达索并购Medidata，值吗？

1、双十宿命

Medidata扎根的领域是临床试验，是新药研发过程的重要部分。新药研发过程与飞机研发过程有相似的地方，都是分阶段研制、长周期、高投入、高风险的活动。“费用高、周期长、成功率低”是新药研发难以跨越的门槛。这是一个充满了“双十宿命”赌注的领域，“耗时10年，花费10亿美金”，才能勉强打造一款不知生死的产品。新药研发大体上分为四个阶段，分别是药物早期探索、临床前研究、临床试验和审批上市。其中，临床试验阶段的主要工作包括Ⅰ到Ⅲ段的临床试验，医学统计与数据分析等，这一阶段通常耗时6-7年。而根据《Nature》的数据，新药研发的平均成本高达26亿美元。而在这期间，高达90%的项目将以失败告终。

死亡之吻无处不在。临床试验数据，则是新生药品的重要血液。在新药上市审批时，需要向药监部门提交药品临床试验的全部数据，每种新药的临床试验数据通常能多达10万页文档。药监部门审批新药的时限通常是6个月左右。如果临床试验数据出了问题，很可能导致新药研发前功尽弃。极端严苛的要求促进了新药研发产业链的分化，形成了专业的临床研究服务供应商即各种合同研究机构（CRO），也形成了专门采集和管理临床试验数据的机构，形成了临床试验数据的电子数据采集（EDC）市场。

Medidata的主战场，就是电子数据采集。这家来自美国硅谷的技术公司，采用了SaaS软件的方式推动医学的临床试验技术的发展，主要包括临床试验数据采集软件和临床试验数据管理软件、临床试验云平台和虚拟临床试验软件等，为制药、生物技术等公司提供数据分析和验证的支撑。在这个领域，Medidata曾经有过打败Oracle的骄人业绩。

2、戴遍小红花

由于临床试验中带有复杂的文本，给查找和分析带来诸多困难。1994年Glen de Vries从中捕捉到了临床实验数据电子化的机会，开发了管理临床数据信息的Web应用程序，并创建了Medidata的前身OceanTek公司。

从财务表现看，创立于1999年的Medidata公司是医疗企业服务领域的当红小生。2009年6月25日，Medidata在纳斯达克上市，市值3.13亿美元；2017年5月，Medidata的市值达到33亿美元。2018年，Medidata全年收入6.36亿美元，实现净利润5190万美元。因为其良好的财务表现，Medidata公司在2017年被评为财富“财富未来50榜单”的第11名，“财富100最快增长公司榜单”的第51名，福布斯“最具创新性增长公司”的第59名。良好的财务表现植根于客户的高度认可。Medidata的全球客户数量约为1300家，前25大制药公司中的18家、前10大合同研发机构（CRO）中的9家，都是Medidata的客户。2015年，75%的心脑血管和57%的抗肿瘤药物在Medidata云平台上开发。在2018年，全球排名前15的药物有13家在Medidata云平台上研发完成。

这家骁勇善战的公司，在2010年前后，从甲骨文手里彻底夺走了临床医学的电子数据库的市场。而它这期间从拥抱开源，到最后走向云服务的技术，代表了临床试验技术市场的下一波思路：基于云技术将会最终胜出，传统的硬件和软件组合正在走向末路。被并购的这一刻，Medidata应该对这样的套路太熟悉了，因为它自己也是并购小鲨鱼。

2008年3月，Medidata收购临床试验解决方案供应商Fast Track，更新主产品性能，获得新客户。2011年7月，Medidata收购Clinical Force，提高对临床试验的财务与运营的管理能力。2014年，Medidata收购Patient Profiles，获得独特的临床试验数据分析软件，吸收了优秀的患者管理方案，完善了移动健康解决方案Patient Cloud。2016年，收购CHITA公司与Mytrus公司，则通过电子知情同意技术来改善患者试验体验。2018年，收购大型医药云平台SHYFT Analytics，为全球生命科学产业提供云数据管理和云分析服务。2019年，成立名为Acorn AI的子公司，进军智能医药领域。然而Medidata也有软肋。这个软肋仅仅是因为：它并不是云原生软件。它是中途改道上云的。就差这一点的云计算基因，它迎来了强敌。

3、云原生软件的挑战

云计算来了。这对所有超过10年以上的软件公司，可能都不是一个好消息。云计算带来大批的云原生软件的新锐力量，恰是一朵朵乌云。云计算，晃动了几乎所有超过10年的软件公司的根基。因为在此之前的公司，都不是云原生软件。

这次，即使只有20年的Medidata公司，也变成“老同志”了。云计算火车头Veeva公司，正在腾云驾雾，呼呼赶来。这个创立于2007年的Veeva公司，本身就是在Salesforce云基础设施上创办的，对行业云的理解更加深入骨髓，它们的临床试验产品从一开始就是被设计为多租户SaaS应用。而从技术架构看，Medidata是云计算时代来临前就创立的公司，经历了十分漫长曲折的技术转型道路，才最终在2007年后搭上了云计算技术栈。云原生著民，已经在临床试验领域展示出新一代整合者的王者雄姿。从财务表现看，截至2018年年底，Medidata年收入为6.36亿美元，净利润约为13%；而Veeva收入为8.62亿美元，净利润率为27%。

Medidata为46亿美元，而Veeva则高达186亿。二者收入相差不大，但市值相差整整4倍！这就是云原生软件，与半路云和尚的差距。而当下Veeva的基础设施，正在向亚马逊云迁移。磨刀霍霍，二者难免碰撞激烈。Medidata两年前就发起诉讼，起诉其5个前雇员和Veeva公司，指责窃取Medidata的内部信息和商业机密。与此同时，IBM和甲骨文等巨头肩扛人工智能算法巨炮强势回归临床研究市场。

后有追兵，前有猛虎，救美英雄出现了。

4、定义新赛道

达索系统是3D设计和工程解决方案供应商，是法国最大的软件厂商，2018年收入将近400亿人民币（58亿美元）。截至2018年底，达索系统已经通过60次左右的并购，形成了通过3D体验协作平台投送的11个品牌等。最近一次的收购是在年初，以4亿多美元的价格收购美国ERP软件供应商IQMS公司，面向中小企业，面向PLM与ERP的整合，跨出了一大步。其实在生物制药领域，达索并不陌生，它就是通过并购，重新构建了一个全新的地盘。2014年收购了食品药品监管符合性文件控制系统软件Qumas的供应商，并在此基础上创建了BIOVIA品牌，宣布进军生物科学领域。临床试验的数据整合，自然是一块优质资产。生物制药和新药研发是美国的长期优势产业，Medidata百分之七十以上的客户，都在美国。在短短的二十年里，在极致专业化的产业土壤里培养出百亿美元级的行业专业软件企业，其中的经验值得深思。

从航空主机产品生命周期管理起家的达索系统，借助这次收购，挤进了新药全生命周期。然而代价也不小，为了筹备完成这次交易所需的资金，达索系统预计会发行总额约40亿美元的公司债。用总收入的全部，去并购一家公司，魄力不谓不大。与航空主机产品类似，药物研发也是分阶段、高风险、高投入、长周期的智力密集型活动。临床试验数据的采集、管理与分析是否能与适航取证的过程相互参照？基于模型的工程是否能与基于模型的药物研发相互印证？军火研发与医药研发，是全球科研资金的两大出口。达索系统的3D体验平台，一肩挑起了两头。

Medidata到底为什么这么值钱？答案是：第一有数据石油。它包含17,000多项临床试验数据，其中有5,000余项活跃数据，可以分析来自200万供应商的450亿条患者记录；第二，有工具。今年4月份，它推出了AI公司Acorn，通过多维的病人数据，来帮助制药公司的更好的决策。有了数据石油，有AI工具作为采油平台，还有云方案。达索想来收购，自然就要出高价了。与人相关的数据服务，都是毋庸置疑的蓝海经济。医疗数据分析，正是如此。

5、小记

这种手笔的收购境界，中国真的是望尘莫及的。工业软件商达索系统目前市值为410亿美元（跟今天的百度市值还大一点儿），正在大踏步进军生命科学领域。而中国的工业软件还停留在青铜工具时代，暂时玩不来这么大的活儿。一点一点往前拱的中国工业软件，如果单纯从工具思维的角度去追赶，恐怕胜算不多。然而开源和云计算，和多样化的中国用户市场，还是留下了一扇扇小门，让国产工业软件找到战斗的根基。