两个竞争者的合并黄了，乐购保住了英国最大连锁超市的地位。
2月24日，据英国《星期日泰晤士报》报道称，若英国两大连锁超市巨头Sainsbury's和Asda的合并交易案被监管机构否决，KKR则可能收购Asda。KKR跑步进场。
此前2月20日，英国竞争与市场管理局（Competition and Markets Authority，CMA）发表声明称，对Sainsbury's和Asda合并交易初步持否定态度。CMA表示，两者合并造成的垄断除了可能会推高产品，降低产品的质量，可能还会使两者旗下的加油站油价上涨，以及降低消费者购物体验。
不过，CMA提出了潜在的解决方案——出售合并后大量门店和其他资产，包括出售Sainsbury’s或Asda其中一个品牌。CMA同时称，欢迎3月13日前各方提出对临时调查的回应，最终结果将在4月30日前公布。
若Sainsbury's和Asda合并成功，则会诞生英国市场上最大的连锁超市巨头，超过此前的第一大连锁超市乐购（Tesco PLC）。但CMA的声明基本宣告了这一交易的*。
消息一出，两家公司的母公司股价应声下跌。J Sainsbury plc上周三（2月20日）股价*18.55%收报234.50便士，而Asda运营商Asda Group Ltd.的母公司沃尔玛上周三则收跌2.27%报99.88美元。
超过乐购，英国最大连锁超市的诞生
两家超市的合并始于去年4月底的一纸公告。
彼时，Sainsbury’s和沃尔玛双双宣布，将合并Sainsbury’s和Asda的业务。协议中声明，Asda在该次交易中估值为73亿英镑（约合101亿美元），沃尔玛获得新公司42%的股权以及29.75亿英镑现金，并同意在新公司中持有的投票权不超过29.9%。与此同时，Sainsbury’s和Asda的品牌均将保留，合并后业务总零售额预计达到510亿英镑，所拥有的零售门店预计超过2800家。
当时，Sainsbury’s和Asda分别是英国市场上第二三名的连锁超市，市场份额分别为15.8%、15.6%，而最大的连锁超市为乐购，市场份额27.6%。合并完成后，新公司的市场份额将达31.4%，取代乐购成为英国市场上最大的连锁超市。
英国杂货店市场份额
数据来源：Kantar Worldpanel
Sainsbury’s在声明中表示，这笔交易将产生至少5亿英镑的协同效应，并使许多产品价格降低10%。
协同效应可能已经无法显现出来，但这一交易无可辩驳地表明Sainsbury’s和Asda开始慌了。
Sainsbury’s的压力和沃尔玛的退出
竞争压力来自德国的零售折扣店Lidl和Aldi。上世纪90年代就进入英国市场的Lidl和Aldi在2008年金融危机后迎来迅猛发展，2012年两者在英国市场份额只有5%，到2018年已近13%。此外，Lidl和Aldi曾创下将世界零售巨头沃尔玛赶出德国的战绩，后来两者又在澳洲击败沃尔玛，在美国导致沃尔玛大量关店。
这两个“鬣狗”一般的竞争对手再加上亚马逊等电商的竞争，英国本土超市四大巨头乐购、Sainsbury’s、Asda和Morrisons饱受压力。
而在Sainsbury's和Asda宣布合并前一个多月，2018年3月初，超市行业老大哥乐购刚刚完成了对英国食品批发商Booker Group Plc的收购，耗资37亿英镑。
此次合并是一次野心勃勃的尝试，零售巨头正力图重塑英国零售市场。
有巨头崛起就有巨头倒下，而这个倒下的巨头，是沃尔玛。
早在1999年，为扩大国际市场，沃尔玛斥资67亿英镑收购了在生死线边缘徘徊的Asda，吸收了金钱的血液之后，Asda满血复活，并在2002年荣升英国第二大连锁超市。
但是近年来，英国市场激烈的竞争和零售市场的变化，并未让沃尔玛如愿。Asda的运营情况及市场份额都不太理想，其市场份额已经从2012年的17.5%下降到如今的15.3%。
这家全球最大的零售商过去两年以来的重心放在布局在线渠道以及新兴市场，33亿美元投资Jet.com和其他一系列小型电商，并在新兴市场印度大展身手，收购当地最大电商Flipkart。
至此，沃尔玛已无意Asda，而与Sainsbury’s的合并也大概率会被否决。出售给在一旁等着接盘的KKR会是一笔好交易吗？
经验丰富的KKR
KKR显然是有备而来。
据彭博报道称，KKR已经与高级顾问、前Asda首席执行官Tony De Nunzio展开合作，就收购Asda的前期准备工作进行磋商。Tony De Nunzio于1998年开始在Asda担任CFO，并在2002年任Asda任CEO直至2005年。《星期日泰晤士报》的报道称，若KKR成功收购Asda，Tony De Nunzio将任该公司董事长。
此外，KKR在零售行业有过丰富的投资经验。据Pitchbook数据显示，自1977到2018年，KKR在零售行业进行了37笔投资，总价值超过230亿美元。而据KKR官网数据显示，其自成立以来已投资300多笔，总金额超过5600亿美元，零售行业的投资笔数占到近12%。
KKR在零售行业投资的部分公司
来源：公司官网
KKR在零售行业投资最成功的案例就是对Alliance Boots的收购。2007年，KKR联合意大利富豪Stefano Pessina以220亿美元价格收购欧洲零售药房连锁Alliance Boots，这是当时欧洲最大的杠杆收购。2015年，美国药房连锁店Walgreen从KKR手中接过Alliance Boots，并给予KKR可观的回报。
PE是零售企业的毒药？
然而，由于在零售行业一些显著的失败案例，PE在该领域的操盘能力颇受质疑。这些被收购的零售商似乎总会陷入*清算的结局。
近三年PE支持的消费零售公司*案例部分
来源：Pitchbook
2017年9月，美国知名玩具零售商玩具反斗城(Toys R Us)因无力偿还贝恩资本、KKR和Vornado Realty Trust在2005年收购该公司时创下的50亿美元债务而申请*保护。2005年的这笔私有化交易让玩具反斗城背负了巨额债务，甚至在接下来的十年里几乎没有盈利。2017年12月销售业绩表现不佳之后，该公司债权人选择清算该公司在美国的业务 , 导致3万多名员工失业。
儿童服装零售商金宝贝(Gymboree)于2017年申请了*保护，关闭了360多家门店。八年前, 贝恩资本以18亿美元收购了这家企业。据报道，该公司考虑再次申请*保护，将有更多的门店关闭。
2018年3月，珠宝零售店运营商Claire's申请了*保护，希望把21亿美元债务负担削减19亿美元。2007年，阿波罗全球管理公司(Apollo Global Management)以31亿美元的价格收购了该公司。这一收购直接导致Claire's公司账面呈现20.4亿美元的债务，由于公司没有充裕的现金流，也无法发行投资级债券，所以只能寄希望于IPO来帮助其偿还2015年到期的5.22亿美元债务。然而，该公司的IPO申请迟迟没有得到美国证监会的批准，只好申请*保护。
2016年5月，在申请*保护3个月之后，美国老牌运动用品零售商Sports Authority宣布，将关闭旗下的所有460家门店。申请*保护时，Sports Authority债务总额已累积至11亿美元。成立于1987年的Sports Authority曾经是美国体育用品行业的最佳选择。2006年，私募股权集团Leonard Green &Partners以13亿美元杠杆收购将Sports Authority收入囊中。此后，Sports Authority努力*大部分债务，清理资产负债表，最终走上通往*的道路。
有了这些前车之鉴，若KKR成功收购Asda，后者能否在竞争激烈的英国零售市场生存下来，还得留个问号。
