后浪森林研究室|序夹为
编辑|罗周
统筹、编辑助理|许佳维
受益于合成生物概念，播恩集团被广泛关注。它是合成生物公司吗？
“后浪森林”提请注意的是，它本质上是一家猪及蛋鸡饲料公司。否则，公众投资人易于跑偏，混淆于概念里。
合成生物概念来源
播恩集团为什么会成为合成生物概念公司呢？
播恩集团在投资者问答的阐释是，“拥有农业农村部饲料合成生物技术重点实验室，进行微生物蛋白、代谢产物等多项研发，并计划深入研发以提高技术水平。” 且称，这是全国农业领域企业中唯一的饲料合成生物技术重点实验室，农业农村部是该重点实验室的政府主管部门。
后浪森林追溯，播恩集团获得农业农村部饲料合成生物技术重点实验室的时间是2018年。据一份播恩集团技术副总监昌捷的访谈资料称，播恩广东省重点领域研发计划项目(2019B020218001)：微生物发酵饲料关键技术研究与应用；江西省重点研发计划项目(20192BBF60030)：富含益生菌微生物发酵无抗饲料的研发及应用。
我们知道，合成生物学作为一项平台型技术，可以与具体的业务场景相结合，广泛应用于化工、医疗健康、绿色能源、日化美妆、生物基材料，农业领域应用主要涉及作物增产、虫害防治、动物饲料及作物改良。
播恩据此打造了“1室2站3中心3基地”技术服务平台，研发出OEN效能营养、播恩双酸清洁养殖模式、SFF（部分生物发酵技术）、播恩补钙技术等独有技术，并深耕幼小动物营养，开发出SFF开心套餐（播恩TTT SFF保育料）、播恩蛋鸡料等产品。
2023年12月6日，播恩集团在互动平台表示，“其通过生物技术生产的饲料富含有益微生物、有机酸、多种酶、氨基酸、维生素等，这些物质能够调节动物肠道菌群平衡，改善饲料消化利用效率，降低料肉比，促进生长，提高动物免疫力。”
在更早的2023年10月30日的投资者交互交流中，企业表示，“目前通过生物合成技术，可以生产出高质量、高营养价值的发酵蛋白饲料。”另外，播恩曾承担并完成农业农村部重点专项“猪鸡低蛋白项目”，这个项目主要通过应用生物技术，获得了棉籽粕、菜籽粕、DDGS等非常规蛋白原料的微生物发酵技术与生产工艺，实现猪鸡低蛋白质饲料产品的产业化、标准化生产。这种低蛋白饲料产品可以通过发酵技术提高饲料的消化吸收率，同时减少养殖过程中产生的臭气和废弃物。
播恩的控制人叫邹新华，他在饲料行业已有20年从业经验，企业位于江西赣州。
在上市募投项目中，播恩生物投资5145万元投建“播恩生物健康产业基地-研发中心建设项目”，该项目拟定 3 个研发方向，分别为高效安全生物发酵饲料菌种的选育研发、畜禽粪污生物发酵-制粒资源化利用的研发、全发酵无抗液体饲料的研发。
播恩表示，“播恩集团将基于合成生物技术研发平台，努力把播恩打造成一家科技型企业”。
“后浪森林”发现，这家企业自2023年3月上市以来，没有研究机构对其发表过研报。不过，在2023年第三季度，高盛和J.P.摩根成为了其新进入*。
主业
播恩主业饲料，主要产品猪用饲料和蛋鸡饲料，其中猪饲料业务又包括预混料、浓缩料、配合料。可比公司傲农生物、大北农、金新农、唐人神、正虹科技。
2020-2022 年，播恩集团收入分别为 15.10 亿元、17.71 亿元、17.10 亿元，年复合增速 18.55%；实现归母净利润 0.92 亿元、0.90 亿元、0.77 亿元，年复合增速 9.43%。
2023年前三季度收入11.07亿元，同比下降7.04%；归母净利润3412.58万元，同比下降31.45%。
猪饲料为公司主要收入来源，2019- 2022 年销售收入占比在 99%以上。从 2022年数据来看，涵盖预混合饲料（1.60亿元，9.35%）、浓缩饲料（3.06亿元，17.9%）、以及配合饲料（12.02亿元，70.30%）。
播恩猪用饲料提供配合饲料细分产品教槽料、乳猪料。教槽料、乳猪料的收入占比达 60%以上，2022 年毛利率为 12.91%。
现状
播恩集团因为猪饲料占比达到99%，“猪周期”波动给带来了极大的不稳定性。
2019-2022年，播恩集团的主营业务毛利率分别为25.75%、19.64%、15.69%和12.91%，同期预混合饲料的毛利率分别为37.47%、33.31%、28.52%、26.95%。2019-2022年，播恩集团的主营业务及预混合饲料的毛利率均逐年下滑。
对于毛利率的下滑，播恩表示如下原因：
1，受“猪周期”影响，下游养殖行业利润空间较小甚至亏损，客户倾向于购买价格和毛利率偏低的产品，而逐步放弃高毛利的预混合饲料。
2，玉米、豆粕等饲料原材料价格上涨，由于公司直接材料成本长期占总成本90%以上，公司产品单价上涨幅度小于成本上涨幅度。
播恩面对毛利率下滑，一方面希望通过提升产品单价以平衡对毛利率的影响；另一方面将猪饲料的优势延伸到蛋鸡饲料业务。
2022年以来播恩大力推广鸡开口料和鸡花料蛋鸡饲料新产品，2022年禽饲料销售3553吨，同比增长808.74%；禽饲料业务收入1540.74万元，同比增长793.52%，目前占营业收入比例较小。
播恩85%以上收入来自于经销商。2019-2022年年上半年，播恩新增经销客户分别为422家、290家、334家及118家；与此同时，2018年-2021年退出经销客户分别达到了2135家、1093家、397家及443家。4年期间，超过4000家经销客户选择与播恩集团终止合作。
尽管公司表示退出的经销客户平均规模相对较小，但如此大规模的经销客户离开，还是对公司饲料销量和收入产生了较大影响。
播恩集团上市募资3.76亿元，用于6大项目，包括“播恩集团股份有限公司赣州年产24万吨饲料项目”、“浙江播恩年产12万吨饲料项目”、“播恩生物健康产业基地-维生素复合预混料项目”、“重庆八维生物年产12万吨饲料项目”、“播恩生物健康产业基地-研发中心建设项目”及“播恩集团股份有限公司信息系统平台升级项目”。
2021年，播恩设计产能46.62万吨/年，项目建设完成后，播恩将新增教槽料设计产能 6 万吨/年，乳猪料设计产能 12万吨/年、发酵原料的全价料设计产能24万吨/年，预混合饲料设计产能 9.6万吨/年。
控制人
创始人邹新华2001年完成江西农业大学硕士学业，与肖九明、胡天仁及农大同学曾绍鹏、刘善平成立了“赣州八维生物科技有限公司”，这是播恩集团前身。
邹新华通过八维集团合计持有公司47.70%股份，分别控股*八维集团持股64.69%，爱特威投资持股3.92%，华古投资、驷马投资分别持股2.29%，摩威投资持股为1.05%，九明科技持股为0.65%。
当初一同创业的4人除了胡天仁外均在公司位居要职。肖九明任董事兼副总经理，同时也是播恩集团员工持股平台爱特威投资、华古投资的执行事务合伙人；曾绍鹏任监事会主席、市场部总监，也是播恩集团员工持股平台摩威投资、驷马投资执行事务合伙人；刘善平任董事兼技术部经理。
播恩集团在全国拥有16家控股子公司，四大饲料生产基地分别位于江西、广东、浙江及重庆。截至 2023年 Q3 ，公司货币资金3.44亿元，固定资产为 1.19亿元，在建工程1.65亿元。
