饥荒年代,居民杠杆率超60%!

饥荒年代,居民杠杆率超60%!

首页冒险解谜饥荒不慌更新时间:2024-09-21

周五,央行发布第三季度中国货币政策执行报告大树比较关注的是个人住房贷款余额的情况。毕竟这直接显示的是楼市有没有降温的结果,同时这也是居民负债率的权重指标

开始前,为了避免部分童鞋看不懂,先普及一个词汇——贷款余额。可以简单理解为,你向银行借了100块,一个月后你还了10块钱,那么贷款余额则为90块钱。有这个概念才可以继续读下去。

(数据来源:Wind、大树研究)

大树整理了截止到2018年9月份,住房部门债务余额的情况,住房部门的意思大白话就是村民。住房部门债务余额,就是村民欠银行多少钱没还。

从央妈公布的官方数据,居民负债46.2万亿。这些负债分别由消费贷款(吃喝拉撒专用)跟经营贷款(贷款做生意,办厂,搞实业)两部分组成。

其中,消费贷款是大头,36.2万亿,占全部负债的78.4%;经营贷款9.98万亿,占比约为21.6%。在消费贷款中,又分短期跟中长期。

其中,中长期消费贷款中大部分为个人住房贷款。这一部分就是村房买房按揭的款项,截止目前24.97万亿,占整个债务余额的54%。这里的意思也就是说,村民差银行100块钱,有54块钱就是借去买房的。很明显,村民的第一大重担就是房子的负债,这是第一座大山。事实上,很多短期消费贷也是变相进入了楼市,所以个人住房贷款余额占比应该是要大于54%,短期消费贷打个折,这样一来,进入楼市的贷款其实可能达到60%以上。

我们接着看一下个人住房贷款余额近些年的表现情况。

(数据来源:Wind、大树研究)

从数据可以看到两个结论:

其一:2006年个人住房贷款余额为2.27万亿,到了2018年9月份该值为什24.97万亿,刚好增长了11倍!该数值也是伴随着货币超发、楼市过热而翻动的增长!住房贷款余额占金融机构总的贷款余额的比重从2006年的10.1%上升到现在的18.7%。这说明,银行放贷100块钱中,有18.7元是村民借去买房的,这只是村民,如果算上企业跟开发商贷款投入房子的,那肯定远超过该值。

其二:个人贷款余额的增速比各项贷款余额的增长差值为负数 ,分别在2008年、2011年、2012年。2008年为次贷危机,2011、2012年基本上就是各大中城市拉开限购的后遗症。2018年9月的数据差值为4.7,这就意味着,接下来在楼市政策收紧之下,个人住房贷款余额的增速会下降。

上面这两个结论说明,这也就意味着,先前放水,越来越多的资金其实是流入了房地产,流入实体经济的资金越来越少。

之前的文章,大树已经带大家理过货币的问题,在贷币不再超发的大环境下,如果再有大量的资金进入楼市,泡沫继续滚大,那实体经济真的会凉凉。

我们再来看一下居民杠杆率,该指标体现的就是居民的债务负担与偿债能力,为住户贷款余额与GDP之比。

(数据来源:Wind、大树研究)

从已公布的数据是截止2017年,居民杠杆率为49%。大树根据最新公布的数据,做了测算。依据如下,2018年前9个月,46.2万亿余额,后面三个月每个月增加余额6000亿,测算得出2018年48万亿,2018年全年GDP在去年的基础上增长6.5%,这个数值肯定稳,咱们要相信村里统计局,得出今年GDP值为88.09万亿,按照居民杠杆率相比值为54.5%。

事实上,居民负债除了央妈定期公布之外,还包括其它部份据国家金融与发展实验室公布数据,截止2017年12月末,住房贷款余额为4.5万亿,消费金融公司为1100亿,小额贷款公司大约为9799亿,P2P项目部平台贷款余额为1.22万亿,总计为6.8万亿。考虑到2018年互联网消金跟P2P发展不怎么样,我们取值为7万亿,加上我们上面测算的48万亿,可以得出总负债55万亿,与GDP相比,得出值为62.4%(据其它研究机构测算去年是54%左右)。

大家会问62.4%处于什么水平?

讲几个发达国家的数据,美国79%、英国88%、欧元区59%、日本58%,也就是说中国这两三年随着楼市的爆涨,中国做为新兴发展中国家居民杠杆率已经超过了欧元区跟日本。

我们再看一下其它新兴经济体中居民杠杆率的情况,阿根廷10%、印度11%、俄罗斯16%、墨西哥17%、巴西22%。可以看出中国的居民杠杆率已经远超其它新兴经济体。

大家用脑袋可以想一下,过去几年,居民杠杆率以4%-5%的速率在增长,如果再通过粗放式的发展房地产,滚大地产泡沫,没个三五年,居民杠杆率就达到80%以上。到时就是村里背着沉重的负债,气球该炸就炸了。

有负债就要偿还,那么我们来看一下居民的可收入支配的情况。

(数据来源:Wind、大树研究)

看上面的数据表,大家可以看到城镇居民人均可支配收入实际增速2016年仅为5.6%,虽然2017年在前面放水大刺激之下有所反弹,回到6.46%,但随着刺激的效果在下降,到了2018年,人均可支配收入只有5.7%,又重新回到近些年的低谷。从数据上,大家可以感受到收入水平增长非常有限。

对比一下,人均可支配收入5.7%与房贷余额保持在15%-20%左右的增速水平相比,这二者增速度是不匹配的。基本上可以确认,如果继续滚下去,居民整体负债会越来越高,最终偿还不起债务,杠杆加到尽头,气球就炸了。

我们已经讲了居民的负债越来越高,收入增长却越来越低!那么,市场上整天在讲,高房价引发的挤出效应,村民消费能力下降,实际情况是怎么样的?我们接着看。

我们先来看社会消费品零售总额,这个指标可以衡量整个社会的消费能力。

(数据来源:Wind、大树研究)

截止目前,社会消费品零售总额已经连续六个月增速低于10%,历史上出现过这样的情况发生在于1998年至2002年的通缩时期。当时,主要受到亚洲经济影响及相关后遗症。而目前,前面大树分析过,货币不再超发的情况下,我们要担心的不是通胀,而是通缩,通缩意味着大家不敢消费,不敢消费经济就进入死循环。

在没有需求的情况下,企业没有开工动力,小的企业*,大的企业煎熬,这应该就是我们当前看到的现状。所以,其实我在想,当前救民营企业是重点一个方向,关键是救了,村民木有钱消费,没办法增加消费端需求,一时半会很难会有起色。

其实,从数据上,大家应该看到了房价高企,在一轮去库存之后,资金全部锁定在楼市中,虽然锁定了流动性,避免热钱在外兴风作浪。但实际上,真实的结果是,原本国家可能只想锁定100百块钱进入楼市的,结果150块钱的资金进入楼市,超过预期。

居民手上可支配的钱也变少了,于是就是大家看到的消费降级,村民没钱了,经济不好,股市也不好了。股市一不好,前几年迟迟没有解决的股权质押风险这个雷就在这个时候要炸,村长看了后知道问题的严重性,因为要炸就代表着风险。于是,马上大呼,不管如何,就是要拆了这颗雷。

我们再来看一下,在村民没钱之后,影响第一大实体经济——汽车行业的整体销量情况。

消费品按需求分为两种,一种是必选消费,另一种是可选消费。必选消费就是日常生活中,柴米油盐这一类,可以说是刚需,不吃、不用会死的那一类。可选消费就是你手头非常宽裕,可以买得起吃穿以外的东西。比如汽车,旅游、甚至是精神上的享受等等。

关于汽车,我们直接上直观的数据。

(数据来源:Wind、大树研究)

可以看到,这是汽车有统计以来,第一次销量累计同比下降。很多人说是汽车购置税退出之后,销量整体下滑。

在近十年中,有两次汽车购置税退出,一次是2011年,另一次是2018年。可以看到,2011年汽车销量同比增长还保持8.7%的增速。而这一次2017年汽车购置税退出之后,2018年汽车销量截止到10月份的数据是同比下降0.7%,连市场分析师们都分析得目瞪口呆,行业极其难受。按照他们去年年底发布的研报观点,今年应该是保持低位增速,而不是负增长!

(数据来源:Wind、大树研究)

我们再把数据处理细一些,细化到每一个月,在上半年汽车销量整体表现其实还不错,汽车购置税优惠退后,并没有实质性的影响。但时间窗口期进入下半年,汽车销量同比增速就突然崩塌了。虽然去年基数是比较高,但也不至于增速突然间同比下降10%的级别,这是超出市场预期的!

我们看一下中国的汽车保有量,每千人拥有140辆车,全球平均水平是158辆,美国是800辆、日本591辆、德国572辆、韩国376辆,所以无论怎么对比,中国的汽车保有辆还有明显的上升空间。

究竟这半年发生了什么事情?

大家知道,汽车在大城市的保有量肯定已经到了一定级别,仅从交通感受上就可以得知了。很多城市先后出台了汽车限购政策,所以现在的汽车新增量更多的是来自三四线以外的城市。

有了这个认知之后,大家就清楚接下来的情况了。这半年大家,一二线城市楼市都已经消停了,但是三四线开外,那些不知名的城市依然还保持上涨的劲头,有些地方去库存过度,开发商依然卖得很好。

可以看下图,上个月统计局刚公布的70个大中城市新建商品住宅价格指数。大家可以看到,都是些三四线以外的小城市同比上涨幅度不小。因为从一线、二线、再到三四线开外的城市,房价基本上都轮动了一遍。小城市的行情就是从去年持续到现在,房价都上涨了一倍,均价破万的城市比比皆是。

(数据来源:Wind、大树研究)

汽车销量增速的下滑,很明显就是这些三四线开外城市的居民将手上的钱变成了房子,冲入了楼市,当了接盘侠,手上木有钱了,汽车销量直线下滑,这就是前后的因果关系。村民的钱就这么多,要么流向消费,要么流向楼市。

单纯一个汽车购置税退出优惠,不足以引起汽车销量快速的下降!这下从时间节点上就匹配上了。为什么汽车销量在这个时候突然间就倒下去了,因为割了最后一波韭菜了。

可以看到,当高房价压榨完小城市最后一批村民手里的钱之后,高房价的危害赤裸裸的反应到实体经济数据上。

所以,看了上面的数据,我估计村委心里开始都慌的,就现阶段你说村里还敢在房子上大搞特搞么?即使是割韭菜也需要时间去培养啊,没有个三五年休养生息,还真不行。

饥荒年代,手中有余粮,心里不慌啊!

作者 | 孥孥的大树

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