吉比特—新老游共助业绩靓丽，差异与多元化并举储备丰富

山西证券发布投资研究报告，评级: 增持。

吉比特(603444)

投资建议：继续看好公司研运一体化及产品差异化、特色化发展， 19 年项目储备

事件描述

公司于 8 月 13 日公布 2019 年中期业绩，报告期内公司实现营业收入 10.71 亿元，同比增长 37.70%；归属上市公司*净利润 4.65 亿元，同比增长 38.95%。

事件点评

新老游共助业绩增长，毛利率、费用率等指标稳定。

1）2019Q2 公司业绩增长持续，实现营业收入 5.65 亿元， YOY42.10%， QOQ11.71%，连续三季度实现同比与环比增长；实现归母净利润 2.52 亿元， YOY39.01%，QOQ18.08%，环比增速回升 19%。

2）报告期内公司经典老游《问道手游》及多款运营新游《贪婪洞窟 2》《跨越星弧》等贡献收入，带动业绩实现高增长。

3）报告期内公司综合毛利率稳定为 91.10%， YOY-0.22%；销售、管理、研发及财务费用率分别为 10.35%、 6.79%、 14.16%、 -0.85%，其中销售费用受新游上线、推广费用增加影响同比上升 3.60%，其余各费用率同比变动 0.24%、 -2.72%、 0.11%。

4） 2019Q1-Q2 公司经营活动现金流净额为 2.22 亿、 3.60 亿， YOY62.37%、 52.04%。

Roguelike 差异化与多元化并举， 19 产品储备丰富。

1） 公司长线产品《问道手游》《不思议迷宫》等运营稳定； 2019H1 公司在海内外运营上线游戏包括《螺旋英雄谭》《跨越星弧》《异化之地》《末日希望》（海外及港澳台地区） 等， 7-8 月上线《永不言弃：黑洞》（全球）《魔女兵器》（港澳台地区）《奇葩战斗家》（安卓版）等；产品上线后在 appstore 及 taptap 榜中取得不俗成绩。

2）公司 19 年内测试或预计运营上线的游戏有 9 款，包括《伊洛纳》《原力守护者》（ iSO 版）《进化之地》《人偶馆绮幻夜》《失落城堡》等，其中数款游戏 PC 版曾在Steam 平台热销；此外还储备有自研产品《砰砰小怪兽》《怪物工程师》等及代理产品《魔法洞穴 2》《四目神》《爱丽丝的精神审判》等。

3）公司深耕 Roguelike 领域多年积累丰富用户数据及运营经验，产品在玩法和题材上包括策略 RPG、闯关、星际探险、 Q 版 ARPG、像素风 MOBA 等多元类型，形成独特产品优势。与此同时， 公司还向二次元、模拟经营、休闲竞技、日式 RPG、独立游戏等细分领域拓展， 丰富产品矩阵；在新技术领域，公司已在 steam 平台上线两款 VR 游戏《 The Ranger： Lost Tribe》《 Deadly Hunter》。

4）海外布局方面， 19H1 公司分别设立日本及中国香港子公司；取得《伊洛纳》《魔渊之刃》《石油大亨》《君临之境》等产品海外发行权作储备，未来有望依托公司完善的发行体系，对休闲产品、独立特色及中重度游戏产品线进行覆盖，形成品牌特色，推进海外业务的发展。

投资建议： 继续看好公司研运一体化及产品差异化、特色化发展， 19 年项目储备丰富。 维持盈利预测， 预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 11.76/13.30/14.84，对应公司 8 月 12 日收盘价 217.80 元， 19-21 年 PE 为 19/16/15，维持“ 增持”评级。

风险提示： 行业竞争加剧；游戏产品进程及流水不及预期。