心动公司营收利润双降 旗下TapTap能讲好滚雪球的故事吗？

本报记者 李豪悦

日前，心动公司披露了2021年中期业绩公告。财报显示公司上半年由盈转亏，营收、利润及毛利率都较去年同期出现下降。值得一提的是，心动公司旗下TapTap（国内游戏社区及平台），营收占比从去年的17.6%上升至今年的24.4%。但这个数字仍远远低于游戏业务，后者的占比为75.6%。

此外，心动公司股价持续下滑。截至8月27日收盘，心动公司股价报39港元/股，较今年初114.5港元/股的历史高点，已跌去65.94%。

摩根大通在8月份给出心动公司“减持”评级，目标价由42港元/股降至34港元/股。摩根大通表示，对心动旗下TapTap长远用户增长较市场预期更悲观，公司于今年未有更多重点游戏推出，公司估值相较其他同业较贵，相信TapTap估值已经过高。

亏损超3亿元

13款自研游戏仅有1款拿到版号

“心动公司这次财报释放了消极的信号，由盈转亏背后或是企业经营遇到瓶颈。”艾媒咨询CEO张毅向《证券日报》记者表示。

财报显示，上半年心动公司营收13.79亿元，同比下降4.3%；毛利6.77亿元，同比下降18.1%；归属于上市公司*净利润为-3.25亿元，同比下降257.4%。心动公司表示，上半年主要受老游戏生命周期及大量新游戏在研发之中的影响，导致公司网络游戏收入同比下滑。

心动公司的收入来源主要体现在，游戏业务和来自TapTap提供的在线推广服务即信息服务。上半年，游戏收入达到10.43亿元，同比下降12.17%，其中网络游戏收入9.4亿元。

可以看出，心动公司的游戏业务主要靠网络游戏支撑。财报显示，上半年网络游戏的平均月活用户（MAU）、平均月付费用户分别同比减少48.5%、17.4%，减幅主要由于《香肠派对》的MAU较去年同期有较大幅度的下降。

财报显示，公司收入排名前五的网络游戏分别为《仙境传说M》、《不休的乌拉拉》、《香肠派对》、《明日方舟》、《蓝颜清梦》。其中，仅《仙境传说M》为心动公司出品，其余4款皆为心动公司代理。

目前心动公司共有13款游戏处于研发阶段。心动公司CEO黄一孟在财报后的电话会议上表示，自研游戏上线时间取决于两点，一是内容的完善程度和线上测试的情况，二是游戏版号的办理。

记者发现，今年7月份，心动公司公布了13款在研游戏中的6款，分别是《火炬之光：无限》、《萃星物语》、《T3》、《FlashParty》、《心动小镇》、《铃兰之剑》。需要注意的是，6款游戏里目前只有《火炬之光：无限》拿到版号，是最有希望今年上线的游戏。但是根据公司披露的消息，《火炬之光：无限》会在今年第四季度进行二测，照此推算，游戏或将于2022年正式上线。

“心动公司现有超过43亿元的现金储备，3亿元的短期亏损暂时对他们没有威胁，但会影响投资者信心。”张毅告诉记者，在港股市场，亏损或亏损持续扩大的企业，较难获得更好的评价，“这是心动公司现阶段亟需注意的问题。”

抢占传统渠道空间

流量变现故事曾被看好

“虽然心动公司PE值极高，却曾是港股市场上除腾讯外最受热捧的一家游戏公司。”一位游戏行业资深从业者告诉《证券日报》记者，“心动公司的TapTap向投资者讲述了一个滚雪球的故事。”

今年4月1日，哔哩哔哩宣布以约9.6亿港元战略投资心动公司。同一时间，阿里巴巴也认购365.8万股。两家企业看中了心动公司什么？根据官方消息，B站曾就此次投资协议称，双方将围绕心动旗下游戏以及TapTap，展开一系列深入合作。

TapTap令心动公司有了区别于其他游戏公司的价值。据了解，无论国内外，一款手游正式上线和发行，都非常依赖手机渠道商。以国内为例，由华为、小米、OPPO、VIVO等手机渠道商代表的安卓应用市场，凭借自身平台优势不仅拥有丰厚流量，并掌握手机系统底层控制权，这种优势进一步令传统渠道商获得与游戏厂商如何制定利润分成的话语权。

有游戏厂商曾向媒体透露，安卓渠道的分成比例普遍高达50%，甚至对不同游戏的分成比例还不统一，苹果则统一为30%。

高额利润被渠道商至少抽走一半，也致使游戏厂商与渠道商长年累月摩擦不断。例如，2019年，腾讯曾要求国内各大安卓渠道试行3比7分成，腾讯系游戏要获得流水的70%。当时，OPPO、VIVO等应用商店以下架多款腾讯系游戏的方式，表明了自己的态度。

在此背景下，以TapTap、哔哩哔哩为代表的新型分发渠道给了游戏厂商更多选择。例如游戏厂商米哈游和莉莉丝，都曾在《原神》和《万国觉醒》公测前表示不会上架安卓系统，《明日方舟》等新游戏也未在国内安卓应用市场上架，均选择了不会抽取利润分成的TapTap。

上述人士向记者表示，TapTap不靠分成赚钱，更多是依托平台流量收广告费，即财报中的信息服务。

据媒体报道，早在去年，TapTap在B轮融资后估值便达到22亿元。

夹缝生存

TapTap用户增量放缓

中期财报展现的数据既没巩固心动公司“流量变现”的故事，摩根大通更在其发布盈利预警后，便判断TapTap估值过高。

财报显示，上半年TapTap产生的信息服务达到3.36亿元，占总营收的24.4%。此外，信息服务毛利率也从去年同期的85%减少到今年80%。

值得一提的是，2020年上半年TapTap月活用户同比增长51.9%至2480万；2021年上半年，TapTap国内月活用户同比增长15.6%至2867.1万，其活跃用户增速明显放缓。

“如果依赖广告收入，那么用户的活跃度和年龄广度，都会影响其未来是否具有广告价值。这与游戏的付费转化密切相关。”张毅说道。

此外，黄一孟表示TapTap用户量的增长与游戏的相关性很大。对此，张毅认为，从用户量上看，传统渠道仍然会给TapTap构成压力。但平台现在的产品也缺乏新的爆点。

需要注意的是，曾经表示不会上架安卓的游戏厂商米哈游，在今年2月份将《原神》上架小米应用商店。腾讯在2019年提出国内各大安卓渠道试行3比7分成未果后，今年年初腾讯系游戏又被华为下架，尽管双方并未披露事件起因，并重归于好，但无论是巨头腾讯，还是当红小生米哈游，暂时都难以与传统渠道割席。不具备议价能力的中小游戏厂商，更难脱离传统渠道。

“对于心动公司来说，现在一方面要提升内容精品度，其次是加大在海外市场的发力。TapTap在海外渠道用户的增长不错，但这种优势不会保持的太久。从产品供给和产品研发来看，这类产品的门槛并不高，公司还是得有危机感。”张毅说道。

（编辑 孙倩）