2020年7月1日，深交所官网显示，北京柠檬微趣科技股份有限公司(下称“柠檬微趣”)提交创业板上市招股书申报稿。
资本邦了解到，柠檬微趣曾于2016年9月23日挂牌新三板;2017年7月19日起至招股说明书签署日，因申请股票首次公开发行并在创业板上市事项，公司股票在新三板暂停转让。
事实上，柠檬微趣早在2017年7月就递交了创业板上市申请材料。最新招股书显示，公司此次拟首次公开发行股票1700万股，预计募集资金11.5亿元。公司本次募集资金拟投资于移动游戏升级开发与运营项目、移动游戏新产品开发与运营项目、运营中心建设项目、游戏核心开发工具研发项目和游戏共用平台系统建设项目，投资总额分别为16,496.70万元、62,555.01万元、12,950.12万元、3,177.61万元和13,001.55万元。
图片来源：柠檬微趣2020年7月招股书
【2018业绩陡降，2019推广费大降盈利续增】
招股书显示，柠檬微趣的主营业务系移动游戏产品的研发、销售及维护。公司深耕移动休闲游戏领域，已成功开发并上线了多款精品游戏，如《宾果消消消》、《飞屋消消消》、《梦幻蛋糕店》、《百变时尚秀》等，游戏用户遍及中国大陆以及北美、欧洲等多个地区。公司主要采用联合运营的方式运营。
本次发行前，齐伟通过直接持股及对柠檬君、柠檬普惠的控制，合计控制公司股份2,471.04万股，占公司股本总额的48.4518%，为公司的控股*和实际控制人。除控股*齐伟外，直接持有5%以上股份的*有柠檬君、英诺投资、红杉盛德、文明、刘岗、周长远，持股比例分别为10.5616%、8.3765%、8%、7.5576%、6.0071%、5.5341%，同时李竹间接通过天津英诺、加速飞控制公司5%以上股份，加速飞为李竹实际控制的公司，为天津英诺的一致行动人。
图片来源：柠檬微趣2020年7月招股书
其中，2017年1月，红杉盛德认购公司增发的216.00万股，增资价格为26.00元/股，认购金额合计5,616.00万元。本次增资价格系双方协商参考公司2016年度净利润，按照市盈率22.6倍、投后估值13.26亿计算所得。2017年3月22日，公司就上述增资完成工商变更，公司注册资本变更为5,100.00万元，增资后红杉盛德持有公司408.00万股。
2017年至2019年，柠檬微趣实现营业收入分别为38,762.06万元、33,241.56万元和34,828.31万元;同期对应的归属于母公司*的净利润分别是8997.32万元、9820.19万元、1.38亿元，但扣除非经常性损益后的归母净利润却分别是1.08亿元、9797.75万元、1.36亿元。对标创业板新上市标准，柠檬微趣认为，公司满足《深圳证券交易所创业板股票上市规则(2020年修订)》第2.1.2条第1项最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于人民币5,000万元。
图片来源：2020年7月招股书
可以看到，2018年，柠檬微趣无论是营业收入还是盈利额都有所下滑。这或许是该公司2017年就提交上市申请但至今未成功的一大原因。资本邦获悉，2018年3月至2018年12月，因机构改革，相关主管部门暂停了网络游戏出版物号的发放工作，游戏企业新产品的发布因此受到了较大影响。
柠檬微趣解释，2018年与2019年，营业收入均较2017年度有所下滑，主要系公司核心产品《宾果消消消》活跃用户数量有所下降所致。如果公司不能持续保持核心产品的吸引力，或推出受玩家喜爱的新款游戏，并取得良好的市场经营表现，则公司未来的经营业绩将存在下滑的风险。
需要指出的是，为了争夺消除类游戏玩家，柠檬微趣进行了大量的推广宣传。公司推广费用占营业收入的比例高于同行业上市公司，不过2019年柠檬微趣推广费骤降。
资本邦了解到，公司销售费用主要为市场及推广费用，报告期内，随着对公司游戏产品进行市场推广力度的变化而有所波动。2017年度，公司销售费用为17,260.59万元，较上一年度上涨了110.28%，推动该年度营业收入较上一年度上涨了102.93%;2018年，公司对两款主打游戏《宾果消消消》与《飞屋消消消》均进行了较大的玩法更新，在更新完成前公司暂时减少了游戏的推广投入，公司销售费用为14,328.68万元，较上一年度减少了16.99%，对应该年度营业收入较上一年度下降了14.24%。2019年，柠檬微趣缩减了《宾果消消消》的全年推广支出，销售费用较上一年度减少21.15%。
分析认为，若推广费用不减，柠檬微趣2019年盈利是否继续增长就是问题了。
图片来源：柠檬微趣2020年7月招股书
此外，报告期内，公司采用联合运营模式进行游戏运营，公司的客户均为渠道商/运营商。2017年度、2018年度及2019年度，公司前五大客户合计收入占比分别为74.68%、78.41%和81.21%。柠檬微趣指出，若公司不能与主要渠道商/运营商维持良好的合作关系，或开发更多的市场渠道，或未来游戏渠道商/运营商调整合作模式，或因其他因素而终止与公司的合作关系，将影响公司盈利能力和持续经营能力。
需要关注的是，柠檬微趣还担忧境外市场波动。2017年至2019年，柠檬微趣来自境外的营业收入分别为9,309.65万元、10,770.03万元和5,791.52万元，占营业收入的比重分别为24.03%、32.40%和16.63%。
【王牌产品《宾果消消消》黄金期退去？新游戏后继乏力】
移动游戏行业属于高成长和高风险的行业。由于移动游戏市场竞争激烈，新游戏不断推出，以及移动游戏产品自身具有一定的生命周期，因此游戏能否满足玩家需求，提供良好的用户体验，决定了一款游戏收入能否保持增长，并影响游戏公司的经营业绩和未来持续发展。
作为柠檬微趣的核心产品，《宾果消消消》在为柠檬微趣贡献大部分营收的同时，却让其陷入了营收依赖单一产品、后续产品同质化的风险中。
资本邦了解到，柠檬微趣主打产品分别是2014年推出的《宾果消消消》和2017年推出的《飞屋消消消》。报告期内，公司营业收入主要来源于《宾果消消消》一款游戏产品，2017年至2019年，该款游戏收入占当期主营业务收入的比重分别为96.49%、74.43%和88.92%。相对于而言，柠檬微趣后续推出的《飞屋消消消》的收入占营收比重不足十分之一。
图片来源：柠檬微趣2020年7月招股书
《宾果消消消》在最初发布时名为《糖果萌萌消》，2016年6月7日柠檬微趣将《糖果萌萌消》更名为《宾果消消乐》，2017年1月又更名为《宾果消消消》。2016年6月柠檬微趣将《糖果萌萌消》更名为《宾果消消乐》时，曾“惹怒”了它的竞争对手乐元素。
彼时乐元素认为，柠檬微趣将发布近两年的手游《糖果萌萌消》更名为与《开心消消乐》游戏相近的《宾果消消乐》，并借机对更名后的游戏大肆进行广告宣传。柠檬微趣的上述行为，涉嫌侵害“开心消消乐”、“消消乐”的商标权并构成不正当竞争。同时，柠檬微趣通过更名混淆名称，打乱已有的市场认知，对《开心消消乐》游戏的正常运营造成困扰和损害，也对游戏行业的健康有序发展带来了不良影响。乐元素请求法院确认柠檬微趣侵害其商标权和存在不正当竞争行为，并索赔1000万元，2016年6月29日，北京市西城区人民法院正式受理此案;同年7月，柠檬微趣收到法院寄送的起诉状，不过柠檬微趣同样以不正当竞争为由向法院提起反诉，并请求判决乐元素赔偿914.98万元。不过，在柠檬微趣再次更名后，其与乐元素达成和解，于2017年2月8日撤诉。
统计数据显示，一款游戏的生命周期通常只有三到五年的时间。从2014年8月开始运营至今，《宾果消消消》的五年“黄金期”或已过去，如今该产品发展已经饱和。招股书显示，该游戏已进入成熟期，2014-2016年度，月度活跃账户数快速增长，2017年-2019年月度活跃账户数有所下降。截至2019年底，宾果消消消的累计注册用户数超过2.96亿，游戏充值流水累计超过18亿元。
图片来源：柠檬微趣2020年7越听越招股书
从目前来看，柠檬微趣于2017年5月推出的《飞屋消消消》仍未形成规模优势。截至2019年12月31日，累计注册账户数已超过2,446.45万。2018年8月，《飞屋消消消》月活跃用户数达到峰值，也只有约400万。2019年《飞屋消消消》平均月度新增注册用户数40.82万，平均月活跃用户数145.53万。
图片来源：2020年7月招股书
招股书显示，2018年，柠檬微趣又开始将关注重点放在《宾果消消消》上。自2018年第四季度起，《飞屋消消消》月度活跃账户数和月度付费账户数开始下降，柠檬微趣调整运营战略，逐渐减少《飞屋消消消》运营投入,降低游戏关卡更新频次及数量，将公司研发、运营的重心放在《宾果消消消》的版本更新和推广上，集中资源推动主要产品的更快发展。
柠檬微趣《宾果消消消》主要竞争对手有2014年初上线的《开心消消乐》和2013年8月上线的《天天爱消除》。根据App Annie2019年1月发布的《2019年移动市场报告》(The State of Mobile2019)，2018年度热门游戏中国市场iPhone和Android手机综合月活跃用户数排名中，《宾果消消消》排名第六，在消除类游戏中落后于乐元素旗下《开心消消乐》(排名第一)。但一年后的《2020年移动市场报告》中，在2019年全球月活跃用户数排名前十强中，《开心消消乐》上升至第四名，《宾果消消消》未进入前十;在2019年中国月活跃用户数排名中，《开心消消乐》位列第二名，《宾果消消消》从前一年的第六名跌至第七名。显然，《宾果消消消》目前该产品仍难敌早于其半年推出的《开心消消乐》。
柠檬微趣坦言，公司若无法发挥研发优势和利用技术储备，不能提前把握玩家偏好，加大研发投入，成功开发并推广新的游戏产品，满足游戏用户需求，将会对公司的持续盈利造成重大不利影响。
