不知不觉，投研君从2022年4月28日开始与大家在《投资快报》投研通分享栏目相遇，今天已经踏入第101期，回望过去这100期带领大家领略与优秀分析师并肩前行所带来的喜悦，在各种行情环境中寻找值得关注的上市公司，挖掘超额收益因子，感受“集众智，领先机”的过人优势，我感到不胜荣幸和自豪，期待大家对《投资快报》投研通继续保持关注和支持。
三季报毛利率创同期新高
本期投研君给大家介绍一个属于传媒行业的上市公司。世纪华通主营互联网游戏、人工智能云数据、汽车零部件制造三大业务板块。通过查看公司历年财务报表，我发现公司的业绩巅峰处于2020年，该年归母净利润、营收分别报29.5亿元、149.8亿元。2022年公司录得巨额亏损约71亿元，主因是2014年起陆续并购的游戏及数据企业形成的商誉等情形需计提减值准备，资产减值损失、信用减值损失规模分别约65.2亿元、1.6亿元，如果剔除这两项影响，公司的扣非净利润处于盈亏平衡点。
今年三季报显示，公司归母净利润、营收分别报14.3亿元、97.9亿元，分别同比增长107%、7%，值得一提的是毛利率报60.8%，经营活动现金流净额接近25亿元，两者均创历史同期新高。公司在中报经营评述提到了其依托数字科技创新，持续提升经营质量，其中互联网游戏业务持续保持行业领先地位，多款游戏创流水新高;子公司点点互动自研游戏在海外市场实现重大突破;公司还与娱美德签订独家合作协议，将推进传奇IP实现国内完整独占权，实现传奇IP国内市场统一;人工智能云数据业务则继续深化与腾讯云、华为云业务合作，同时开展算力综合业务实现AI IDC转型;汽车零部件制造业务积极拥抱新能源趋势，降本增效，实现了健康发展。投研君认为虽然公司仍存在122亿元商誉，但随着多年前开始引入游戏业务，盈利能力、经营韧性站上了全新台阶渐入佳境，从现有业务的前景、规划布局、经营状况来看，有望平抑该项影响，实现可持续发展。
在经营评述中，投研君进一步挖掘一些值得关注的细节。在互联网游戏方面，公司已形成集研发、全球发行、运营为一体的完整生态，拥有包括盛趣游戏、点点互动、天游软件等多家游戏业务子公司。其中，盛趣游戏前身为盛大游戏，是全球领先的互联网游戏开发商、发行商和运营商，拥有丰富的自主IP储备，先后推出和运营了《热血传奇》《传奇世界》《冒险岛》等数十款精品电脑端游戏，移动端游戏时代成功发行代理《扩散性百万亚瑟王》等游戏，推出自研的《热血传奇手机版》《传奇世界手游》《龙之谷手游》等标杆性作品。点点互动海外游戏研发和运营经验逾十年，已打造《菲菲大冒险》、《闪耀小镇》、《冰封时代》、《寒霜启示录》等多款细分赛道领先的畅销游戏产品，值得一提的是《菲菲大冒险》自创IP系列作品已累计用户超1.5亿，创下了模拟经营手游出海的新纪录，此外《寒霜启示录》上线以来凭借冰雪生存题材形成了对特定用户群和题材的独占，整体保持了非常稳定的涨势，是今年全球市场表现最为出色的SLG手游之一。天游软件则是国内领先的运动休闲竞技类互联网游戏运营商，拥有数十款知名游戏IP，近百款在营产品持续盈利，发行范围覆盖全球200多个国家与地区，经过多年运营的两个专业赛事品牌SFSA全国联赛、FSPL职业联赛线下比赛累计参赛人数达到8万人次，每年观看比赛直播人数超过500万人。在前沿技术创新应用方面，公司多年来以技术为立身之本，在PC端游、移动游戏、主机游戏、云游戏以及AI、VR、AR、MR等前沿技术应用领域多点布局，公司重点聚焦算力基座、文化创意、数字产权、数字医疗、XR赋能、硬件生态六个方向，构建起深厚的研发体系与技术储备，在自主引擎研发、商业引擎应用等核心技术方面积累了独特优势与研发底蕴。
在人工智能云数据方面，公司在《“十四五”数字经济发展规划》的指引下，为积极响应国家“加快数字化发展建设数字中国”的政策，2022年持续加强对互联网数据中心、算力综合服务、数据安全等业务的布局和投入。公司IDC业务分别位于长三角和粤港澳大湾区，该区位属于“东数西算”工程八个国家算力枢纽节点的其中两个。公司中标了华为云的数据中心项目，通过位于深圳市光明区的深圳数据中心项目为华为云提供定制化数据中心服务，反映了公司IDC业务突出的竞争力。公司深度参与投资上海松江的腾讯长三角人工智能先进计算中心及生态产业园区项目规划建设数万个机柜，该项目定位为长三角的重要人工智能先进计算枢纽，将承担起各种大规模AI算法计算、机器学习、自然语言处理、图像处理、科学计算和工程计算等任务，为新一代AI大模型算力集群提供基础。公司将从传统的单一机柜托管服务扩展为“算力综合服务”全产业链模式，从云数据业务转型为人工智能云数据业务，从IDC转型为AI IDC。
在汽车零部件制造方面，公司主要从事各种汽车用塑料零部件及相关模具的研发、制造和销售，是上汽大众、上汽通用、一汽集团、东风集团、广州本田的定点配套A级供应商，也是德国马勒集团、法国法雷奥集团、美国Vista-Pro公司等诸多世界一流企业在国内的首选供应商。随着新能源汽车的兴起普及，公司陆续斩获了小鹏、蔚来、大众、通用、吉利、比亚迪等公司的新能源配套项目。
世纪华通评级纵览(近5次)
数据来源：南财投研通
曾多次提及的“大神”
2016年以来公司按年分别收获了1、8、13、12、31、0、13次分析师关注，今年截至目前共收获13次，整体与公司业绩的起伏有关。
投研君曾在完美世界、宝通科技、恺英网络、值得买、捷成股份5期均有提及的海通证券毛云聪分析师于去年4月19日为公司给出了首次覆盖，今年共关注公司4次，最新一次是在11月6日，他提到2023Q3 营收、利润增速亮眼;国内游戏基本盘稳固，传奇市场走向统一，生态逐步完善;点点互动新游表现出色，9月跻身中国游戏厂商出海收入TOP3;算力租赁等新业务成长空间广阔。我们预计公司2023年-2025年净利润分别为18.81亿元、23.75亿元、29.17亿元。我们认为公司经典游戏表现稳定，新游储备丰富，参照可比公司，我们给予公司2023年30-35倍动态PE，对应合理价值区间为7.50-8.75元/股，维持“优于大市”评级。毛云聪分析师是我提及次数最多的分析师之一，当前他在《投资快报》投研通分析师评价(传媒行业)财务类排行榜位列第10名。
另外，投研君曾在捷成股份和民士达两期提及的西南证券刘言分析师在去年共为公司作出2次点评，今年尚未跟踪公司。他在去年8月19日指出：员工持股或激发企业活力，利益共享或有利于长期发展;《庆余年》上线表现亮眼，关注后续游戏上线进展;汽车零部件领域积淀深厚，云数据业务增长点已现。考虑到2022年公司将迎来产品大年，后续储备项目丰富，IDC业务加速整合，叠加板块估值修复叠加，员工持股计划或将提高核心员工积极性，有利于公司长期发展，维持“买入”评级。当前刘言分析师在分析师评价行情类排行榜高居第6名，并在分析师评价(传媒行业)行情类排行榜位列亚军。
作为致力成为全球领先的数字科技企业，公司在互联网游戏、人工智能云数据、汽车零部件制造实现多轮驱动，保持对创新驱动发展的高度重视，有望深度把握数字经济的广阔发展机遇，挑战业绩高点可期，稳健的投资者或可逢低关注。
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