大牛证券-在流动性*的同时，另一个威胁也出现了，那就是跟踪趋势的CTA基金被“强制”卖出。今天，约有2.4万亿美元的期权到期，并与标准普尔500指数期货挂钩，大量期权的行权价格集中在S&P市场已经跌破的4000点整数位。
自周三美联储加息以来，美国股市在一天结束时由涨转跌，周四继续大幅下挫。其中，道指跌逾750点，为三个月来最差单日表现，标准普尔500指数录得两个多月来最差表现，纳斯达克指数录得11月初以来最大跌幅。
12月16日周五，美股再度低开。午盘前集体创下日内新低，全线跌逾1%。道琼斯指数下跌超过330点，纳斯达克指数下跌110点，S&P市场进一步远离4000点整数位。
事实上，许多分析师早就对周五的市场走势感到担忧。除了美联储暗示2024年前不会降息令押注央行明年下半年开始鸽派转变的投资者失望之外，还与今年最后一个“四女巫日”有关。
金融市场的“四巫日”是美股金融衍生品的季度到期日，发生在每年3月、6月、9月、12月的第三个星期五，股指期货、股指期权、个股期货、个股期权同时到期。
一天的最后一个交易时间被称为“四重巫术时间”，即纽约时间下午3-4点。当时，投资者急于平仓，导致交易量急剧增加，市场波动加剧。因此，“四巫节”通常伴随着股票和衍生品价格的短期剧烈波动。
本周五的“四女巫日”有些不同寻常。一方面，价值4万亿美元的期权衍生品将到期，涉及个股、股指期货和交易所交易基金ETF。高盛(346.35，-3.48，-0.99%)表示，这一规模是至少自年初以来最大规模的即将到期的期权敞口。
同时，12月的“四巫节”是今年的最后一个，通常被视为“一年中流动性集中释放的最后机会”，因为在一年的最后几周交易量往往会减少，使得今天成为今年期权交易者最忙的一天。
不幸的是，本周五的“四女巫日”注定不会和平结束。
期权分析服务公司SpotGamma的创始人布伦特·科丘巴(Brent Kochuba)指出，与标准普尔500指数期货挂钩的2.4万亿美元期权将是今天的重头戏，数十万个行权价格集中在4000点。这些合约即将到期，结果市场跌破3900点，这表明交易员可能低估了年底前美国股市的波动性。
与此同时，在周五之前，市场的流动性很低，衡量标准普尔500指数期货Emini的“账面价值深度”本周*。周三的加息出现了今年以来最大的单日流动性蒸发。根据金融博客Zerohedge的说法，“几乎没有流动性，这意味着任何大规模交易都会对价格产生异常影响。”
野村国际(Nomura International)交叉资产策略师查理·麦克埃利戈特(Charlie McElligott)也警告称，尽管流动性*，但在期货市场跟踪趋势并进行宏观押注的大宗商品交易顾问CTA可能会在标准普尔500指数跌破3900点时变成买家:
“这些系统性基金可能需要卖出300亿美元的全球股票期货，其中约110亿美元来自与标准普尔500指数挂钩的合约。美国股市本周的下跌让我们更接近一个相当大的潜在‘卖出/去杠杆’触发点。”
金融博客Zerohedge也表示，由于CTA基金具有“显著的强制抛售风险”，当股市*并跌破关键点时，自我强化抛售的风险只会变得更大。从下周开始，美国上市公司将在明年一季度财报发布前进入股票回购的静默窗口，这只会加剧股市下跌:
“未来几天或几周技术崩溃的风险也解释了为什么高盛交易台上的纯多头策略基金在周四交易结束时显示出-17%的卖出偏差，这是52周内的第90个百分点。一些抛售更多的是赎回资金，而不是将资金转移到其他领域，抛售集中在科技股领域。”
衡量S&P市场短期波动性的“恐慌指数”VIX上周五一度升至24，福布斯杂志专栏称，这远高于历史平均水平。今年纳指83天涨跌超过2%，是2002年以来最多的一次，也对市场心态产生了影响，预示着今年最后一个“四魔女日”将会相当不平静。
OptionMetrics量化主管加勒特·德西蒙(Garrett DeSimone)表示，12月下半月典型的低流动性可能会进一步加剧股市的波动，因为期权交易员争相相应调整头寸。
eToro的美国投资分析师Callie Cox也认为，今年散户和机构交易员对期权的依赖正在飙升，因为交易员越来越多地转向短期合约，试图从到期前最后几天和几小时的大幅波动中获利:
“我们已经看到许多零售客户在考虑如何在年底前用期权进行对冲和投机，本周五将是一个非常重要的期权到期日。”
