中特估国资小龙头！全球最大水泥系统服务商！

中材国际隶属于中国建材集团，实控人为国资委，2005年上市，2008年至今全球水泥技术装备与工程主业市占保持第一。公司力争十四五末实现工程、装备、运营三足鼎立业务格局；2023H1，公司工程/装备/运营分别实现营收115.4亿元/46.4亿元/35.7亿元，装备与运营业务合计贡献营收40%/毛利47%。2023年前三季度，公司新签海外订单284亿元同比 169%创下历史新高。

工程：近年来，全球水泥总产量稳定在40-44亿吨水平，全球水泥产能整体处于过剩状态，但水泥企业资本开支仍处于高位。我国水泥行业碳排放强度较高，排碳总量约占全球水泥行业75%，双碳战略下，国内外水泥降碳需求突出。据有关政策指引，2020~2025年我国需提升能效等级的水泥产能约5成；全球范围来看，近年有技改需求的老线或超6成；经测算，全球在产产能技改升级潜在市场或在4000亿元量级。

装备：出口成长空间可期。水泥装备在存量改造市场中有望成为下一增长极，据麦肯锡预测，至2025年全球水泥装备市场规模预计每年约350-400亿元；目前史密斯等国际巨头仍占据主要市场。公司收购合肥院后高端装备制造业务进一步补强，后续将打造统一装备业务平台。2023H1，公司实现装备业务收入35.7亿元占营收比重17.4%，较2022全年提高5.2pct；2023年前三季度，新签装备订单53.3亿元，调整基数后同比 14%。

运营：多线推进运营转型。公司生产运营服务涵盖水泥产线运维、矿山运维、数字智能服务、固废资源化利用四大领域，近年完成对中材矿山、智慧工业的收购有效补强了矿山运维和水泥产线运维服务能力。据麦肯锡预测，水泥运维和矿山运维市场至2025年有望达到730亿元规模。2023H1，公司实现运营收入46.4亿元，其中矿山运维28.1亿元/水泥运维10.5亿元；2023年前三季度，公司新签运营订单96.5亿元，其中矿山运维56.7亿元/水泥运维20.1亿元。

中材国际增资参股中材水泥，深入布局海外产业投资。2023年12月，公司公告拟与天山股份共同增资中材水泥82.3亿元；其中，公司增资40.9亿元，对应中材水泥40%股权。中材水泥主营水泥、骨料业务，是中国建材集团旗下基础建材板块的国际化业务平台，目前拥有三个境外基础建材投资项目，截止2022年末持有净资产22亿元，后续将通过本次增资款及其他资金继续开展境外基础建材投资。通过本次增资，公司将进一步开拓境外工程、装备及运维市场，并享有境外产业带来的投资收益。

掌握境外核心资源，或持续受益集团出海战略。中材国际是中国建材集团国际化战略的先锋官，此前已通过“前期调研协作 参股投资 工程建设保障”的方式，协同集团旗下兄弟单位推进了电池隔板、风电叶片等多个境外产业投资项目。本次增资中材水泥，系公司与集团内优质资产协同出海的又一次尝试。随中国建材集团国际化战略推进，公司或深度参与到集团内优质资产的境外投资进程，充分分享集团内兄弟单位的境外发展机遇。

公司股息率或达4.4%，2023年12月，公司发布《未来三年*回报规划》，明确在合理条件下，“公司每年以现金方式分配的利润应不低于当年实现的可供分配利润的40%。”较近年分红政策（30%~35%）有明显提升。预计公司2023年EPS为0.99元，以股利支付率下限40%计算每股股利约0.4元，对应当前股价下股息率约4.4%，具备投资吸引力。

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内容所涉标的不是个股推荐，以上观点供参考！