三七互娱改朝换代，难掩营收单一、利润下滑隐忧

蓝鲸TMT记者 苏舟

4月8日，三七互娱发布公告称，公司控股*及实际控制人均由“吴氏家族”变更为李卫伟。这意味着，自此以后，三七互娱终于完成从“吴氏”到“李卫伟”时代的更替。

从三七互娱公司名的更迭来看，其经历了由最初的“芜湖顺荣汽车配件股份有限公司”到“芜湖顺荣三七互娱网络科技股份有限公司”，再到“芜湖三七互娱网络科技集团股份有限公司”的渐变式更名历史。

这家成立3年就成功“类借壳”的上市公司，从公司屡次更名到实控人变更，“顺荣”二字被剔除，公司趋于集团化，游戏业务则取代汽配业务、逐渐占据主导地位。如今，其已经完成了借壳后的正式入主，未来将更加专注游戏业务。但是，过于倚重“类传奇”游戏的三七互娱仍面临营收结构单一、利润下滑等隐忧。

“同质化严重且数量繁多的传奇游戏，难保不会突然出现雅达利大崩溃。”某业内人士称。

“李卫伟”时代更聚焦游戏业务

早在2011年，主营汽车油箱、配件等业务的顺荣股份（三七互娱前身）成功上市；三年后，游戏公司三七互娱便开始尝试以“类借壳”的方式注入顺荣股份。据悉，从分批收购游戏公司股权到一致行动人的结构设计，这一资本动作虽构成借壳但规避了借壳审查机制，整个“类借壳”之路堪称资本运作的经典案例。

公开资料显示，彼时该公司股本为1.34亿股，股价不超20元，总市值在30亿元以内，整体营收和利润均呈下降趋势。

因三七互娱的资产规模大于顺荣股份，顺荣股份最终选择分两次收购三七互娱股权，而这一举动在外界看来，是为了规避借壳上市的嫌疑。

根据当时顺荣发布的公告，2014年12月，顺荣股份通过非公开发行方式收购三七互娱60%股权，交易价格为19.2亿；一年后，顺荣股份再通过定增募资32亿，其中28亿用于收购三七互娱剩下的40%股权。

本次收购后，该公司原实际控制人吴绪顺家族中，吴绪顺、吴卫红、吴卫东分别持股11.64%、9.55%、9.5%，三七互娱实际控制人李卫伟、曾开天则分别持股23.1%、21.05%。由于吴氏家族结成一致行动人，而李卫伟、曾开天并无一致行动人关系，所以该公司实控人还是吴氏家族。

4月8日，三七互娱发布公告称，经2019年第三次临时*大会审议，公司控股*及实际控制人变更为李卫伟，新一届董事会由9名董事组成，其中7名董事由李卫伟推荐。

根据公告，3月13日，吴绪顺将其持有的2120万股直接换购银华MSCI中国ETF份额，本次换购导致吴绪顺的持股比例从6.12%降为5.12%。该操作也导致第一大*发生变化，由吴氏家族变更为李卫伟。在2019年2月14日至2019年5月13日期间，吴氏家族拟通过大宗交易的方式减持不超过公司总股本2%的股份。

三七互娱就此走向了“李卫伟”时代，这也标志着剥离汽配业务的三七互娱将更加聚焦游戏业务。

难掩依赖类传奇游戏、利润下滑等隐忧

“三七互娱成功有一个市场原因，就是传奇市场的存在，因为三七互娱大部分产品都集中在这里，比如《永恒纪元》，其实骨子里还是传奇。”一位业内人士称。

据三七互娱公布的2018年业绩快报显示，该公司2018年总营收同比增长23.33%至76.33亿元，净利润则同比下滑35.35%至1048亿，整体表现为增收不增利。

公告显示，报告期内利润下滑的原因之一是子公司上海墨鲲业绩未达标，三七互娱对其计提了商誉减值准备。据悉，因受到版号限制、游戏发行增速整体下滑影响，上海墨鲲研发和发行进度不达预期，导致其主要游戏在2018年第四季度未能上线，进而影响收入及利润、公司经营业绩低于预期。

目前，三七互娱已出售上海墨鲲全部股权，未来将不再纳入公司合并报表范围。据企查查显示，“接盘者”为今日头条母公司字节跳动。

在营收方面，根据公告显示，三七互娱营收增长主要得益于主营业务发展良好，手机游戏发行业务和自主研发业务两方面增长。而这主要受益于《鬼语迷城》、《屠龙破晓》、《一刀传世》等性游戏上线表现良好，《永恒纪元》、《大天使之剑H5》和《仙灵觉醒》等老产品在已上线地区稳定的流水表现。

其中《屠龙破晓》、《一刀传世》、《永恒纪元》、《大天使之剑H5》等均属于“类传奇”游戏。

据三七互娱2017年财报显示，其网络游戏业务营收为56亿元，毛利率高达72.75%。其中，“创收精品”包括单约流水超过3.5亿的《永恒纪元》、上线三月累计流水5亿的《大天使之剑H5》、上线30天流水即突破1亿的《传奇霸业》手游、月流水千万的《魔域网页游戏》、《金装传奇》、《九天封神》等“类传奇”页游或手游。

“一般来说传奇不是指真的用传奇IP的，更多的是指那些游戏除了氪金没有其他成长线和体验内容的。三七的市场地位能不能持续下去，很大程度上要看他们的多元化战略能成功到什么水平。”上述业内人士称。

2018年初，三七互娱意识到营收过于依赖类传奇游戏的问题，将发行策略从相对专一的“ARPG SLG”调整为“多元化发展”，在游戏类型、游戏题材上做了多维度尝试。

对此，某业内人士对记者表示，“三七互娱多元化战略是有其正确性的，其2018年的多元化也较为成功，但我认为它仍然没走出MMO，甚至没有走出传奇这个品类。”

同时，该人士称，传奇游戏存在两个隐患，一个是利润低，另一个是跟不上市场发展。“现在的用户需求一直在升级，老传奇玩家很有可能会被其他游戏影响，发现了游戏成长线和体验的乐趣。”

本文源自蓝鲸TMT

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