险资爸爸的巴掌和央行妈妈的“阳光”

在保险圈，泰康资管绝对是响当当的招牌，多年来的投资收益率在保险圈可以说是一骑绝尘，却又保持着惊人的低调。

不过最近，泰康资管可谓一怒惊人，再次让我们见证了下历史。

1、本自同根生，相煎何太急

上市*质疑财报真实性并直接投出反对票，这在A股历史上几乎是破天荒的第一次，泰康将保险业的生猛带到了地产行业，并措辞严厉的要求管理层做出合理解释。

这是一次公开化的矛盾，10月28日，在阳光城公布的三季报中，罕见地提到董事陈奕伦、姜佳立的质疑，并“请投资者特别关注”。

阳光城的董事中出现泰康的身影，这要回溯到2020年9月，泰康旗下子公司以约33.78亿元价款受让阳光城13.61%股份，成为后者第二大*，更让人惊掉下巴的是，阳光城“城下之盟”一般地签署了一个长达10年的对赌协议，要求阳光城2020-2024年间，归母净利润年复合增长率不低于15%，总额不低于340.59亿元；十年承诺利润总额高达942.23亿元。如果阳光城未达对赌目标，差额部分由阳光集团补足。两个董事，作为协议的一部分，也是当时入驻的。

从这份协议看来，对于泰康，这是一个稳赚不赔的生意，唯一让人费解的是进入的这个时期，实在说不上好。一年多过去，地产行业并没有根本改观，阳光城的股价也跌去了四成多，而泰康的这笔投资账面浮亏了近14亿。

阳光城三季报的罕见提示所有的投资者都关注到了，毫无意外的，泰康冲冠一怒，阳光城股债双*，10月29日-11月2日三个交易日，阳光城股价累计跌幅超24%，美元债均跌至20左右，血流成河。

说起来，一向表现不错的阳光城三季报业绩并不算难看，放到整个地产圈中，还算说得过去。前三季度实现营收413.33亿元，同比增长8.59%；归母净利润29.12亿元，同比增长6.23%。

让泰康难受的是三季度业绩的骤降，营收114亿，同比下降18.24%；归母净利润9.19亿，同比下滑11.57%，最关键的是扣非净利润大幅下滑274.27%，这一点泰康尤其不能忍受。

横向对比来看，10月单月百强房企超过8成单月业绩同比下降，甚至近一半的降幅超过30%，更直观的对比是，42家已经公布三季报报业绩预告的上市房企，有22家预告归母净利润将出现亏损。

看清楚了，不是下降，是亏损！

同时险资的平安资管，2018年即投资华夏幸福签署了对赌协议，要求华夏幸福2018-2020年度利润分别不低于114.15亿元、144.88亿元、180亿元。

结果，华夏幸福爆雷了，曾经的白衣骑士翻落马下，计提损失359亿，股价从年初的90多块一路腰斩至40多块。

即便如此，平安资管也只是打掉牙齿和血吞，并没有将怒火如此公开化。

两厢对比，14亿不及359亿一个零头，泰康的暴怒实在让人费解。泰康的暴怒，将矛盾以破天荒的方式公开化，带来的是阳光城的股价*，直接带来的是泰康股价投资账面浮亏的进一步扩大，可谓损人不利己。

对于这样的情况，万科总裁祝九胜看得透彻：

要么一起沉船，要么一起上岸。

就连马斯克都忍不住秀出了中文“七步诗”：

本自同根生，相煎何太急！

2、“好学生”绝不躺平

无论从哪方面讲，阳光城看起来都像一个地产圈的“好学生”，多年来都较为稳健。

进入2017年后，挖来了碧桂园的“双斌”，效仿碧桂园实现了高周转下的高速发展，销售额从2015年的310亿元，飙升至2017年的915亿元，2018年的1628亿元，2019年的2110亿元和2020年的2180亿元。

根据克尔瑞最新公布的1-10月销售排行榜，阳光城1645.1亿排在top20位，基本完成全年2200亿元目标的75%。

即便是在监管趋严的情况下，阳光城的财务表现也较为稳健，剔除预收款后的资产负债率78.75%，净负债率93.84%，短债比1.03，只踩一道红线，现金短债比也令人放心。

2020年全年，累计回购美元债本金1.26亿美元，2021年上半年完成了3.34亿美元债的到期兑付，上半年的有息负债进一步优化，953.2亿元的规模较2020年末下降了10.11%。

对于到期债务问题的表现可谓十分积极。

然而，在整个地产行业风声鹤唳、信心冰点的背景下，一点风吹草动都可能演变成龙卷风，更何况是来自*破天荒的质疑。

阳光城被“错*”着实让人有点意外，甚至在股债一路狂泻中很多人对阳光城的做空对象百思不得其解。

当然，这一切并非空穴来风，在多年的高速扩张中，这两年阳光城的资金链已经十分紧张。

三季报中，无论货币资金还是现金及现金等价物余额，均减少了将近一半，而短期大量债务到期，尤其是2022年到期债务185亿元的巨大规模，还是让投资者倒吸一口凉气。

现金和债务的一少一多，叠加三季度业绩的断崖下跌，让投资者成了惊弓之鸟。

政策上，各个银行对房企的断贷、抽贷一直至最近几天才有缓解，而地方政府对房企预售资金监管却进一步严厉，房企的资金压力雪上加霜。

而这次危机中叠加的信用评级下调，更是让阳光城的债务问题压力倍增，阳光城可谓是一夜入冬。

然而，从目前表现来看，泰康遇到的并非是“华夏幸福”式的躺平，阳光城已经公开表示“绝不躺平”，实控人林腾蛟还承诺对阳光城的三只美债进行全额担保。

这位福建人真正是将企业作为“儿子”来养，为了确保债务到期偿付，正在积极处置所持资产，包括个人兴业银行股权投资的质押……

相比平安，泰康真的要“幸福”不少。

3、妈妈呀，阳光

与国庆节火热的温度相比，地产行业往年的“金九银十”让无数人跌入冰窟。传统的销售旺季，一点“旺”的迹象都没有，反而预售资金监管带来的现金流压力，让高负债的房企难以呼吸。

活下去，三个字几乎刻在了每一个过冬者的脸上。

临近十一，央行终于提出指导意见，提振房企信心，要求金融机构要配合相关部门和地方共同维护房地产市场的平稳健康发展，维护住房消费者合法权益。

10月15日，在央行三季度金融统计数据新闻发布会上，央行金融市场司司长邹澜要求保持房地产信贷平稳有序投放，维护房地产市场平稳健康发展。

此后的10月20日，高层在2021年金融街论坛作书面致辞时表示房地产合理的资金需求正在得到满足，房地产市场健康发展的整体态势不会改变。而同一天，央行行长易纲回应恒大事件，要避免恒大的风险传染至其他房地产企业，要避免风险传导至金融部门。

媒体11月3日从相关部门获悉，“10月份，无论是环比还是同比，房地产贷款投放规模均有较大幅度回升，金融机构对房地产融资已基本恢复正常”。

相对于去年以来一日严胜一日的监管，10月以来，央行妈妈的表态一个接着一个，态度一次比一次和缓，吹来的风一次比一次温暖，尤其是贷款额度的放开，对于很多房企来说可谓久旱逢甘霖，寒冬沐阳光。

熬过了一夜寒冬，阳光城也许真的能在危机后迎来阳光。

饶有趣味的是，在泰康发难的危难时刻，一位自称“一家福建房企的普通员工”在微博发布《老板压上了家产，而我想哭泣》的长文刷屏，截至目前（2021年11月5日凌晨2点）有超过1600人点赞，近280条评论，而留言几乎成了阳光城员工和业主的声援会场，令人动容。

员工想为老板和公司哭泣，发自肺腑的感谢和支持，这大概也是地产圈2021年的一大奇闻。

人心向背，可见一斑。