今天本来是个无聊的一个交易日，上午茅族虽然反弹，但整个市场是比较无聊的。谁想下午风云突起，中国中免（一般我习惯叫神兔）突然崩盘，竟然还砸到跌停，期间还有资金试图拯救，开启撬板大战，无奈空军太强，跟着兔子一起崩的还有宋城演艺，为最近的白马崩盘又添一笔，整个过程看得我目瞪口呆。
像这样的大动静，要说不上龙虎榜是不可能的，盘后我就一直守着，好家伙，看样子，试图拯救神兔的是外资，净买入超过5个亿，但国内机构太鸡贼，三家机构联手把兔子焖了。
兔子崩盘也让市场风声鹤唳，茅族纷纷回落，指数又到了保卫关口的紧急存亡之际。
01
发生了什么？
像兔子这种崩盘法，两种可能，一种是逻辑生变，这点简单粗暴地讲，就是兔子能不能维持其国内独一无二，无可动摇的免税老大地位，目前应该没有人怀疑国内这块免税蛋糕做不大；另一种很鸡贼，这点我们最近被毒打多了，也知道，就是有人提前看答卷了，业绩期嘛。
至于那些说啥日本倒废水，这逻辑我真要竖大拇指点赞。
盘后果然兔子发一季度业绩预告了。
跟2020年没法比，那我们去看2019年一季度，2019Q1营收是137亿，归母净利润是23亿，扣非是16亿，2021年Q1相比2019年Q1营收、归母和扣非增速分别是33%、22%和75%。
这样一看，其实业绩是不错的。
再看环比，2020Q4营收是181亿，归母是29亿，扣非是29亿，2021Q1相比2020Q4营收、归母和扣非的增速分别是3.4%、-3.4%，-4.8%。
这可能就是让机构不爽的原因吧，看往年，神兔一般是一季度业绩最好，这应该跟春节长假有关。2020年因为疫情一季度受打击，6月1日起海南的单人免税额度扩大至10万元，海外又疫情肆虐没法出国游，这一系列因素导致神兔2020年上半年不行，下半年非常棒。
但是，疫情走了后，季度之间应该会重新恢复到2020年以前的分配。海南免税这个点会更加加重这一点，原因很简单，春节去海南这个暖和的地方度假再好不过。
所以，我想机构翘首企盼的，应该是环比会有个不错的增长，至少不能是负的。
我也问了一个对兔子跟得紧的朋友，他说一季度普遍的预期是在30亿以上，也就是不会低于2020Q4。所以，这个业绩是低于预期的。
那么剧情大概率如此了，有人中午瞟到了数据，一看，乖乖，30亿都没有，最近又流行白马崩盘，就赶紧跑路了。
02
往后怎么看？
跑路的都跑了，被焖*的，最关心的问题是还有没有毒打，没仓位的，关心的是能不能抄底。
你们肯定说我要老生常谈，什么崩盘后，好公司的估值更便宜了，长期看好。
唉，有什么办法，其实投资真就是这回事。
对兔子来说，往长点看，就是两点逻辑会不会动摇。第一点是，兔子的免税地位能不能维持；第二点是国内的免税业务到底会有怎么样的增速，这点很重要，因为兔子的估值不低，现在对于2020年归母的净利润是85倍，这个估值急需增速来消化。
先讲第一点，这点我觉得很长一段时间内看不到动摇。一是从政府层面来讲，引导消费回流，是在全球内卷化下的战略选择；二是从免税生意来看，其核心竞争力是与奢侈品商的价格谈判能力，而免税商能挟制品牌商的唯一利器是规模，是我的出货量，大到你必须正视。两点结合一起看，做大央企兔子，取得对外资奢侈品牌商的谈判权，是最符合这一国家战略的。
再讲第二点，就是增速的问题，免税的增速到底能有多快。这点来参考政策指引吧，海南省委*沈晓明表示到2022年离岛免税额目标为1000亿，到2030年为7000-8000亿。这是一个什么水平的增长，我想大家不用算都知道了，再不济，我在这一政策指引上打个半折吧，4000亿。
兔子此前在海南的市场占有率是100%，假如这块蛋糕引来了其它竞争者，毕竟，兔子是央企，海南政府也应该会希望自己偷偷搞点，兔子的占有率降到80%（我觉得海南要扶持其它，也不会动摇兔子的根基），那光海南这块，未来也可到3200亿。
2020年兔子的营收是526亿，其它就算无增长，全被海南吸走，也会到3600亿，兔子的营收年化增长率就在20%以上，20%以上的年化增长10年那是相当恐怖的，利润的增速可能更高。这还是我在对海南政策指引上打半折得出的，如果打8折，或者全部完成，其增速就更可观了。
对兔子来讲，还有一点是，其产能准备好了没。
据3月19日公告，公司全资孙公司中免(海南)投资发展有限公司拟投资人民币 36.9 亿元用于三亚国际免税城一期2号地项目建设，致力于将其建设成为集免税商业与高端酒店为一体的旅游零售综合体项目，通过与三亚国际免税城、三亚海棠湾河心岛项目有机结合，业态互补，打造三亚海棠湾一站式高端旅游消费目的地。免税商业部分计划建设周期为21个月，酒店部分计划建设周期为48个月。项目建成后，将有效弥补现有三亚国际免税城营业面积的不足。
显然，产能一直在努力。
逻辑讲清了，剩下的就是信仰。
03
估值
未来飘远了，还是回到当下的估值。
当前市值5191亿，对应2020年的净利润估值是85倍。2021年一季度28亿，此前我认为今年利润会到110亿以上，这个数据出来后，考虑一季度占比应该会比平均高，预估100亿应该是可以完成的，那大概是52倍估值，对应21年的增速是64%，对应一个广阔的未来。
所以，我个人看来，兔子已经具备配置价值，向来内资鸡贼，外资看得长远。
当然，短期看的话，这个图是有些丑的，可以等股价走稳再做决定。
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