九尊数字互娱：拟在港上市，造就手游 数字内容经销协同模式

安信证券3月5日发布对九尊数字互娱的研报，摘要如下：

事件：九尊数字互娱拟在港上市，始于电子杂志业务的手机游戏开发商。九尊数字互娱于2011年开展数字媒体内容经销业务，截至2017年，公司经销数字媒体组合拥有电子杂志数量累计达到50家。2014年公司开始从事手机游戏业务，截至2015年，公司旗下游戏产品组合累计运营手机游戏超过700个。2017年，公司开始开展精品手机游戏的开发及运营；2018年，公司新增广告变现业务。

手机游戏开发运营与数字媒体内容经销互补，造就协同业务模式。九尊数字互娱提供多元化内容组合：（1）主要以安卓操作系统畅玩的手机游戏以及资讯服务；（2）电子杂志以及其他数字媒体内容如漫画及音乐。根据招股书披露，2019年前九个月，开发及运营手机游戏收入占比85.9%，资讯服务收入占1.2%，数字媒体内容经销收入占12.9%。手游业务：向精品游戏端转移，收益主要来自虚拟物品销售。公司的游戏组合品类多样，部分受欢迎的休闲游戏生命周期超过2年。自2017年开始，公司重点开发手机精品游戏（例如《梦想三国之闯关专家》）；2019年1月，首款多玩家手机游戏推出；截至最新，公司已开发及运营9款精品手机游戏。在各类货币化措施刺激下，每名付费用户平均收入于2016至2018年之间以18.3%的复合速度增长；2019年止9个月，每名付费用户平均收入达到23.16元，较2018年末增长约50.3%。2019年前9个月，随着游戏版号重新开放，2019年前九个月游戏业务收入约为1.47亿元，同比增长86%。数字媒体内容经销：携手最大电信运营商，读者订阅产生收入。公司与第三方杂志出版商以及作为经销平台和支付结算代理的中国最大电信运营商合作，2016-2019年前9月，合作的杂志数量分别为40、50、47及46本。截至2019年止九个月，公司的电子杂志累计获得560万次订阅，主要收益来自于订阅月刊。行业情况：手游行业市场规模持续增长，市场份额集中。根据伽马数据，2019年中国游戏市场和海外市场出口收入整体增速再次提升，收入规模达到3102亿元，同比增长10.6%。弗若斯特沙利文数据显示，中国手机游戏市场由2013年的117亿元大幅上升至2018年的1,580亿元，复合年增长率为68.3%，预期于2022年达到人民币2,955亿元。市场竞争激烈，手机开发商数量超过10000家，前五大手游公司占据77%的市场。九尊数字互娱2018年手机游戏开发及运营产生的收益为人民币1亿元，占当年中国手机游戏市场的0.1%。与2019年底在香港上市的心动公司（2400.HK）相比，存在规模上的差距，盈利能力相当。风险提示：市场竞争激烈，政策风险。

来源: 同花顺金融研究中心

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