中至科技”）向港交所递交招股说明书，6个月时效过期之后于8月17日，该公司又向港交所递交第二份招股说明书，谋求在香港主板上市发行。
1、公司简介
中至科技有限公司总部位于南昌，经过多年发展，已经成长为一家领先的本土化棋牌游戏开发商及运营商，专注于江西本土化麻将及扑克游戏，公司也是江西领先市场的网络广告代理商。公司的网络游戏业务包括提供手机游戏及运营自己的网页游戏平台。公司所有的手机游戏一般为自行开发的本土化麻将及扑克游戏，这些为基于现实生活中具悠久历史的经典游戏的创新版本，附设具地方特色的游戏规则、评分系统及俚语，迎合主要在江西的玩家偏好。根据弗若斯特沙利文报告，如果按2018年的收益计算，公司为江西排行第一的本土化棋牌游戏开发商及运营商且占据江西本土化棋牌游戏行业约22.8%的市场份额；以及按2018年的收益计算，通过占据江西网络广告代理行业约2.3%的市场份额，公司为省内排行第三的网络广告代理商。
下表载列于呈列期间按分部划分的收益：
来源：招股说明书；
2、财务数据
招股书显示，2017、2018、2019三个年度，中至科技的营业收入分别为0.94亿元、1.24亿元、1.28亿元人民币；与之相应的净利润分别为4,118.3万元、5,431.1万元、4,383.5万元人民币，而在这报告期内的毛利率分别为91.1%、91.7%、91.3%，净资产收益率分别为54.3%、73.3%、64.6%；
财务数据简图（单位：百万元）：
资料来源：招股说明书；
3、公司分析
截至最后实际可行日期，中至科技已开发并提供31款手机游戏应用程序，其中有165款本土化麻将及扑克手机游戏玩法，包括111款麻将游戏玩法及54款卡牌游戏玩法，覆盖江西省的所有11个城市及100个县级地区内的61个县以及广东、湖南、江苏、宁夏、山西、新疆、黑龙江及浙江等其他省份。截至2018年12月31日止年度，窝龙、上饶麻将、跑得快、打炸及景德镇麻将为公司五大消秏私人游戏房卡数量的手机游戏玩法。跑得快、窝龙、上饶麻将、打炸及南昌麻将为五大消秏私人游戏房卡数量的手机游戏玩法。
中至科技的主要运营数据：
截至2019年12月31日，肯德基及必胜客的超级APP为中国餐饮业下载次数最多的
资料来源：招股说明书；
公司主要通过4417.com分发自己的手机游戏，该网页为自主开发的网页，玩家可通过其访问公司的手机游戏应用程序。除该等自主开发手机游戏外，公司也从2013年起开始在自己的网页游戏平台2217.com上分发第三方网页游戏。截至最后实际可行日期，公司的网页游戏平台拥有28款第三方网页游戏。下表载列于往绩记录期及截至最后实际可行日期公司游戏组合的主要资料：
资料来源：招股说明书；
公司的广告客户包括广告主（为江西中小型企业及中国大型的国内公司）及广告代理商。公司的广告客户来自各行各业，包括房地产、医药及教育等。 下表载列按广告主行业划分的在线广告代理服务收入明细：
资料来源：招股说明书；
公司的数字营销分部的业务性质与其主营手机游戏相关业务的性质存在较大差异，其广告触及不同行业，可谓是二次创业。这一板块的发展在2018年出现了停止后，于2019财年出现了64.46%的大幅收入增长。这一板块业务与近期上市的虎嗅传媒业务较相似。同为小市值公司的虎视传媒于2020年7月10日于港交所主板上市，按收盘价，前两日累计升幅为67.44%。与游戏板块收益于COVID-19的情况相反，由于疫情对社会各行各业的生产活动造成了负面影响，数字营销板块于2020年的前四个月出现了回落。所幸广告客户的需求已于四月起恢复至原水平。
4 行业分析
2014年至2018年，江西省本土化棋牌游戏市场规模由人民币37.0百万元增加至人民币343.2百万元，复合年增长率为74.5%。2016至2017年，由于私人游戏房卡模式的广泛推广，本土化棋牌游戏行业的增长率大幅增加。2017年及2018年的增长率轻微下跌，主要由于政府监管愈趋严格。于2018年，江西本土化棋牌游戏的市场规模占中国本土化棋牌游戏市场总规模约4.9%。随着本土化棋牌游戏市场逐步规范，江西省本土化棋牌游戏行业的市场规模预期将于2023年达到人民币1,395.0百万元，2019至2023年的复合年增长率为33.0%。
资料来源：弗若斯特沙利文
江西省网络广告代理服务市场规模自2014年的人民币2.392亿元增加至2018年的人民币5亿元，复合年增长率为20.2%。主要市场驱动因素包括4G互联网用户快速增长。例如，根据江西省统计局的数据，江西省2018年的4G用户数增长率较快，增长率为29.4%，而中国于2018年的4G用户数增长率为14.5%。 由于网络营销服务需求不断增加，江西的公司预期更广泛地采用网络营销。据估计，江西省网络广告代理服务市场将自2019年的人民币610.0百万元以较高的22.7%复合年增长率增长至2023年的人民币1,384.5百万元。下面我们看看全国的网络广告代理市场状况：
资料来源：弗若斯特沙利文
我们拿同样为游戏企业的港股上市企业（博雅互动 禅游科技 ）与中至科技进行对比，对比发现中至科技营收与净利润远不及博雅互动与禅游科技，但净资产收益率却大幅高于博雅互动与禅游科技；
资料来源：招股说明书；
5 *构成
招股书显示，中至科技在上市前的*持股结构中，李一华先生是控股*，持有55.71%的股份，而他的两位兄弟李一飞、李一平分别持有9.07%、4.87%的股份。
6中介机构
中至科技此次IPO的中介团队主要有：浦银国际是其独家保荐人；普华永道是其审计师；君合、缪氏是其公司中国律师、公司香港律师；天元、温斯顿分别是其券商中国律师、券商香港律师；弗若斯特沙利文为独立行业顾问。
7中至科技的招股书链接：https://www1.hkexnews.hk/app/sehk/2020/102401/documents/sehk20081701573_c.pdf
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