谭韫珲：降准板块轮动谁是真金（雷霆纪元）

作者:谭韫珲

行情估值：行业板块普涨，建材、有色金属行业领涨

截至12月31日，本周行业板块普涨，其中中小板指、中证500上涨最多，分别上涨3.94％、3.61％。分行业来看涨幅靠前的行业为建材、有色、电气设备、综合、汽车，当前PE估值分位数较高的行业为计算机、汽车、银行、食品饮料、家用电器，这五个行业PE分位数在50％以上（2010年以来），PE估值分位数较低的为商贸、采掘、建筑装饰、房地产、建筑材料。

宏观：11月企业盈利改善明显，央行全面降准

2020年1月1日，央行决定于1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。此次全面降准释放长期资金约8000多亿元。

根据国家统计局12月31日发布的数据，12月，制造业PMI为50.2，与上月持平，连续两个月位于荣枯线以上，制造业延续上月扩张态势，景气稳中有升。另外，11月，规模以上工业企业实现利润总额5939.1亿元，同比增长5.4％。11月末，规模以上工业企业资产总计118.89万亿元，同比增长6.0％，较10月份增长0.2个百分点，企业盈利明显改善。

TMT

中国移动启动SPN集采，新一批游戏版号下发。中国移动发布2020-2021年SPN设备集中部分采购公告，共涉及28个省、自治区、直辖市。采购规模达145663端。电影观影人次和收入双双环比回落，截至2019年12月29日，当周电影观影人次下降10.58％。电影票房收入下降13.03％。12月30日，原国家新闻出版广电总局下发新一批国产游戏版号已下发，审批时间为12月30日，共50款游戏获批。

大消费

汽车：蔚来发布三季度财报，汽车销量环比回升。截至2019年12月22日，乘用车批发日均销量环比上升5.45％，零售销量环比上升13.12％。2019年12月30日，蔚来汽车发布2019年三季度财报，总营收18.4亿元，去年同期为14.7亿元；净亏损25.54亿元，去年同期净亏损97.57亿元。

食品饮料：五粮液价格、水井坊价格下降。截至2019年12月27日，五粮液（52度）价格下降至1269元，前一周价格为1399元，水井坊价格由前周的559元/瓶下降至519元/瓶。

医药：12月29日，第二批国家组织药品集中采购和使用正式启动。经专家论证，第二批国家组织药品集采选择了33个品种，覆盖糖尿病、高血压、抗肿瘤和罕见病等治疗领域，涉及100多家医药生产企业。

农林渔牧

猪肉价格小幅回升，白砂糖价格上涨。截至12月27日，猪肉价格小幅回升1.46％，生猪价格环比下降0.47％，猪仔价格环比下降0.64％。白砂糖现货价上升1.73％，期货价上涨2.99％。

地产基建链

房地产：商品房成交面积环比回升。截至2019年12月29日，上周商品房成交面积环比上升12.08％，成交套数环比上升12.60％。

钢材：螺纹钢现货价格小幅下降。截至2019年12月31日，螺纹钢期货结算价环比上周上升1.02％；现货价格方面，螺纹钢现货价格同比上周下降1.33％。

水泥：水泥价格保持高位。本周水泥价格与前周持平，截至2019 年12月31日，水泥价格指数、天津、上海、浙江、安徽等地的水泥价格均保持在较高水平。

大宗资源品

油气：油气价格略有回落，新一轮成品油调价开启。新一轮成品油调价窗口于12月30日24时开启。本次油价调整，汽油每吨上涨235元，柴油每吨上涨230元。

煤炭：动力煤现货价下降，6大发电集团上周日均耗煤量上升。本周欧洲ARA港动力煤、理查德RB动力煤、纽卡斯尔动力煤现货价相比上周分别下降0.84％、3.39％、2.29％。对于国内而言，截至12月31日，国内动力煤期货价下降0.66％。在需求方面，截至2020年1月1日，6大发电集团上周日均耗煤量有所上升，增长0.53％。

有色金属：黄金、银价格继续上涨。本周LME铜、LME锌、LME铅、LME锡、LME镍价格均下降。贵金属黄金、银的价格继续上升， COMEX黄金、COMEX银价格分别上涨2.31％、2.41％。

化工化纤：主要化纤材料价格涨跌互现。截至2019年12月31日，本周PVC价格下降，华东地区市场价下降2.39％。PTA现货价环比上周下降，华北地区PTA现货价上涨2.91％，华东地区PTA上涨1.25％，南华PTA指数上涨0.12％。天然橡胶现货价保持不变，期货收盘价上涨1.16％。涤纶长丝江浙地区主流价格上涨1.46％。

交通运输

中国沿海散货运价指数下降，京张高铁开通。北京至张家口高速铁路12月30日开通运营，京张高铁是国家《中长期铁路网规划》中“八纵八横”京兰通道的重要组成部分

风险提示：本报告为行业数据整理分析类报告，部分指标不能完全刻画该行业全貌，部分数据更新有所时滞等。

以下为正文部分

本周行情：建材、有色金属行业领涨

截至12月31日，本周主要指数上涨，中小板指、中证500涨幅较大，分别上涨3.94％、3.61％。分行业来看涨幅靠前的行业为建材、有色、电气设备、综合、汽车，分别上涨6.81％、4.74％、4.55％、4.18％、4.09％，仅商业贸易一个行业下跌。

当前PE估值分位数较高的行业为计算机、汽车、银行、食品饮料、家用电器，这五个行业PE分位数在50％以上（2010年以来），分位数较低的为商贸、采掘、建筑装饰、房地产、建筑材料；PB估值分位数较高的为食品饮料、家电、通信、电子、农林牧渔，分位数较低的为建筑装饰、公用事业、采掘、商业贸易、银行。

一、宏观：央行全面降准

2020年1月1日，央行决定于1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。此次降准是全面降准，体现了逆周期调节，释放长期资金约8000多亿元。

根据统计局12月27日发布的数据，1-11月，全国规模以上工业企业实现利润总额56100.7亿元，同比下降2.1％，降幅比1-10月份收窄0.8个百分点。11月，规模以上工业企业实现利润总额5939.1亿元，同比增长5.4％。11月末，规模以上工业企业资产总计118.89万亿元，同比增长6.0％，较10月份增长0.2个百分点。

根据国家统计局12月31日发布的数据，12月，制造业PMI为50.2，与上月持平，连续两个月位于荣枯线以上，制造业延续上月扩张态势，景气稳中有升。12月，非制造业商务活动指数为53.5，比上月回落0.9个百分点，非制造业总体保持扩张态势。截至2019年12月30日，沪深两市融资余额有所上升，达10054.52亿元，相比上周增长0.88％。

12月30日，据商务部消息，今年我国社会零售品总额将首次突破40万亿元，达到41.1万亿元，同比增长约8％，对经济增长的贡献率将超过60％，连续6年成为经济增长的第一拉动力。

2019年12月28日，第十三届全国人民代表大会常务委员会第十五次会议通过了新修订的《证券法》，新修订的证券法取消核准制，走出了全面推行注册制的第一步，为分步实施注册制的进程留出了法律空间。

二、TMT

（一）通信电子：面板行业景气度提升

1.通信：12月26日，中国移动发布2020-2021年SPN设备集中部分采购公告，共涉及28个省、自治区、直辖市。采购规模达145663端。

2.电子：费城半导体指数下降，DRAM市场呈现底部回暖迹象。

截至2019年12月30日，NAND Flash（64Gb 8Gx8 MLC）价格上升1.79％，NAND Flash（32Gb 4Gx8 MLC）价格保持不变，DRAM:DDR3 4Gb 512Mx8 1600MHz价格上升0.77％，DRAM:DDR3 4Gb 512Mx8 eTT价格上升5.09％。11月，全球半导体销售额同比下降。

另外，IDC预计，到2020年，大中尺寸（23.6寸以上）的显示器市场出货量占比在中国将达到50％。预计2020年电竞类显示器仍将继续增长，但增长动力主要来自于4-6级市场，因此会表现为“渗透式”增长。

（二）传媒：新一批游戏版号下发

截至2019年12月29日，当周电影观影人次2569万人，相比前周的2873万人次环比下降10.58％，电影票房收入9.09亿元，环比下降13.03％。

12月30日，原国家新闻出版广电总局下发新一批国产游戏版号已下发，审批时间为12月30日，共50款游戏获批。其中三七互娱的《守护龙舟》、多益网络的《神武4》（端游）、巨人网络的《恙化装甲》、东方明珠的《雷霆纪元》等游戏获批。

三、大消费

（一）汽车：乘用车销量环比上升

11月份，我国汽车销量延续了2018年下半年以来同比增速的下滑趋势，但下滑速度有所放缓，其中，SUV、商用车销量表现相对较好，11月，新能源汽车销量同比大幅下滑，环比回升。

截至2019年12月22日，乘用车批发日均销量为5.9万辆，环比上升5.45％，同比下降3％，乘用车零售销量5.6万辆，环比上升13.12％，同比下降12％。

2019年12月30日，蔚来汽车发布2019年三季度财报，2019年第三季度，总营收18.4亿元，去年同期为14.7亿元；净亏损25.54亿元，去年同期净亏损97.57亿元。2019年的总交付量预计将超过20300辆。蔚来汽车CEO李斌表示，过去两个月，蔚来汽车平均每天的订单量超过100辆，蔚来已过危险期，我们的产能、销量、用户服务效率、经营效率和毛利率等正在持续改善。

（二）食品饮料：五粮液、水井坊价格下降

截至2019年12月27日，五粮液（52度）价格下降至1269元，前一周价格为1399元。洋河梦之蓝（52度）价格与上周持平，剑南春（52度）价格仍为438元/瓶，水井坊价格则有所下降，由前周的559元/瓶下降至519元/瓶。

截至2019年12月20日，奶粉价格小幅上涨，其中国产婴儿奶粉价格环比小幅上涨0.15％，国外婴儿奶粉价格环比小幅上涨0.20％，中老年奶粉价格环比小幅上涨0.08％；截至2018年12月18日，生鲜乳价格同比上涨6.4％，环比略有下降。

（三）医药：第二批国家组织药品集中采购正式启动

截至2019年12月31日，维生素A价格下降2.38％，维生素B1价格上涨3.28％，维生素E、维生素D3、VC粉市场报价与前周持平。

12月29日，第二批国家组织药品集中采购和使用正式启动。经专家论证，第二批国家组织药品集采选择了33个品种，覆盖糖尿病、高血压、抗肿瘤和罕见病等治疗领域，涉及100多家医药生产企业。

四、农林渔牧

（一）猪肉：猪肉价格小幅回升

截至12月27日，猪肉价格小幅回升1.46％，生猪价格环比下降0.47％，猪仔价格环比下降0.64％。另外此前猪瘟影响逐渐下降，生猪数量10月份企稳，11月份数量回升，11月份生猪数量环比增长2％，同比下降40％。

在猪粮比价、猪料比价方面，上周均环比上升，分别上升0.22％、0.24％。利润方面，上周养殖毛利率下降，毛利率环比下降1.45个百分点至48.94％，生猪养殖利润回升，毛利环比上升0.30％。

根据海关书2019年12月30日发布的数据，前11个月，我国进口肉类（包含杂碎）548.5万吨，同比增长42％。其中进口猪肉183.8万吨、猪肉杂碎99.9万吨，分别同比增长66％和3.5％。全国海关加快猪肉、其他肉产品以及水产品的准入工作，全年新增16个国家肉产品准入，扩大了21个国家已准入肉产品的品种范围，猪肉产品准入国家达到20个。

（二）禽类：生鸡价格下降

截至2019年12月27日，当周生鸡价格环比有所下降，白羽肉鸡、白条鸡、817肉杂鸡价格分别下降13.03％、1.92％、8.10％。当周毛鸡养殖利润仍为负值，且相比前周0.96元/只下降3.4元至-4.36元/只。当周鸡苗价格大幅下降，肉鸡苗价格环比下降51％。

（三）蔬菜水果：环比继续上升

截至2019年12月31日，28种重点监测蔬菜日均价格周环比继续上升，至4.78元/公斤，环比增速为0.21％，7种重点监测水果价格也上升至5.32元/公斤，环比增速为1.53％。

（四）农产品：白砂糖价格上涨

截至2019年12月31日，小麦现货价格环比上周上涨0.05％，期货价格上升3.28％；大豆现货价下降0.57％，期货价环比上涨1.14％；玉米现货价上升0.02％，期货价上升0.06％；白砂糖现货价上升1.73％，期货价上涨2.99％。

五、地产基建链

（一）房地产：商品房成交面积环比回升

截至2019年12月29日，上周商品房成交面积环比上升12.08％，同比2018年最后一周下降28.72％。其中一线城市环比上升7.18％，二线城市环比上升6.66％，三线城市环比上升32.45％，一线城市同比下降22.82％，二线城市同比下降49.87％，三线城市同比下降5.23％。

截至2019年12月29日，上周商品房成交套数环比上升12.60％，同比2018年最后一周下降26.64％。其中一线城市环比上升36.73％，二线城市环比上升5.09％，三线城市环比上升9.11％，一线城市同比上升1.19％，二线城市同比下降23.58％，三线城市同比下降44.34％。

上周房地产土地成交面积下降，截至2019年12月29日，上周100大中城市中一线城市土地成交面积下降3.50％，二线城市下降34.47％，三线城市下降43.12％。

（二）钢材：螺纹钢现货价格小幅下降，12月上旬钢铁产量环比11月上旬下降

截至2019年12月31日，螺纹钢期货结算价环比上周上升1.02％；现货价格方面，螺纹钢现货价格同比上周下降1.33％。产量方面，11月份我国钢铁产量累计增速为7％，相比10月份的7.4％有所下滑，延续了自8月份以来的同比增速下滑的态势。重点钢铁企业12月上旬钢铁产量相比11月份有所下降，下降幅度为1.79％。

（三）水泥：水泥价格保持高位

本周水泥价格与前周持平。截至2019年12月31日，水泥价格指数、天津、上海、浙江、安徽等地的水泥价格均保持在较高水平，11月份水泥产量有较大程度的提高，同比增速为8.3％。

六、大宗资源品

（一）油气：油气价格略有回落，新一轮成品油调价开启

截至2019年12月31日，本周油气行业期货现货价格有所回落。环比上周，NYMEX轻质原油期货结算价、WTI现货价分别下降0.08％、0.08％。本周天然气期货价格下降，截至2019年12月31日NYMEX天然气期货价格下降0.77％。现货方面，截至2019年12月30日，我国汽油批发价格下降0.19％，截至2019年12月31日，我国天然气价格下降4.26％。天然气供给方面，截至2019年12余额18日，当周美国天然气供给同比上升9.95％，环比上升0.20％。

另外，新一轮成品油调价窗口将于12月30日24时开启。本次油价调整，汽油每吨上涨235元，柴油每吨上涨230元。全国平均来看，92号汽油每升上涨0.18元；95号汽油每升上涨0.19元；0号柴油每升上涨0.20元。按一般家用汽车油箱50L容量估测，加满一箱92号汽油，将多花9元。

（二）煤炭：动力煤现货价下降，6大发电集团上周日均耗煤量上升

截至2019年12月30日，本周欧洲ARA港动力煤、理查德RB动力煤、纽卡斯尔动力煤现货价相比上周分别下降0.84％、3.39％、2.29％。对于国内而言，截至2019年12月25日，环渤海动力煤价格相比前周上升了0.18％，截至12月31日，国内动力煤期货价下降0.66％，南华动力煤指数上升0.51％。

在供需方面，11月原煤累计产量环比上升4.5％，截至2020年1月1日，6大发电集团上周日均耗煤量有所上升，增长0.53％。

（三）有色金属：黄金、银价格继续上涨

截至2019年12月31日，本周有色金属（不包括金银）除铝外期货价格均下降， LME铜、LME锌、LME铅、LME锡、LME镍价格分别下降0.09％、3.11％、0.65％、0.84 ％、2.97％，LME铝价格上涨0.11％。另外本周贵金属黄金、银的价格也有所上升，COMEX黄金、COMEX银价格分别上涨2.31％、2.41％。

（四）化纤化工：主要化纤材料价格涨跌互现

截至2019年12月31日，本周PVC价格下降，华东地区市场价下降2.39％。PTA现货价环比上周下降，华北地区PTA现货价上涨2.91％，华东地区PTA上涨1.25％，南华PTA指数上涨0.12％。截至12月20日，93#乙醇零售价环比上涨1.35％，批发价环比上涨1.80％。天然橡胶现货价保持不变，期货收盘价上涨1.16％。涤纶长丝江浙地区主流价格上涨1.46％。