#每日复盘
一、消息面
1、东方财富：业绩快报显示，公司前三季度实现营收59.5亿，同比增长92%，实现归母净利润34.0亿，同比增长144%，单三季度实现营收26.08亿元，同比增长137.31%，实现归母净利润15.89亿元，同比增长203.24%，超出市场预期。公司业绩提升受益于市场前三季度表现活跃，两市成交量金额同比增长58.60%，其中第三季度单季同比增长128.77%，公司证券业务和基金业务实现大幅增长。依托背后的流量优势以及低费率，公司不断抢占市场份额，互联网券商优势不断显现，体现了公司的流量变现能力。
截至2020年三季度末，公司两融市占率预计为2.4%-2.8%，单季度市占率提升约0.73%-1.13%；成交额市占率预计提升至4.0%，单季度提升约1.0%；PC端约3000万用户，移动端东方财富APP 天天基金真实用户约2000万。长期来看，公司形成的流量和费率优势，以及金融牌照壁垒和客户基础，具备长期成长的空间和基础。估值方面，从公司历史估值来看，几乎没有跌破过50倍，当前股价对应20年约50倍，对应21年不到40倍。近期可以关注起来，未来如果有回调，券商股唯一的选择就是东财。
2、高值耗材集采：首次全国范围内的高值耗材集采（冠脉支架）的正式文件已经在周五公布，文件内容来看还是有一些可圈可点的地方，例如医疗机构的报量成为决定各厂商最终中标量的重要参考，从而降低了对原有市场格局的冲击程度，也可以一定程度上降低唯低价至上的极端情况，属于器械集采探索中比较大的进步。文件本身应该算是基本符合预期，由于是首次推行高值耗材的全国集采，市场对于这方面的不确定性必然是有所忌惮，前期股价已经在提前反映，最终不确定性的兑现还是要看11月5日价格公布的时候，但是器械与药品的差异在于器械很大程度上需要医生对产品的持续使用才能建立足够的信任度，因此即使是利润大幅下降，中标对于未来更多新产品的推广也是有意义的。综合来说，短期来看乐普和微创的不确定性将在11月5日之后落地，结果的话应该是符合预期或者低于预期，超预期概率不大，至于股价走势，要看具体落地后评价；长期来看产品线丰富的综合型器械龙头和国产化率仍低的耗材领域优势将更明显，产品线单一且创新持续性不足的公司压力巨大。
3、北向资金：宁德、格力净流入超7亿，招商银行、比亚迪净流入超3亿，茅台、东财、分众传媒净流出超1亿。
二、基本面
1、消费电子：10月16日晚上8点，iPhone 12、iPhone 12 Pro首次开启预购，苹果中国官网、北美官网以及京东、天猫平台都因在线人数过多出现了一定的服务器故障。从往年iPhone预售情况看，iPhone历年新机都能实现较好的预售数据，但往年的预售数据并不能直接线性外推当年苹果新机销量。今年有三个因素和往年不同，一是iPhone 12是第一款5G iPhone，去年因为苹果没有5G功能没有选择换机的iPhone用户有了换机动力；二是受多种因素影响，除三星外，其他手机厂商目前都未发售秋季新机，iPhone 12率先发售有利于抢占客户；三是往年预售并未出现苹果官网服务器故障的情况，侧面证明消费者对于iPhone 12的初步反响优于往年。
立讯精密：周末传言立讯精密把40%的AirPods订单交由富士康生产，为此，富士康在越南紧锣密鼓地布局产线和设备，此外，苹果最新发布的iPhone12 mini手机，则由立讯精密代工。我们认为，苹果智能手机和可穿戴设备代工产业近几年的确定性趋势和格局就是立讯精密从零部件、TWS耳机组装向手机组装拓展，立讯精密承接部分富士康的苹果产品组装份额，改变苹果产品组装市场富士康一家独大的局面。具体看，智能手机领域，立讯收购纬创产线后进展很快，后续苹果可能会继续培育第三家手机组装业务供应商，领益智造切入有一定可能性，但三供份额肯定很低；AirPods组装份额，目前立讯歌尔七三开；iwatch领域，立讯歌尔都在布局，立讯进展更快，逐步承接富士康、仁宝的订单份额。
消费电子领域此类订单的传言层出不穷无法验证，从逻辑上看，苹果手机组装市场格局较差，富士康一家独大，立讯切入是确定性事件，立讯在苹果手机组装、可穿戴设备组装以及其他配套精密件领域的市场份额提升和公司的成长逻辑是非常顺畅的。从传言内容上看，有两点可疑，一是富士康承接立讯AirPods 40%份额其原因是立讯在AirPods Pro产品上良率不佳，我认为良率不佳的信息即便出现也应该在19年下半年立讯代工AirPods Pro的时间点出现，在AirPods Pro上市一年后出现良率不佳的传言是不合理的；二是立讯承接iPhone 12 mini订单，立讯收购纬创不久，其产线调试和整合需要一定时间，现阶段直接承接12 mini组装订单时间上略仓促。假设传言内容为真，对立讯的影响也很小，因为传言本质上表达的内容是订单平衡或者订单资源的协调，立讯在AirPods上有近7成份额，转出7成的40%总体仍有4成以上，此外，如立讯果真承接12 mini订单，说明纬创产线整合速度超预期，立讯做苹果手机组装的预期可以上调。根据立讯精密的盈利预期，2021年对应PE为40倍，如果市场对于此传言有悲观反应，可能真是布局的机会。
2、游戏：根据最新数据（音数协游戏工委），7-9月中国游戏市场销售收入同比增长15.72%，环比增长3.37%。另外，周五晚上下发了10月首批游戏版号，三七互娱《荣耀大天使》获得版号，《荣耀大天使》手游是3D魔幻MMORPG动作手游，公司此前在电话会议中表示，预计《荣耀大天使》将是首月流水超2亿的S级作品，对2021年尤其是H1有业绩增厚作用，从版号下发时间节点看，略早于市场预期。此外，预计今年四季度，公司代理的《武圣屠龙》也有望上线，另外还有《斗罗大陆3D》预计将是2021年重磅产品，多元化女性向《一千克拉女王》预计21H1上线，公司在新游戏研发上布局稳健。从此次版号下发的情况看，行业对于版号监管的节奏仍处于正常节奏，对游戏行业的发展有一定支撑作用。从行业端看，买量成本的上升会影响部分利润，而游戏公司的核心竞争力一直都是内容，买量渠道需要为内容服务，产品驾驭能力强的厂商才能在行业竞争中脱颖而出，占据流量优势。近日公司股价的下跌已释放了一定的悲观情绪，但公司管理层还不错，所以可以等待研发端的投入逐步转化为业绩，重磅游戏获得版号也是又增加了一重确定性，当前位置不用悲观，更大的催化剂还是等待基本面好转的信号。
3、锂电隔膜：这是有多位同学，前期非常关注的一个产业上的变化，经过近期的沟通，我把我们的理解说一下。从目前技术路线发展来看基膜 涂覆一体化是大势所趋，一体化的优势在于：1. 可以降低成本，一体化减少了两道工序，成本是大幅下降的；2. 提升产品的稳定性，涂覆完后可以抑制隔膜的变形、回缩，尺寸的稳定性得到提升。过去技术没有发展到这一步难度在于涂布头宽度不够，涂的厚度会有变化，同时以前基膜技术受限导致基膜质量不够好，没办法一体化，而现在基膜技术的发展已经为基膜 涂覆一体化提供了条件。当前一体化技术的主要难度在于基膜的生产水平，需要很高的一致性和品质后面的涂布效果才能好，如果基膜不够好后面涂布就会出现很多废品。此外目前恩捷基膜产线速度70、80米/分钟，涂布120米/分钟，两者需要解决如何匹配的问题，当前速度受制于基膜生产速度。
现在看国内电池厂还是比较有动力去采用一体化的，因为大家现阶段对价格的考量是比较大。恩捷凭借在基膜和涂覆两个环节累计的技术优势在一体化上稍有领先，根据恩捷对外交流的说法在给各个大客户推，产品的认证需要时间，以往隔膜认证周期需要2年时间，一体化产品会快一点，但也不会特别快。其实璞泰来也一直在做一体化，究竟是璞泰来从涂覆到基膜，还是恩捷从基膜到涂覆一体化，现在还是很大变数。
一些朋友担心宁德会抛弃璞泰来转向恩捷，目前短时间内还没有看到这种迹象。一方面璞泰来宁德是深度绑定的，璞泰来也在做一体化，虽然进度会比恩捷慢（主要是基膜上的技术积累比恩捷差）；另一方面从现在对供应链的选择上看宁德并不希望一家独大的局面出现，一直在扶持其他隔膜企业以期降低对恩捷的依赖，也能更好的压价（苹果产业链常年就做这个事儿，这是产业链发展的必然）。所以比较可能出现的是如果恩捷的一体化产品做出来通过验证后确实能降本增效且其他家做不出来，那么宁德会给一部分量交给恩捷做，全部给恩捷的可能性也比较低。一切还是要看两家的进度，后续我们会保持持续跟踪。
4、纺织服装：纺织服装板块近期走强，主要和两个消息有关：1.印度等国因疫情防控不力，纺织企业开工受限，致使临近销售旺季的部分欧美零售商将订单转移回中国大陆的代工企业，在需求拉动下，纺织原料出现涨价；2.拉尼娜现象有可能导致今年冬天比平常冷，利好冬季服装销售。
首先印度转产主要是毛巾、床单的家纺，和服装没有直接联系；其次市场预测的“冷年”最终会不会来，有较大的不确定性，即使真的有冷年出现，国内服装最好的零售品牌安踏、李宁、波司登都不在A股，A股更多的机会还是在上游原材料。目前市场演绎的，主要还是周期反转的预期，二季度经济恢复以来，纺织服装一直是拖后腿的，直到9-10月初才能看到恢复的苗头。目前来看，涤纶长丝和氨纶的景气度确实在快速上行，对应的龙头分别是桐昆股份和华峰氨纶，机会更偏向于周期性，交易能力和跟踪能力好的同学可以关注。
更偏向于成长性的机会，可以关注之前说过开润股份。公司周五大涨，主要是受到和阿里巴巴合作消息的刺激，公司将为设计师赋能，成为数十位新锐品牌的供应商，在箱包制造领域，公司的实力确实比较强。另外通过投资的方式，公司从箱包跨界到服装，而且介入的是优衣库供应链，依靠服装行业中最优质的客户，未来的增长空间还是挺大的。
三、策略
1、关于周末讨论很广的量子通信技术，目前还是偏题材更多，我们还是专注于能产出业绩的优质公司，把握结构性行情就够了，尤其是业绩能持续改善并延续到明年的成长方向，仍是持有为主。近期我们以研究和看资料为主，因为是震荡市，我相信研究做好了，还是比较容易出现投资机会的。
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