比特币矿机巨头迷局

经历了熊市的数字货币交易市场近日迎来了普涨。

10月15日，比特币交易价格涨幅近17％，破7000美元。比特币价格大涨，用来挖矿的矿机价格亦随之跟涨，这对矿机行业而言，看似是利好。

不过，数字货币行情并未完全回暖，矿机行业利好时机也尚未到来。自2018年6月比特币价格跌破6000美元关口以来，一直在6500美元左右徘徊。一位业内人士称，“此番价格大涨是稳定币USDT（注：由泰达公司于2014年推出的与美元1：1兑换的数字代币）不稳定所致，从而推高了比特币的交易价格，比特币的‘春天’尚未回归”。

自2013年以来，疯狂的比特币价格催生挖矿矿机制造公司，由此诞生了矿机制造业领域的三大矿机霸主——比特大陆、嘉楠耘智和亿邦国际。随着比特币产量的逐年递减，挖币的难度亦逐渐加大，这对矿机厂商在算力、芯片等方面提出了更高的要求。

令矿机巨头们更为焦虑的是，目前国内对数字货币的监管环境趋严，增加了很多不确定性因素。2017年9月4日，数字货币及ICO在中国正式被定性为非法集资，并明确禁止任何代币发行融资活动，国内矿机厂商的“日子开始变得不好过”。“2018年，币圈价格经历了一轮熊市之后，比特币回暖的速度又低于预期，期间出现了大批矿工停机。”一位区块链行业投资人士如是说。

眼下，处于区块链产业上游的矿机巨头纷纷寻求上市和转型，但目前看来，一切前途未卜。

矿机“价格战”

数字货币价格在很大程度上决定了矿机的价格，这是矿机市场上不变的法则。

“比特币行情大好时，市场上对于矿机的需求会出现供不应求的现象，矿机价格最高涨幅一度达到了200％。”上述区块链行业投资人士称。

币价的疯狂、挖矿的需求，刺激市场上先后出现不少矿机公司。“按照矿机行业地位排名来看，比特大陆位居第一，嘉楠耘智位居第二，亿邦国际第三，另外，芯动科技和比特微这两家公司，尤其是比特微表现出了可能超越亿邦国际的势头。”哈希屋创始人苏潇告诉《中国企业家》。

2013年1月，嘉楠耘智的创始人张楠赓研发出行业第一台商用ASIC矿机，将挖矿机技术带进4.0时代。不过，借着爆品热度的嘉楠耘智并未成为行业翘楚。

在业内，被挖矿人士认可的是比特大陆，“除了赶上早年数字货币的行情，比特大陆的矿机在算力和价格上也占有很大的优势，运行稳定、性价比高。”一位使用比特大陆的蚂蚁矿机挖矿人士告诉《中国企业家》。

这使得蚂蚁矿机一度成为炙手可热的矿机。与此同时，比特大陆旗下三家矿池掌握了比特币算力的命脉，由此奠定了矿机霸主的地位。亿邦国际、比特微等第三梯队的矿机公司一直处于奋起追赶之势。

从国内市场上这三大矿机巨头披露的招股说明书来看，矿机作为其核心业务，且三家矿机巨头的销售收入占比均在90％以上。

从财务数据表现来看，矿机霸主比特大陆2018年上半年的税后利润是7.4亿美元，调整后的利润是9.5亿，是去年同期的近9倍。而仅次于比特大陆的嘉楠耘智，仅2017年矿机的销售额就超过13亿元，同比增长超过4倍。亿邦国际近三年的业绩也处于快速增长阶段， 2015年-2017年，亿邦国际营收从9214万元增至9.79亿元。

从市场份额上看，比特大陆在国内的市场份额占到70％，剩下由其他几家瓜分。不过市场随时有可能发生变化，2018年9月，多家矿机采购商在接受《中国企业家》采访时传达出“国内市场上矿机卖不动”的信号。

该行业出现的窘境可以通过两大现象窥见：一是由于币价下跌，一些矿工因挖矿回报少被迫关机；二是老旧机型正面临着更新迭代。“至今销量依然黯淡，各家都在打‘价格战’，整体处于清库存阶段”，苏潇说。

2018年4月，苏潇买了一台全新的S9型矿机，价格在8000元左右，以目前的市场价格来看，已经贬值90％。据他介绍，目前一台全新的蚂蚁矿机S9j价格低至2000元，而今年5月每台最高价在6000元左右。与之形成鲜明对比的是，“新出的矿机由于产量有限，很快就被售罄”。

颇值得玩味的是，2018年7月，被业界期盼许久的全球首款7nm制程ASIC芯片矿机阿瓦隆A9系列发布时，阿瓦隆还发布了两款在业内看起来“花哨”的产品——矿机暖气和挖矿电视机，其实质是将矿机置于暖气和电视机中。

一开始业内以为“阿瓦隆做矿机暖气片和矿机电视机只是一个梗”，但阿瓦隆最终确实发布了相关产品，这被业内人士解读为阿瓦隆已经到了想方设法去清理库存的地步，“它们的销量并不好”。

来自招股说明书中显示的数据佐证着矿机销量低迷的事实。自2017年以来，各家矿机的平均售价呈现出下降趋势。进入2017年以来，由于数字加密货币的行情不好，该业务也逐渐被“边缘化”。

比特大陆的财务困局一度被外界聚焦，迟迟未公开的Q2业绩，在一份被泄露的财务报告中被曝光，矿机*90％。来自陶石资本研究团队的分析预测，比特大陆2018年的整体销售惨淡，最多在11亿美金左右，后面三季度的营收总额预估在3亿美金左右，环比2017年下降65％以上。

曲折上市

主营业务单一、数字货币市场低迷，矿机巨头不得不面临矿业销售收入陷入急转直下的窘境。

市场不容乐观，或许巨头们早就嗅到了凛冬将至，纷纷提交IPO申请，寻求赴港上市“过冬”。“申请上市选择的时间节点很重要，它们趁这个行业还有热度时，才利于融资”，前述区块链投资人士称。

2018年5月，嘉楠耘智先拉开了比特币矿机厂商赴港上市的大幕，随后亿邦国际、比特大陆相继准备登陆香港联交所。

但上市之路并不平坦，三家巨头均遭遇了不同程度的阻碍，近日比特大陆被传出终止IPO疑云，嘉楠耘智下调IPO募集资金等等，一切在外界看来充满了变数。

而本已抢占先机的亿邦国际，原计划于2018年10月16日上市，但在10月16日上市的公司名单中，并没有显示亿邦国际。

2015年8月19日，亿邦国际在新三板挂牌，但由于新三板的交投一直并不活跃，于今年3月从新三板摘牌，三个月后，转身寻求赴港IPO。

目前正处于上市关键期的亿邦国际，因陷入P2P网贷平台银豆网爆雷案而处于舆论风口浪尖。据时间财经等爆料，港交所已将举报材料转交上市部备案处理，当前上市部正审阅有关资料以决定是否需采取进一步行动。另外，中国香港警务处联合财富情报组确认已收到报案邮件并进行处理。

业内人士分析称，倘若香港交易所、香港警务处相继立案调查，无论是亿邦国际登陆港股进度，还是三大矿机巨头的角力，一切充满变数。

矿机厂商巨头们正在在加密货币凛冬将至前借资本取暖。但从公司生存发展的角度来看，“矿机公司属于重资产企业，每一款产品发布后，都需要更多的资金投入到技术研发。如果不能及时筹集资金投入，很快会被市场淘汰”。

此前多位区块链行业人士接受《中国企业家》采访时称，区块链行业变化速度极快，已经超过了当前的互联网。“为了生存和布局，必须加大技术研发的资金投入，同时也是为了抢占市场份额，后来者更要避免被比特大陆这样的巨头挤兑出局。”苏潇说。

不过，矿机巨头面临的不仅仅是自我造血的问题，更面临着来自大环境的风险。亿邦国际在其上市文件中就表示，主要是市场不接受区块链技术或者对其失去信心，以及比特币等加密货币的不利发展，都会造成上游挖矿机的前景受阻。

与此同时，比特币本身存在较大风险，包括加密货币挖矿活动的经济回报波动、比特币流行度的不确定因素、中国及海外市场的监管环境等也会影响到矿机巨头的生存。

转型求变

在种种不确定因素的作用下，国内三大矿机巨头不仅无一例外地选择了赴港上市，它们还不约而同将转型方向瞄准了AI芯片领域。

有业内人士看好这些矿机巨头在芯片领域布局和发展，他们认为挖矿芯片公司的崛起，在一定程度上捍卫了中国半导体在全球产业链所处的市场地位。

而多位接受采访的人士一致认为，并不能排除“AI芯片公司”这个定位在国内很火，且被看好这个因素。“洗白，先为自己脱去数字交易的外衣”，其中一位人士说。

苏潇告诉《中国企业家》，在AI芯片项目上，这几家公司并没有特别多的实质性落地之举。他描述自己去嘉楠耘智参观时，最直接的感受是，公司的研发还处于非常早期的阶段，并没有产品和落地场景的实现。

不过，在当前币市行情低迷的现状下，矿机巨头们都试图通过ASIC芯片技术迭代和提升矿机性能来突破瓶颈。

今年7月，嘉楠耘智抢先发布7nm的ASIC芯片矿机，而比特大陆和阿瓦隆也相继公布了7nm ASIC规划，矿机领域中的一场两雄技术争霸赛由此而发。后者顺利推出产品时，这款芯片单机30T的强劲算力曾被接近比特大陆的人士向本刊描述为“颠覆行业，令比特大陆有点担忧”。

在其他各家都已发布自主研发的芯片的情况下，比特大陆终于在9月21日推出了自己的7nm芯片BM1391，但尚未实现将量产。

目前看来，嘉楠耘智虽然拥有了市面上最强的算力，但不可忽视的是，比特大陆在整个市场规模上占据了很大优势。亿邦国际在矿机业务上一直表现十分亮眼，但由于最初的业务并非矿机，而是电信设备业务，2014年区块链兴起后，才开始切入比特币矿机业务。其区块链业务占比虽然一度高达95％，但其商业模式上却高度依赖半导体制造供应商。

2018年9月，苏潇在接受《中国企业家》采访时指出，在业内，矿机最核心的两个要素是算力与功耗。算力是衡量一台矿机好坏的首要因素，这也是比特大陆较为担心被超越的一个方面。此前比特大陆推出的产品S9i和S9j矿机被业内评价为“换汤不换药”，两款产品实质上并没有多少区别。

比特大陆自从2015年推出S9i矿机至今，尚未推出一款具有颠覆性的产品，一直依靠S9矿机维持着整个市场。到今年9月发布芯片，量产尚未实现，市场等待的时间确实有点长了。其它包括嘉楠耘智、亿邦国际在内的矿机厂商虽然也投入了大量的时间、人力和物力进行研发，但真正推出具有颠覆性的产品并不多，这也是整个矿机行业所面临的考验。

可以预见的是，三大矿机巨头仍继续上演着激烈的拼*角逐。

本文源自中国企业家杂志

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