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今日导读
顺网科技：公司是国内领先的网吧服务平台，旗下管理软件整体市占率超过70%，位居行业第一。2018年7月公司推出基于网吧行业应用的云服务产品，借助边缘计算技术实现网吧行业从本地服务向云端迁移。
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还在炒概念？这家公司去年就把边缘计算应用落地了！（国信证券）
引言：公司是网吧软件行业的龙头，深耕行业超14年，通过网维大师、Pubwin、万象网管等多个软件深度绑定用户。当前的软件服务模式转型为基于顺网云的SaaS模式，公司作为互联网平台入口的价值将会显著增强。
①国内领先的互联网娱乐平台
公司传统业务涉及两大部分：网吧管理（包括系统管理、经营管理等）及互联网娱乐平台。
网吧管理业务：公司为网吧提供系统管理、软件更新以及各种娱乐内容的更新服务，此外公司还提供网吧经营管理产品，为网吧安全收银、经营管理打造一套完整的解决方案；公司旗下的管理软件整体市场占有率超过70%，居行业第一。
互联网娱乐平台：打造顺网游戏、顺网娱乐在线、休闲娱乐平台、火马电竞、Chinajoy线下盛会等。2018年，公司推出基于边缘计算”的云产品“顺网云”，为网吧行业内容更新及管理带来新一轮革命。
②具体业务剖析
网维大师：公司于2006年推出网吧管理软件网维大师，市占率行业持续领先。网维大师可以免费实现对网吧内系统高效的还原保护和技术管理，并通过三层更新，轻松完成网吧系统管理、娱乐内容的添加、管理和更新等工作。
依据官网信息，目前该软件已经遍布全国30多家IDC中心，拥有4000G容量和多达3500款游戏资源。
网吧管家：公司网吧管家的两大基础产品线分别为：万象系列（成都吉胜，2012年6月收购）、Pubwin系列（新浩艺，2013年12月收购），主要提供基于云服务的网吧经营管理方案，涉及PC端和移动端的网吧计费、订座等经营管理功能。
游戏业务：公司游戏业务分为三大产品：顺网游戏（页游）、91Y游戏（手游休闲类游戏，由14年收购的浮云科技运营）和Gamelife平台。
此外，公司于18年推出了工具类产品“泡泡加速器”，可以降低游戏网络延迟、改善游戏卡顿。顺网游戏于2009年上线，开服数量于2016年末达到顶峰。
2017年起，受页游市场整体景气程度下降影响，开服数量走低。91Y游戏是电玩游戏与竞技棋牌游戏融合的休闲竞技平台，由旗下浮云科技运营，运营有捕鱼比赛、斗地主比赛、麻将比赛等。
2018年上半年，公司以用户思维为导向，基于大数据分析平台对用户在网吧场景下的浏览行为的分析，从产品层次进行优化，打造Gamelife平台，为用户提供更便捷的体验和更个性化的内容推荐。
广告业务：借助网维大师、万象网管、Pubwin等网吧服务软件的高覆盖，公司在各产品终端为广告主提供广告投放服务。受益于顺网科技在网吧管理软件市场的高市占率（超过70%），公司拥有强劲的广告位资源及精准而垂直的受众群体。
展会业务：公司于2016年收购汉威信恒51%股权，并于19年2月收购剩余49%股权。汉威信恒是全球知名数字互动娱乐展会组织方（以ChinaJoy为代表），具有极强的行业影响力，是泛娱乐行业最具实力的线下运营平台之一。
通过与汉威信恒强强联手，结合公司自有的游戏业务和火马电竞，进一步构建以泛娱乐为核心、线上线下融合的互动娱乐生态圈。
16年、17年及18年1-10月，汉威信恒收入分别为1.5亿、1.6亿和1.76亿元，净利率分别为50%、56%和57%，营收和盈利能力较为稳定，均完成了业绩承诺。
网络安全服务：网络安全服务由国瑞信安运营。国瑞信安提供给公安行业（重大活动网络安保建设）、分级保护行业（电子政务内网分级保护建设）、科普云等产品，主要客户包括党政机关、检察院、公安、各行政市科技协会等。
游戏周边业务：2017年，公司抓住游戏市场的热点，及时推出加速器类工具软件（泡泡加速器），迅速推进并占领市场，为用户带来流畅的游戏体验。2017年10月推出后，全年实现2042.35万元的收入。5866游戏商城于2018年8月上线，用户在网吧只需要一键登录顺网账户，便可享受低价优质的游戏服务（包括租号、steam游戏购买、游戏礼包购买及陪玩服务）。
顺网云业务：顺网云是顺网科技于2018年7月推出的基于边缘计算的云服务，实现了边缘计算技术首次在网吧行业的落地应用，为网吧行业带来第三次技术革新。“顺网云”在技术创新上，应用边缘计算和云服务，在数据源的边缘地带完成的运算程序，即在离用户最近的地方，为终端提供云服务。
在顺网云网吧行业解决方案下，可为每家网吧提供10T以上的SSD，能存储市面上所有游戏，解决网吧磁盘空间不足的问题。
③财务分析：18年受累商誉减值，19年反转向上
18年归母净利润出现大幅下滑（YoY-29.73%）），主要原因系全资子公司国瑞信安业绩同比下降（项目工期延后收入确认不及预期，并于18年加大了产品及市场开发投入），公司对此计提了商誉减值。基于18年业绩预告，商誉减值金额在5000万-1.5亿元。
据此测算扣除商誉减值影响的归母净利润区间为4.1亿～5.1亿元，YoY-20%～-0.6%。
2019年随着游戏版号的放开，公司游戏及广告业务有望受益，同时，国瑞信安商誉减值风险消除，业绩有望迎来反转。
④业绩预测
预计公司2018-2020收入分别为19.85/26.90（ 17%）/33.34（ 18%）亿元，归属母公司净利润分别为3.59/6.08（ 21%）/7.93（ 19%）亿元。
温馨提示：
本栏目通过每日对近期券商研报进行精挑细选，汇聚多家券商、多篇研报观点，再叠加作者对行业以及标的公司的理解，只讲最核心逻辑，力争用最小的篇幅让读者快速了解标的公司或者行业的全部看好逻辑。另外，券商研报由于公开发布的属性，对投资风险的提示往往不足（券商研究员需要和上市公司搞好关系，因此一般不会对潜在风险过多着墨），本栏目会更加重视风险揭示。
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边际效应投资（ID:bjxytouzi）
风险提示
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