看正文前还是要温馨提示下：本文充满了作者本人的偏见和主观判断，不作为投资建议，如因本文购买股票造成亏损，本人概不负责。
为什么研究周大生呢？
- 1. 当时我用近十年roe大于20%，PE小于20为条件在i问财检索，找到了20支股票。
- 2. 这20只股票中有老凤祥和周大生两只珠宝行业的企业
- 3. 作为一个女孩纸我喜欢bling bling的东西
- 4. 巴神投资标的中有一家是波仙珠宝店
- 5. 因为疫情影响，大家对于奢侈品的消费会有一定程度的缩减，很多企业可能会处于低估，而且珠宝行业本身具备一定保值作用，尤其是黄金产品的消费在国内一直占据主导地位。
以上五个理由就是我选择稍微研究下国内珠宝行业的简单理由。
第一条门槛是我筛选所有行业的基本条件，roe净资产收益率大于20%，确保了企业的盈利能力（也可以放宽至大于15%）；pe小于20（看市场情况可以放宽至25），确保企业处于低估状态（某些行业未必如此）。
其他几条理由忽略不计。
再看周大生的分红情况，无论报表上利润是不是真的，分红出去的钱真金白银，肯定假不了。
周大生2017年上市，累计分红7次，累计分红金额25.32亿元。再看这几年净利润总计46.27亿，分红超过了一半，还是挺靠谱的。
珠宝行业现状
从九十年代开始，随着中国经济快速增长和人均收入水平不断提高，珠宝首饰消费在国内日益兴盛。
我曾看过一部80年代老电影《八两金》，讲的是潮汕地区，在男主观念中，男人身份的象征就是身上是否戴足了八两金；而女性出嫁也必须穿戴金首饰。
其实不仅仅是广东一带，南方很多地方对于金银都有许多保存至今的传统，因为人们觉得金银是身份地位的象征，是可以传承的财富。
根据国家统计局公布的社零数据，2021年，社会消费品零售总额440,823亿元，比上年增长12.5%，其中金银珠宝类增长 29.8%，领跑消费。
这个数据倒是出乎我的意料，想不到经济不景气的情况下，金银珠宝行业受到的影响不大。
刚好看到2021年黄金珠宝消费调查白皮书，金店消费群体中，25-35岁的顾客占比75.59%。古法黄金、3D硬金、5G黄金、珐琅金等工艺层出不穷，创造出的高颜值黄金首饰逐步契合年轻人的审美，而攒金豆、黄金直播、纪念日转运珠等购买模式也进一步迎合了年轻人的消费习惯。但无论是购买哪些形式的黄金，最终看重的还是黄金投资保值的特点。
而且看周大生的财报，2021年的素金销售收入占比明显提高，这让我想起另外一件特别小的事儿。
我老家人在经济不好的时候就爱买金子，可见在中国人观念里，黄金更保值，更能抵御通胀。
行业竞争状况
当前，珠宝行业步入成熟期，渠道优势明显，国内市场的品牌格局大致形成以下四类:一是品牌知名度较高和地域覆盖率较为广阔，如品牌市场占有率较高的周大福、老凤祥、周大生等大众化珠宝首饰市场领先企业;二是知名度高，但地域覆 盖度低，价格昂贵，如Cartier、Tiffany等国际一线高端珠宝品牌;三是知名度较低或渠道覆盖面较为局限的品牌;四是施华洛世奇、潘多拉、APM等定位以年轻人为主的轻奢饰品品牌。
由此可以看出，珠宝行业竞争激烈，不仅仅有来自国内同质化企业的竞争，还有国外品牌的威胁。
从细分赛道看，同属国内大众珠宝品牌的老凤祥成立时间早于周大生，知名度也高于周大生，同时营业收入、营业利润在行业内都属于第一。
在查找周大生资料的过程中无意间看到一篇文章讲中国珠宝行业基本都姓周，不是因为他们创始人都姓这个，纯粹是品牌意识。
可以说珠宝行业在国内是少数意识到品牌对于溢价加成作用的行业。
我自己对于玉器、水晶、钻石有一丢丢研究，知道这玩意儿成本，尤其是水晶类，没有品牌加成，你很难把它们卖出高价，就像施华洛世奇，就告诉你我是人造水晶，但因为它的品牌效应已经形成，并不妨碍人家高价出售。
截至本报告期末，仅有周大福、老凤祥、周大生的门店超过4500家。周大生品牌终端门店数量共计4502家，其中加盟门店4264家，自营门店238家。
周大生的优势
周大生算是一家典型的家族企业，创始人周宗文是福建福清人。周大生这个名字据说取自《易经》中“天地之大德曰生“，寓意天地间最伟大的道德是爱护生命。
最终选择周大生，基于以下几点理由：
- 1. 产品定位：周大生洞察市场需求，聚焦年轻人群体，以钻石为主力产品，黄金为人气产品，在产品设计上，更受年轻群体的青睐；而老凤祥则聚焦婚庆市场，推出国潮风的凤祥囍事。
- 2. 渠道优势：在渠道拓展上，双方除了继续发力线下之外，都同时打通了线上渠道，电商、直播同步进行；但我特意去查了下两边的数据，周大生直播间的人气明显高于老凤祥，天猫销售量也大于老凤祥。从财报看，周大生2021年度公司累计实现营业收入91.55亿元，较上年同期比较增长80.07%，其中自营线下、自营线上(电商)、 加盟业务分别实现营业收入12.6亿元、11.48亿元、65.22亿元，分别占公司年度营业收入的13.76%、12.54%、 71.24%，电商业务实现营业收入11.48亿元，同比增长18.17%。2021年“双十一”活动期间周大生天猫旗舰店成交额破5亿元，位居行业第二。
- 3. 下沉市场占有率：周大生抢占先机，选择了将更多门店开到三四线及以下城市，截止2021年末，分布在三四线及以下城市的终端门店有3151家，占比70%。
- 4. 品牌代言人：老凤祥的代言人前有赵雅芝，后有陈数，都是数一数二的美人，问题是，你们那么美戴啥都好看，但戴我身上有这么好看么？第一反应可能是质疑；而周大生选了任嘉伦，这个选择和定位，从女性角度看，我肯定愿意看小哥哥，仿佛帅气的小哥哥隔着屏幕给你送项链啊~戴上了，仿佛马上拥有了幸福。（这个理由，请忽略不计，纯粹花痴，谁让任嘉伦的古装太帅了呢？）
再看周大生的各项财务数据，资产负债表中，应收账款过多，资金占用情况较明显，但同比上年有所减少；账面现金充足，有息负债非常低；同时存货较多，因为钻石镶嵌类、黄金类产品库存增加，周转率为2.59，周转速度需要加快。
但黄金嘛，只要金本位制不发生变化，它的储备和抵御通胀的作用就不会变化
利润表中，营业收入和净利润稳步提升，运营能力维持稳定，成长能力不断加强。
现金流量表中，企业对外投资业务变化不大，上游参股控股境外钻石开采业务的公司，下游控股自营电商渠道，布局短视频赛道，且营收有所增长。
此外，2021年黄金珠宝消费调查白皮书显示，金店消费群体中，25-35岁的顾客占比75.59%。古法黄金、3D硬金、5G黄金、珐琅金等工艺层出不穷，创造出的高颜值黄金首饰逐步契合年轻人的审美，而攒金豆、黄金直播、纪念日转运珠等购买模式也进一步迎合了年轻人的消费习惯。
周大生的产品研发中，也抓住了这一消费群体的偏好，与《国家宝藏》联动，推出了一系列国潮风古法黄金视频。
周大生风险和国内大多数珠宝品牌一样，过度依赖加盟商，71.24%的营收占比，直营和其他渠道尚待更新。
好了，看完这些，资质平平的我觉得这个企业还不错，准备买入了，需要确定一个不错的价格，从K线图看，它目前的价格不算高。
考虑到珠宝行业是典型的高端可选消费产品，呈现明显的顺经济周期的特征，所以我采用了席勒市盈率估值法，不知道这个估值法是怎么回事的可以参见之前的文章，即过去十年平均净利润X（1/无风险收益率）X70%
周大生过去十年平均净利润为6.254亿元；无风险收益率我取的现在的十年期国债利率3%，算出来是33，按30算（本来就是估值，所以都是约等于）吧！
计算出后的当前买入市值为：6.254*30*70%=131亿元。
刚好那段时间周大生的市值就在130左右，于是买入了100股观察。
最近公布的半年报数据，周大生也属于没考好那一类，受Y情影响，净利润同比减少4.07%
自营线下业务收入 5.67 亿元，同比下降 12.29%，门店镶嵌销售所受影响较为明显。
因为个股分析仍在学习，还有很多不懂，所以分散风险很重要，即使这些思考都跑偏了，最后也不至于亏损太多。
持有一段时间后，周大生最高涨到了17%，最近回撤到-7.44%，没有补仓。
