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2023年中期展望：航空机场行业的复苏与机遇
在过去的2023年里，航空机场行业经历了疫情的严峻考验，同时也看到了市场复苏的希望。随着疫苗接种的普及和疫情防控措施的逐步放松，该行业在2023年中期迎来了新的机遇和挑战。本文将重点探讨2023年中期航空机场行业的市场表现、行业趋势以及投资展望。
在2023年1-5月期间，航空机场板块整体表现落后于大盘。上证指数累计涨幅为 4%，而航空机场板块的涨幅相对较低。此外，从2023年一季度基金重仓持仓情况来看，航空板块仓位环比增加，而机场板块仓位仍处于历史低位。
从行业趋势来看，航空机场行业有望进入一个新的供需大周期。在这个周期中，供需、油价、汇率三大影响因子将共振向上。特别是在暑运旺季，由于疫情后出行需求的爆发，以及机票价格天花板持续打开，航司有望通过涨价步入强盈利周期。
在暑运旺季，航空市场的供需关系将进一步失衡，这有望推动机票价格继续上涨。根据上市航司22年报披露计划，预计十四五民航机队规模CAGR将大幅下降至3%-4%。这意味着在未来几年里，机队规模的增长将放缓，而需求侧则有望迎来大爆发。此外，受供应链问题、劳动力短缺、制造缺陷等因素影响，波音、空客飞机交付越来越慢，这也将进一步限制机队规模的扩张。
在需求侧方面，2023年4月民航国内市场已基本恢复，国际市场需求恢复趋势也十分明确。通常情况下民航需求增速约为GDP增速的1.5-2倍，这意味着未来1-3年出行需求将与经济短暂脱钩。积蓄三年的旅游需求持续爆发，“五一”假期量价齐升，票价涨幅超预期，这将进一步推动暑运旺季的出行需求。
在国际客流恢复的趋势下，机场免税业务的盈利能力也将得到提升。疫情前，机场免税业务为上海机场贡献了7成净利润，为白云机场贡献了5成净利润。随着国际客流的回归，机场免税销售规模恢复确定性较强，机场议价权将回升，迎来业绩&估值双重修复。根据2023年一季度白云机场的客单价超预期的表现来看，机场免税业务的盈利能力将继续提升。此外，机场免税店吸引力不减，销售规模将创新高。高奢品牌更加重视机场，精品销售占比将提升。在租金议价权方面，多个机场按照疫情前的方式进行新一轮招标，租金收入超过疫情前。
总体来看，航空机场行业在2023年中期迎来了复苏与机遇。看好上海机场/白云机场：国际客流复苏趋势确定，免税客单价有望超预期，机场免税销售规模恢复确定性较强，非航收入有望超预期。同时看好春秋航空/吉祥航空/中国国航/南方航空/中国东航/华夏航空等航司。随着行业供需大周期的到来，航空机场行业的利润弹性可观。投资者可以关注这些具有成长性的公司，以获得更好的投资回报。
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中国东航：提升上海及长三角航空市场影响力
作为中国三大航空公司之一，中国东方航空股份有限公司（以下简称“中国东航”）一直致力于提升其在上海及长三角航空运输市场的影响力。尽管在2022年，公司实现营业收入同比下滑31.31%，净亏损增加了251.72亿元，但第一季度营业收入同比增长了75.8%，净亏损也减少了39.57亿元，显示出公司在应对疫情挑战方面取得了一定的成果。
中国东航通过实施“枢纽网络运营”战略，不断巩固和拓展其航线网络。在上海核心枢纽、西安和昆明区域枢纽的基础上，公司加快推进北京新机场基地建设项目，加强在北京、南京、成都和青岛等核心市场的竞争力。公司通过加密航班、增加航点、完善网络衔接、打造东航快线准快线体系等措施，不断优化航线网络，提高运营效率和服务质量。
中国东航在华东地区具有明显的主基地优势。公司在上海虹桥机场和浦东机场拥有最大市场份额，旗下东航江苏和浙江分公司分别在江苏和浙江两省具有基地运营优势和较强的品牌影响力。公司积极打造上海核心枢纽，优化航线网络结构，提高中转效率和服务能力，提升在上海及长三角航空运输市场的影响力。
中国东航善于通过资本联姻和业务合作来增强其竞争优势。在国外航空界，公司与达美、法荷航等航空公司建立更加稳固和紧密的全面战略合作关系，搭建了连接亚洲、北美洲、欧洲的航空运输黄金三角。在国内航空界，吉祥航空是优秀民营航空公司的代表，与公司同处上海主基地，通过“股权 业务”模式开展战略合作，进一步增强公司在上海主基地的服务能力。
中国东航通过实施“枢纽网络运营”战略、巩固和拓展航线网络、加强主基地优势、通过资本联姻和业务合作等措施，不断提升其上海及长三角航空运输市场的影响力。未来，随着国内市场的逐步恢复和开放，中国东航有望迎来更好的发展机遇。
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南方航空：国内布局有望推动业绩快速修复
南方航空股份有限公司（南方航空(SH600029)，以下简称“南方航空”）近期发布了2023年第一季度财报，公司实现了营业收入340.55亿元，同比增长58.61%；归母净亏损18.98亿元，较上年同期大幅收窄。这一业绩表明南方航空在2023年迎来了一个良好的开端，也显示出公司在国内市场的优势布局有望推动业绩快速修复。
行业需求旺盛，一季度亏损大幅收窄
2023年第一季度，南方航空的ASK/RPK分别同比增长49.70%/70.65%，客座率为74.45%，同比增长9.14个百分点。公司运营891架飞机，其中自有飞机279架，融资租赁279架，经营租赁333架。尽管公司在第一季度仍然面临一些挑战，但是整体经营数据表明行业需求旺盛，公司正在逐步走出亏损的阴影。
业绩迅速恢复，关注夏秋旺季市场需求
从今年春运后半程开始，国内商旅客需求恢复强劲。同时，伴随着政策端的进一步放开，国际航班开始明显增班。4月28日，全民航执行客运航班量14207架次，恢复至2019年的98.9%，其中国内航班量13177架次，恢复至2019年的112.2%，国际及地区航班恢复至2019年的39%。南方航空的飞机利用率位于三大航之首，达到8.0小时/日。据中国旅游研究院预测，五一假期旅游人次有望突破2019年同期水平，达到2.4亿人次。
展望今年夏秋季，预计国内航空市场将在商旅客强支撑、五一、端午、暑期等一系列假期刺激下持续修复，国内票价弹性显现推动航司盈利快速修复。作为三大航里国内市场占比最高的航司，南方航空相对更受益于国内线的恢复。公司在白云机场和大兴机场均为第一大航司，乌鲁木齐也是公司在西部旅游市场的重要布局。从航线来看，基于基地优势，公司在多条热门商务、旅游线路上具有较高市占率。考虑到当前国内市场加速恢复、有望迎来需求爆发，公司在国内的布局有望推动公司实现业绩的快速修复。
中长期来看，公司南北呼应的基地布局、较完善的全国二三线网络有望使得公司受益于航空需求在中期的复苏和主基地机场放量。随着国内经济的不断发展和民航市场的进一步扩大，南方航空有望在国内市场中持续发挥优势，实现业绩的持续稳健增长。
南方航空在国内市场的优势布局有望推动公司实现业绩的快速修复。公司在白云机场、大兴机场等主要机场均有较高市占率，同时在多条热门商务、旅游线路上也具有较高市占率。随着国内市场的加速恢复和民航市场的进一步扩大，南方航空有望在中短期内实现业绩的持续稳健增长。
