这几天还有个奇葩的新闻，莲花健康的老板夏建统，被法院悬赏30万给通缉了。当年的一代神股莲花味精，一代人记忆中的著名品牌，市值已经连20亿都不到了。正好这几天一家味精巨头发了三季报，业绩大增，但股价反而跌了快3个点，引起了小组的注意——梅花生物。
梅花生物是现在国内的味精三巨头之一，年初还是冯柳的重仓股之一，买进了十大*。之前这家公司因为持续的高比例分红等原因，收到了上交所的问询函。第三方评级机构在评级报告中也指出了公司分红比例上的问题，表示关注。
小组今天就带大伙一起来看一看这家味精巨头。
图片来源：中诚信今年5月对梅花生物债券的跟踪评级报告
梅花生物现在主营的业务主要是两类，一个是味精类，一个是赖氨酸等动物营养氨基酸类，对应的下游分别是调味品行业和饲料行业，无论是商业模式还是产品的实际应用，都相当接地气。
资产方面，这几年公司因为看好所在行业的发展，搞起了扩大再生产，上马了不少新项目建设，尤其是新疆白城的基地，建成之后的产能是公司当前赖氨酸产能的一倍还多。反映到公司的报表上，就是去年的在建工程科目迅速扩张，大把的现金流投入其中，引起了交易所的关注。
公司这几年营收总体保持了稳健增长，但比营收增长得更快的其实是公司的存货，直接从前两年的平均10亿不到，暴涨到了今年一二季度的接近20亿，涨幅非常大。
长期来看，公司的资产端虽然在不断扩张，但总的资产质量其实有所恶化。
在负债端，公司在问询函的回复上提到了很有趣的一点，引起了小组的注意——预收货款是公司主要的业务结算模式。大概的意思其实是说，我们是一家预收驱动的公司，客户都是先付款后发货的，地位杠杠的。
小组仔细拉了一下表，三季度公司TTM营收140多亿的规模，预收款项是这么多年最高的水平，但也只有6个亿，预收款项营收占比连5%都不到，对公司营收的影响其实很小。。
至于公司到底是由什么驱动的，小组仔细拉了一下公司的资产负债表，结果发现——公司的资产扩张其实是由负债驱动的，尤其是有息负债。近几年来，公司总资产的变动与总负债、有息负债的变动，无论是变动的方向还是幅度，都惊人的一致。换句话说，公司资产端的扩张，其实是通过借钱来实现的。。
那么问题来了。梅花生物这样一家近五年持续盈利，近三年归母净利润都在10个亿以上的公司，如果盈利最后没有变成公司的资产，那么这些年挣的钱到哪儿去了？
当然是分出去了。
在分红上，公司的慷慨真的是能把绝大部分的上市公司脸都打肿。近几年来，尽管公司上马的新项目一个接一个，现金哗哗地流出去，身上的债务也不少，但分红却是越来越慷慨，每年分红数额占归母净利润的比例也一路上升。
到了去年，归母净利润只有10个亿的梅花生物，拟分红的金额居然达到了10.25个亿。把当期的净利润都分完不算，还要从公司的账上拿钱分给*，这种慷慨真的是让人感动。。
让小组比较疑惑的是，公司既然看好自己所在的行业，大力投入搞扩大再生产，这几年的有息负债结构也比较一般，短期负债都快占到有息负债的一半了。这么持续的高分红，图个啥？散财大善人吗？
慷慨的公司当然很快也引起了交易所的注意。在问询函里，交易所对公司的分红策略进行了重点的问询。而公司的回复是：
Emmm，小组的价值投资者表示有点摸不着头脑。
除此之外，在公司的具体运营情况上，上交所也在问询函里提出了一系列问题，公司一一进行了解答。但仔细一读上市公司回复问询函的公告，很多东西居然都对不上。。
首先是公司毛利率的问题：
上交所在问询函里重点问询了公司主营产品的相关数据，尤其是为什么毛利率吊打同行，经营效率这么好。公司解释道：
还特意给了各产品的详细毛利水平:
能够看出，I G这种产品的毛利率确实要高出不少。可尴尬的问题在于，用两种产品的收入乘以各自的毛利率算出的毛利，最后居然和板块整体的毛利有3000万多的差异。这是什么奇妙的化学反应？
而且这可是给监管部门问询函的回复啊！居然会出现这种数据不一致的问题，真的不免让人怀疑这个账是不是有问题，公司的毛利里面，是不是有水分了。。
其次是公司披露的主要客户名单：
在公告里，公司给出了自己去年的前五大客户和相应的采购额。里面着重提到了相应的三家“知名调味品上市公司”，去年的采购金额都在2.5个亿以上，在国内的调味品上市公司里，稳稳地进入前五大供应商基本是没什么问题了。
国内调味品行业的上市公司其实不多。去掉做味精的同行，再去掉几乎用不到味精作为原材料的公司，剩下的只有8家。对他们去年的采购情况，小组整理了一下：
去年前五大供应商供货规模在2.5亿以上的只有4家，除去披露了具体公司的天味食品，剩下的依次是海天味业、加加食品和中炬高新。
梅花生物去年最大客户的采购额近5个亿，看起来规模最接近的就是海天了，但海天披露的去年第一、第二大供货商的供货规模分别是5.2个亿和3.97个亿，和梅花生物披露出来的数据分别差了2000多万和1个亿。。
至于梅花生物公告里披露出来的另外两家上市公司，采购规模分别是2.97亿和2.73亿的，跟有关上市公司具体披露出来的数据一对比，更是差了不知道多少。。
最后是公司的海外客户：
上市公司的公告里，提到了自己的主要海外客户，里面有一家“国际某知名食品企业”，产品类别是“食品味觉性状优化产品”。和前面梅花生物披露的第二大客户“国际某知名食品企业”看起来很像，基本可以确认是同一家，去年的采购规模是3.36个亿。
但到了国外前五大客户的表里，去年的采购额一下子就缩水了2个亿。。
味精产业其实是个不大的行业，整体的市场份额也比较饱和，而且很难做出差异化来，行业里的公司对冷暖的感知通常都比较一致，所以对那些“不走寻常路”的公司，往往要多加一些关注。
小组纯研究，利益不相关。股市有风险，投资需谨慎哈~
1）格力股权花落珠海明骏。格力今天发布公告，确定珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）为最终受让方。恭喜高瓴张老板抱得美人归~根据公告，珠海明骏已经通过受让意向书向董小姐等格力管理层提出合作邀请，具体合作方案会在正式签署《股份转让协议》前公开披露，大伙可以期待一下。
2）区块链百股涨停。市场今天嗨了，区块链包揽了涨幅榜。其实不少大基金二期的公司，今天涨幅也都还可以，而且与区块链相比，还都有比较舒服的介入点；从未来的持续性看，自主可控已经有了实质业绩，更是不会输给目前还在概念炒作阶段的区块链，大家多关注小组，注意挖掘吧。
3）多家汽车公司公布业绩。长城汽车周末发了三季报，三季度归母净利润同比增长507%，今天涨停；东风汽车今天也发了三季报，三季度净利同比下滑19.76%；众泰汽车前三季度亏损7.6个亿，三季度亏损4.7个亿。
4）95后获赠300亿家产。港股上市的中国生物制药近日发布公告，公司执行董事及主要*谢炳夫妇，将两人所持有的共计27亿股公司股份无偿转让给了儿子谢承润，95后青年一夜拥有300亿港币身家。小伙伴表示实名羡慕。。国内的很多上市公司，其实也到了下一代逐渐接班的时候了，这里面有不少故事，小组以后找机会跟大伙聊聊。
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