2023年传媒互联网及海外周观点：英伟达业绩超预期

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1、游戏：随着 AI 技术的发展，其在游戏领域的应用有望更加广泛， 或将优先利好轻度游戏，特别是主要由文字和插图构成的文字类游戏 的制作。通过提升文本、图像、音视频等游戏内容的生产效率，缩短 游戏制作周期，降低游戏制作成本，看好 AI 技术对游戏行业研发成 本的节约以及加速精品化进程。基本面角度看好版号供给常态化带来 的行业β修复。

5 月 22 日，国家新闻出版署公布了 5 月国产网络游 戏审批信息，共有 86 款游戏过审。在申报类别方面，「移动」游戏占 65 款、「移动-休闲益智」占 14 款、「移动、客户端」有 4 款，「客 户端」2 款。

此外，「移动、客户端、游戏机-Switch」类别也有 1 款 产品通过审批。其中，值得关注的重点产品包括：腾讯《王牌战士 2》、 网易《七日世界》、莉莉丝《众神派对》、中手游《全民街篮》、多 益 《幻唐志：逍遥外传》、电魂网络 《大领主传说》、中青宝《弈仙 牌》、4399《西普大陆》、雷霆互动《勇者与装备》、恺英网络《永 恒觉醒》、bilibili《依露希尔：星晓》、三七互娱《失落之门：序章》 等。

5 月 25 日，伽马数据发布的《2023 年 4 月游戏产业报告》显 示，4 月，中国游戏市场实际销售收入为 224.94 亿元，环比上升 2.96%，同比下降 2.16%。

近日，哔哩哔哩（BILI.O）董事长兼 CEO 陈睿表示，2023 年，哔哩哔哩最重要的事情之一就是 " 增收减亏 "。 其中，对于游戏业务，" 将会减少自研的项目，把更多的精力投入到 成功率最高的项目上 "。过去一年，游戏企业的业务收缩行动并不少 见。

据时代财经统计，2022 年，至少有 12 个在研游戏项目终止， 相关企业包括哔哩哔哩、上海米哈游网络科技股份有限公司、上海莉 莉丝网络科技有限公司等。据申万行业分类，A 股共有 32 家游戏行 业上市公司。时代商学院对这 32 家企业 2018 — 2022 年的财务 数据进行分析发现，2022 年，游戏行业上市公司的业务呈现收缩趋 势，相关表现主要有企业借款意愿进一步降低、投资现金流净额减少 49%，以及总资产规模减少的企业数量进一步增加。

而导致行业收缩的原因，或与游戏行业营收、用户见顶，以及版号的减少有关。

重点关注【恺英网络（4、5 月金股）】、【三七互娱（《凡人修仙传： 人界篇》5 月 24 日上线）、宝通科技、巨人网络、名臣健康、吉比特 （代理《这个地下城有点怪》5 月 30 日上线）、完美世界、姚记科 技、盛天网络、游族网络、世纪华通】等。

2、线下体验：线下消费场景逐步复苏，消费复苏是 2023 年重点工作 之一，我们预计线下展会、展馆等项目类公司有望在 23Q2 出现收入 拐点。部分公司有投资研发 AIGC 应用，用于体验内容生产等领域， 近期有望实现估值提升。重点关注【风语筑、锋尚文化、大丰实业、 华立科技、顺网科技】等线下体验相关标的。

3、广告：AI 技术的发展有望提升广告素材生成效率，广告主投放预 算基于用户流量及投放效率，结合 AI 的平台有望受益，在大模型基 础上开发营销行业子模型，服务商端有望受益。

我们认为广告作为经 济的晴雨表，是近期业绩修复确定性较强的板块，我们预计底部在 23Q1，复苏在 23Q2。AI 营销领域重点推荐核心标的【三人行】和 【分众传媒】，【三人行】稳定拥有多个行业头部客户，包括伊利、 三大运营商、四大银行等头部国企，依靠科大讯飞人工智能实力有望 在营销 AI 产品领域再上一个台阶；【分众传媒】作为国内梯媒行业的 龙头，享有议价权，坚持优化客户结构和点位资源。

随着经济复苏带 来的客户预算增长及出海业务的推进，公司业绩有望实现长期稳定增 长。重点关注【浙文互联（国资入股，AI 催化）、蓝色光标（23Q1 业绩复苏势头强劲）、兆讯传媒、视觉中国】，有望受益于 AIGC 主 题估值提升。

4、IP：IP 是 AI 科技革命后内容进入高速发展期的核心竞争力。拥有 强 IP 的公司在 2013-2015 年传媒行情中有着更强的泛娱乐业务变现 红利。AI 影视，AI 游戏，AI 虚拟形象等细分赛道都需要优质 IP 的 支持。同时，各类多模态大模型的预训练也需要海量、高质量、正版 版权的内容加持，AI 或将放大内容版权的价值。重点关注【奥飞娱乐、 中文在线】。

5、电影：生成式 AI 基于大量数据及语料，有助于提升剧本、音乐等 内容的生产效率，提供更多创意。基本面角度，我们 1 月份重点提示 “春节档拐点”及“23-24 年票房增长有望分别超 60%、40%”，重视电 影板块“戴维斯双击”的机会。

截至 5 月 19 日票房为 210.64 亿，较去 年同期的 149.99 亿增长 40.4%。我们预测 2023 年全年票房有望恢 复至 501 亿，同比增长 67%。关注 A 股院线公司【万达电影、横店 影视、中国电影、上海电影】、内容公司【光线传媒、华策影视、博 纳影业】及港股【猫眼娱乐、欢喜传媒、IMAXCHINA】。

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