1月13日，中至科技公司（简称中至科技）向港交所递交了招股书，独家保荐人为浦银国际。据悉，这是中至科技第二次向港交所递表，2019年7月，该公司曾申请港股上市，目前显示资料已失效。
说起棋牌游戏，大家对于“xx斗地主”、“xx麻将”等游戏肯定不陌生。这家来自江西的本土化棋牌游戏开发商及运营商，专注于江西本土化麻将及扑克游戏。《资本一线》了解到，中至科技旗下有多款棋牌类手游，如“中至江西”、“中至九江”等。
招股书显示，中至科技于本土化棋牌游戏行业而言，在江西排行第一。那么，有如此骄人业绩的中至科技，为何在初次递表时折戟而归呢？
营收净利飞速增长，收益主要来自手游
企查查资料显示，中至科技在江西省的大本营——中至数据股份有限公司创办于2004年4月，公司法人为李一华。李一华为中至董事长兼总经理，持有中至数据56.28%的股份，为最大*。
中至科技2016年至2018年及2019年前八个月的收益分别为3363.4万元、9429.3万元、1.24亿元和8805.7万元，其中2016至2018年复合年增长率为102.4%。在上述报告期内，公司经调整净利润从2016年的140万元升至2018年的5800万元，复合年增长率为535.6%。不过值得注意的是，2019报告期内收益略有涨幅，可是除所得税前溢利却下滑了18.6%。
于收益而言，中至科技营收主要来自手游。除2016年来自网页游戏分发的占比为61.1%，公司于2017年、2018年及2019年前八个月来自手游的收益分别占总收益的61.3%、70.1%和69.0%，公司收益的增长点亦主要依靠手游业务收益的增长。
得益于手游业务的快速发展，公司的毛利率从2016年的89.8%增长至2019年报告期的91.9%。从招股书信息可以看出，网络游戏业务的毛利率较高，均超过80%，而数字营销业务的毛利率除2016年昙花一现的89.2%，于其他报告期内均低于15%。 手游主要依赖自有平台分发，平均月付费转化率有所下滑
作为主要收入来源的手游业务，公司手游累计注册玩家数目从2016年的约61.77万人涨至2019年报告期的323.18万人。江西中至占据了省内22.8的本土棋牌游戏行业的市场份额，凭借手游公司也能获得不少的流量。
可作为江西棋牌游戏的“老大哥”，中至科技在招股书中坦言：“我们主要通过自身网站或我们的官方社交媒体账号分发我们的手机游戏。玩家可通过于其手机上点击下载链接于我们的网站及我们的官方社交媒体账号下载并安装我们的游戏。”
难以想象，都2020年了，中至科技还依靠“下载链接”的方式下载游戏。换句话说，公司旗下大部分手游在各大手机应用商店里是下载不到的。《资本一线》分别在安卓某应用商店及苹果APP STORE上搜索“中至麻将”，前者显示并没有中至旗下的游戏；在苹果应用商店中，也仅有“中至常熟麻将”在列，下载量为93，用户评价为三星半。
据业内人士分析，由于“棋牌类游戏”的特殊性，加上未成年人防沉迷系统的上线及国家收紧游戏版号及ICP（增值业务电信许可证）的审批，许多棋牌类游戏尤其是麻将、“斗地主”等“涉赌”游戏进入主流应用商店的难度较大。作为各大手机厂商的内容分发平台，厂商自身也要考虑“上架”的风险性。
另外，作为公司收入的支柱——手机游戏的平均月付款转化率在今年报告期内也有所下滑。2018年同期为67.1%，今年仅为61.1%，下降了6个百分点。对于2018年营收过亿的中至科技来说，用户“氪金”能力的下降对游戏开发商影响巨大。
手游市场前景看好，但棋牌类游戏前途未卜
据弗若斯特沙利文统计，自2014年以来，中国网络游戏市场规模飞速增长，其中手机游戏市场增速喜人。2014年至2018年，客户端游戏及网页游戏市场规模复合年增长率分别为-1.9%、-30.0%，而手游市场则高达52.3%。
中至科技在招股书中亦提到，鉴于移动设备的便携及智能手机用户增加，中国手游市场规模预计将以较慢的速度增长，其主要由于市场逐渐饱和，以及不同手机游戏间的竞争加剧。
另外，招股书显示，中至科技于2018年在江西省本土化棋牌游戏行业中，市占为22.8%，位列第一，而江西前五的公司占据了69%的市场份额。这恰好也说明了游戏行业集中度较高，弱肉强食。中至游戏曾获得中国互联网百强企业，在江西省内还是有一定的竞争力的。
截至2019年8月31日，中至公司的手游付费玩家仅占平均月活用户的4.4%，而页游付费用户的占比只有2.2%。公司在招股书中提到，其游戏变现模式为：玩家免费下载，“一旦玩家对我们的游戏产生兴趣，则可选择购买虚拟物品（目前包括私人游戏房卡、虚拟代币及元宝），以享受额外局数”。但目前公司用户月均付费率的下降，将对公司盈利能力造成不利影响。
除了收入来源的影响，自2018年，棋牌类游戏很难获得版号上架，即便是2019年恢复游戏版号申报后，仍在持续。同年6月，文化和旅游部更是针对牌类游戏进行了专项整治行动，大量App下架。
业内人士分析，中至科技和其他竞争对手的高度相似以及单一的运营模式，使得涉赌问题成为每一家棋牌游戏公司难以回避的问题。监管高压下，中至科技的主要收入来源又是严打的对象。
因此，经历了首次上市失败的中至科技，此次“二进宫”港交所，能否叩开资本市场的大门，还要画一个大大的问号。
撰文|温庆林
编辑|陈雨
（文章部分图片来源网络）
