作者：肖遥
出品：全球财说
8月26日，姚记科技（002605. SZ）发布2020年半年度报告。
全力押宝游戏 资金压力颇大2020年上半年，姚记科技实现营业收入10.18亿元，同比增长24.38%；归属上市公司*净利润为8亿元，同比增长436.7%；扣除非净利润为2.78亿元，同比增长99.51%。
图片来源：姚记科技2020年半年报
姚记科技从事的主要业务为移动游戏的研发、发行和运营业务，以及各类扑克牌的设计、生产和销售，公司旗下的游戏产品有《鱼丸游戏》、《姚记捕鱼》等，同时“姚记”扑克牌属于“中国扑克牌行业知名品牌”的六大品牌之一。
2020年上半年，姚记科技营业收入和净利都实现增长，净利润更是创下上市以来新高。
单季度来看，第一季度营收5.34亿元，归属净利润6.75亿元，而第二季度营收4.84亿元，归属净利润1.52亿元，姚记科技第二季度业绩出现明显的下滑。
需要注意的是，2020年上半年归属净利润的暴增主要源于非流动资产处置损益5.10亿元，主要为将持有细胞集团公司14.21%股权转入其他非流动金融资产核算所致。
分产品来看，2020上半年受益于整个手游市场的火爆态势。扑克牌实现营收3.75亿元，同比增长20.82%；游戏实现营收5.83亿元，同比增长18.51%，占总营收比例为57.23%；数字营销实现营收3849.45万元。
数据显示，游戏方面营业成本较上年同期下降明显，同比减少43.70%，毛利率高达96.12%。
姚记科技称，软件及游戏营业成本减少主要源于按销售额付费渠道游戏用户减少所致。同时，扑克牌业务毛利率也较上年同期增长13.02%至25.19%。
由于频繁收购并购，姚记科技的资产负债率有所攀升。
2017年- 2019年，其资产负债率分别为15.56%、29.26%、47.99%。至2020年上半年，姚记科技资产总计34.65亿元，负债合计13.90亿元，资产负债率有所下降至40.11%。
报告期末，姚记科技有息负债为8.24亿元。其中，一年内到期的非流动负债为1.10亿元，短期借款为4.29亿元，长期借款为2.85亿元。
截至2020年6月30日，姚记科技货币资金为5.40亿元，其中1.01亿元为受限资金，短期偿债压力颇大。
商誉占净资产超5成 收购引关注然而，资金压力较大，并没有阻止姚记科技继续“买买买”。商誉更是不断提升至2020年上半年的10.28亿元，占净资产比例为51.68%。
经过近两年的频繁收购，姚记科技从以往作为主业的传统扑克牌，逐渐扩展到游戏、数字营销等。
随着收购大鱼竞技股权逐步落地，姚记科技的游戏业务营业收入占比再次提升，游戏业务逐渐成为姚记科技的主营业务。
公开资料显示，姚记科技已经是第三次收购大鱼竞技，此次将以3.1亿元收购大鱼竞技剩余49%的股权。
以2020年6月30日为评估基准日，大鱼竞技归属于母公司的净资产账面价值为7646.92万元，*全部权益评估价值为6.35亿元，相对于审计后合并口径下的归属母公司的账面净资产评估增值为5.59亿元，增值率达到730.40%。
前两次分别是2018年9月，万达盛受让大鱼竞技25%股权，作价1.19亿元；2019年12月，姚记科技向控股*关联方购买大鱼竞技26%股权，作价1.59亿元。
图片来源：姚记科技回复关注函
9月1日，针对姚记科技收购大鱼竞技剩余49%股权事件，深交所下发关注函，此交易行为的依据；收益的计算以及折现率等参数的评估情况；各年度收益及现金流的评估依据；评估增值的合理性；期内营收及净利润增长的合理性；预期业绩的合理性；评估预测的差异等情况进行关注。
此前姚记科技收购“头条系”营销公司芦鸣科技也备受市场关注。2019年7月，曾以3000万元收购芦鸣科技12%股权。
2020年6月，姚记科技计划以现金方式收购参股公司芦鸣科技88%股权，购买价格为2.63亿元。7月22日，发布公告称，芦鸣科技剩余88%股权首期1.32亿元款项予以支付。
2020年上半年，芦鸣科技业绩体现在互联网营销业务，实现营业收入3849.45万元。
截至2020年6月30日，姚记科技形成商誉的分别为4家公司，万盛达扑克、成蹊科技、大鱼竞技、酷祯网络商誉分别为1.73亿元、6.21亿元、2.27亿元、645.14万元。
经对大鱼竞技、芦鸣科技的收购，上市公司商誉恐会再次攀升。
从市值增长率来看，2019年姚记科技市值涨幅超过260%，而2019年净利润增长为106.54%，市值增长率明显高于企业净利润增长，差距较大。
9月8日，姚记科技收盘价为31.19元/股，年内涨幅63.73%，总市值为124.9亿元。
