以下文字来源于 直播实录
主持人：欢迎大家进入西部利得基金的直播间，还没有关注我们的朋友可以点一下左上角点一个关注。今天邀请到的是西部利得主动量化投资部总经理盛丰衍来到直播间，先请盛总和大家打个招呼。
盛丰衍：大家下午好。
主持人：直播间的老朋友们对盛总都比较熟悉了，我再来给新朋友们介绍一下，盛丰衍盛总是西部利得基金主动量化投资部的总经理，具有计算机专业背景，复旦大学计算机硕士，同时也是拥有十分扎实的量化投研的经验，有着九年的证券从业经验。自2016年11月24起首次管理基金，管理的产品类型以主动量化和指数增强类为主。
欢迎盛总作客直播间，感谢盛总抽出时间来和大家进行面对面的交流。大家如果有什么问题，也可以在评论区提问，我们也会请盛总为大家进行一个答疑解惑。今天的直播也会有很多干货等着大家，希望大家多多关注，评论转发。
已经看到有很多朋友的留言了。其实我也想请问盛总，疫情期间您一直是驻守在公司办公的，您也是第一批驻守在公司办公的同事，在公司住了96天。您在公司住的96天是怎样的感受，跟大家分享一下。
盛丰衍：这96天中，三个词，第一个词是饿过，盒饭虽然不香，还未必顿顿有。当时有一句话是怎么说的，人在上海，钱在股市，我又是从事这个行业的，所以是工作财富生活三傻。
第二个词是红过，就是健康码红了，那天吓死了，十混一的核酸阳，后来发现我不是阳性，只不过是混合的时候阳，但是看到红了之后也很吓人，接下来的七天在最终单管测试结果出来之前，我被关在公司的一个小角落，等待复查结果。每天送饭的小姐姐就隔着很远，可能50米，吼一嗓子，过5分钟我出来把盒饭拿走，两者之间不能见面。忽然觉得很像被压在湖底的任我行。
虽然我还是确信的，我的身体状态挺好的，真阳的那个应该不是我。但是好几天没有见到任何活人，只能和手机聊天，也真是挺不自在的。
第三个词就是嗨过。因为在公司，我们必须自己苦中作乐，我们就把会议室改成了播放厅，可以放一些恐怖片。在周末就找一些小伙伴，找一些毒奶同事一起看恐怖片。正好有一个周杰伦在线的演唱会，我们也不会错过的。回家之后才发现，96天生活最大变化就是，三岁左右的孩子会说整话了。
主持人：也算是一个惊喜，也算是一个比较大的安慰。
看来盛总在疫情期间的一个生活，在公司驻守期间经历了很多事情，也非常不容易，确实是一段非常让人难忘的经历。正是因为有一群像盛总这样的专业、正直、坚守的小伙伴，在疫情期间默默付出，我们的生活才能够有序的进行一个运转。
但我们也看到，近期股市出现了一个回暖，但是我们也可以看到今年以来市场波动还是比较大的，也想请您和大家分享一下，您是怎样看待今年以来市场的波动的。
盛丰衍：面对前期市场的大跌，长期投资者和短期投资者有着截然相反的观感。对于长期投资人来说，市场短期的下跌几乎不改变财富，反而因为短期下跌，他定投的买入成本更低。对于短期投资者故事就不一样了，短期下跌可能就意味着它财富蒸发，因此才会导致一些负面情绪、不理性的行为，都会有。
今年上半年在3000点以下的黄金坑持续了四天，始于4月25号终于4月28日，4个交易日。我在4月25号那天收盘之后发了个帖子，在互联网平台上表达了超乎寻常的乐观。现在回顾了一下，那时候的内容现在依然适用，我在这里跟大家分享一下。
那个帖子说看着今天，就是4月25号那天的市场，再在“这个位置不应该继续悲观”显然不太合适了，正确表达我此刻想法的表述应该是“超乎寻常的乐观”。
三个理由：第一个是又见止损盘。今年3月15号的时候有一次止损盘，海量的止损盘倾泻而出，这是血淋淋的筹码打出了3月份的大跌。而今天当然也是指当时4月25号，一样是海量止损盘，无论是周期消费成长科技，可以说是无差别的卖出，大家只求降仓位。为什么？很大一块是被产品的止损机制逼的。上海疫情这只黑天鹅给了股市一下重击。
第二个理由是，在当时你可以看到是极致的悲观情绪。舆论圈里面担心疫情、担心汇率、担心供应链、担心资本流出、担心经济增长，但大家应该还记得那句话，在别人恐惧的时候应该贪婪，事实上大家担心的东西，在那个时点我也担心，但我是这么想的，只要半年之后回头看，其实现在都不用半年，现在跟4月25号相比就过去两个半月，你回头看刚刚担心的事不剩下几件了。
回顾一下之前发生的大大小小的事件，2018年中美贸易战、2020年新冠疫情，中国的应对足以证明，中国基本面的韧性是远超大家想象的。2018年的时候，最乐观的预测也不敢说中美贸易战美国会完败，而到了2020年新冠疫情出现的时候，当时正好是过年，我在家里还是挺担忧的。事实上再乐观的预期，在当时也不敢说中国反而是疫情下交出最优答卷的学生，非常超过预期。
再看汇率，在那个时点人民币的汇率短期贬值得很厉害，大家开始担心汇率。事实上汇率的短期冲击的确会影响这一段时间的风险偏好，但是从理论上说，最良好最健康的汇率，它就是应该有双边波动，并且这个波动率还不能太低，要有一定的波动率，这才是最健康的。反而比较极端的，无论是单边升值或者单边贬值，或者汇率波动率极大，或者汇率波动极低，可能都不太适合。看看历史，2020年4月25我们担忧的那些点，对中国最多算风急雨骤，谈不上惊涛骇浪。
当时比较乐观第三个原因，还是政府非常希望维稳资本市场的。中国的和美国的，是少有的有强大力量维稳的市场，下行空间的相对其他指数就相对有限。
最后一句话总结就是，有的人一别之后才发现，原来那可能是最后一面，可能也是当时那个点位的二次出逃。
主持人：确实，刚才盛总和大家分享的，市场波动确实是牵动着每一位投资的心弦，我们很难避开波动。但是我们可以通过更科学的方法去面对它。比如在做投资时的做好一个长期的规划，也可以在投资的时候更加关注资产本身的价值，尽量避免由于短期波动导致的一个不理性的交易行为。
（10：18）
我看到有个“第八赛道”的朋友问，盛总500指增和量化选股，这个目的是指的量化成长或者量化优选的产品，今后哪个会跑得更好。按照盛总自己的话来说，都是自己的产品，都是自己的孩子，由于合规的原因我们不会给大家对产品进行未来的预测。在后续直播过程中，我们也会依次给大家介绍盛总管理的产品。
大家有任何关于市场关于产品的问题，可以在评论区提问。
我还想问您另外一个问题，投资者朋友也都比较关心你的个人经历，我看到了您的学习背景是有两个七年，一个是从小学二年级开始就学习了七年的奥数，另一个是进入大学之后，开始学习计算机专业，也是七年。从业后九年的时间，您也是基本从事量化这方面的投研工作。请问您是不是从毕业开始就已经有了一个很清晰的职业规划，您就是打算要做量化这方面的工作了？
盛丰衍：刚上大学的时候选专业，其实和大家一样，都是懵懵懂懂的。我选择计算机专业，是因为当时这个专业在交大里面分数比较高，而我是保送的可以选专业，所以就直接问，整个交通大学哪个分数最高？就选那个，不想浪费这个名额。最终选了专业，它其中很大一部分会涵盖到计算机，学了大量编程方面的知识。
可以说整个本科教育阶段结束的时候，我就是一个比较纯的IT男。接下来到了研究生阶段的时候，我自然也选择了和计算机相关的专业。那时候我还没有想过怎么转金融，但是毕业之后我非常想找一个离家近点的工作。因为本身是土生土长的上海人，我就观察了一下，我毕业之后那些企业都在哪儿。
我会发现上海比较好的IT企业，都分布在周边，中环外环都有，比如紫竹园区、交大，五角场，张江现在是中心，张江开车再开个半小时也是有些企业的，要在那儿，上班就感觉好远。如果我转金融之后，会发现在上海那些金融企业，在内环内的居多。所以就希望毕业的时候工作离家近点，就往金融这边转了。在研二的时候正好有一个很好的机会，可以去券商研究所实习，就叩开了量化投资大门。
当时他们是研究所团队的精工方面要招一个实习生，要求是在计算机、数学、金融三个里懂两个就行，你有一个短板、门外汉没关系，慢慢补。我在当时的是属于金融方面的门外汉，计算机跟数学是OK的，所以就很幸运的拿到了这个机会实习，从而开始正式接触量化，一直到现在。
主持人：离家近也是一个契机了。“好大明白”这位朋友问，盛总是30主观70量化吗？
盛丰衍：差不多。
主持人：从您整个工作经历中也可以看到，您一直专注于量化投资领域。但是有些朋友可能还并不是非常了解，到底什么是量化，就感觉离自己很遥远，又是各种模型因子，感觉像是一个黑箱。能不能给我们做一个普及，到底什么是量化基金，量化基金有怎样的特点？
盛丰衍：人类逻辑一般分成两种，一种是归纳一种是演绎。从归纳这个角度讲，历史上发生过很多类似这样的案件，我们从这些事件中可以总结出一些规律，这就是量化的思路。但凡之前发生过的，我们把数据，如果数据太多可以交给计算机处理，去找规律，从而帮助自己投资，这就是量化投资最核心的思路。
量化基金主要就是用这种方法。在投资中一般我们要求决策的次数要足够多，因为在大数据样本下，我们可能用量化的手段，有个52%，53%这样的胜率，再结合足够多的决策次数，最终拼在一起，结果就比较稳定了。为了打造这种稳定的效果，就要求决策次数多，并且要有持仓分散。所以量化基金跟传统的权益基金还是有些区别的，最大的区别就是，它持仓上足够分散。这个分散无论在行业层面上还是个股层面上都是。
量化有优点也有缺点，我先说它的盲点，盲点就是第一个对于新模式、新技术、新业务，它需要时间去学习。如果这个业务模式本来就是全新的，那可能还学不来，要观察，这是第一个盲点。
第二个盲点是业绩的连续性，我们看到上市公司业绩很好，未来好不好呢？量化把握的不是那么准确，只能大概率假设，历史统计来说只要你过去一段时间比较好，未来好的概率好像在50以上，用这个判断。非量化的主观性里面，在业绩的持续性上可能给出更好的判断，这主要指上市公司的业绩。
第三个就是政策，这里面可能演绎方面的逻辑更多，也是量化的盲点。
量化有三个优点，一个是自知，对自己能力圈对哪些东西有多少的预测度，我们一般是称之为IC，会非常有一个确定的说法。第二个是果决，信号出来了，今天该买就买，基本上不会说一个东西先买一点，过段时间又研究了再买一点，我们会一口气买足，非常果决。第三个是客观，因为很多是依赖于数据去做决策。
主持人：感谢盛总的分享，盛总的分享比较全面，既跟我们分享了量化的优点，也分享了量化的盲点。
有朋友问，盛总好，刚进来，现在行情机会大于风险吗？同时还有另外一位“小熊猫历险记”朋友问，现在行情怎么看，看来大家都对行情比较关心，请盛总给大家分享一下，目前对市场的一些观点。
盛丰衍：择时这个事一般来说比较难，所以我对择时的观点就是，大多数时候判断准确率并不高。在极端情况下，比如非常非常狂热或非常非常悲观的时候，可能那个时候我会有一些比较坚定内心的想法。在大多数时候还是关注于选股。
主持人：看来量化方面大家对选股的关注还是比较多的。有位朋友说刚进来直播就结束了？我们没有结束，直播刚刚开始。
刚才盛总给我们简单的介绍了一下，如果我们简单理解量化投资，就是通过计算机语言，在数据中找到规律，进而帮助投资者作出投资决策。您觉得相较于其他的一些量化产品，您的量化投资策略有哪些特点，能不能和我们介绍一下？
盛丰衍：四个字总结就是分域建模。在不同的域有不同的投资方式。比如市值就是一个核心的分域指标，A股现在4000多只股票，可以像金字塔一样分成三层：
最上面是最核心的叫做核心100，这100只股票就是大家耳熟能详的，基金经理买得最多的，大家认知度最高的那些票。这100只是第一层，量化用跟踪聪明钱的方式去投资是个好方案。
第二层叫中盘900，这900只股票分析师报告应该也能找到，基金经理也会买，这一层用基本面量化因子去投资就比较合适了。
最后一层叫冷门3000，这3000只股票的市值会偏小一些，券商的研究报告也未必会覆盖，传统的行业基金经理也未必会去买。在这个域中可能也有自己比较适合的投资方法，比如技术面的因子。
总结一下，第一层核心100，量化用跟踪聪明钱的方式去投；第二层中盘900，可以用基本面量化因子去投；第三层冷门3000要结合一定的技术面因子，分域进行。
（20：13）
主持人：“第八赛道”这位朋友问，盛总基本面怎么应用到您的投资中，能否举例说明，考虑到您主要是数据计算机背景。
盛丰衍：基本面应该是两个角度，基本面可以变成一个因子，因子最后就是变成一个数，用数学计算机的方式去投资。还有一个跟它很接近的问题就是怎么把主观判断加入投资中。主观判断主要是先清楚量化投资方式，它的盲点缺点在哪，既然它是个盲点，那我就用主观的方法去修正一下，因为它本身做的就没那么好，如果我们修正一下之后，变好的概率就比较大。
主持人：“刘弘业”这位朋友问，量化做出决策的过程能具体举个例子吗？
盛丰衍：最传统的量化作出决策过程有两个模型，一个是大框架叫多因子模型，怎样的股票未来涨得好，通过大数据分析去找规律。比如发现低估值、高成长、高质量的股票涨得好，在核心资产就是公募基金买的比较重的域中，它有动量效应，在小市值中它有反转效应，所以买大票可能是前期大家买得比较好的，有50%以上的概率是动量的会继续往上涨，而小市值有50%以上的概率，反而前期跌得多的它有反转效应，找出规律之后，每个规律变成一个因子，就变成了打分。
一只股票有打分一打分二打分三打分四，把它捏在一起，这个总分就代表着通过这么多规律，我们去判断这个股票未来涨的概率会多一点，这是多因子模型。
还有一套事件策略是大家用得比较多的，就是发生了一个事情之后，比如业绩非常好，业绩超预期。历史上业绩超预期的股票未来表现一个月两个月三个月是怎样的，如果发现50%以上的概率它是涨的，那这件事儿可能就能作为我们接下来投资的一个依据了。
所以多因子框架 事件框架，是两个量化常用的模型。
主持人：感谢盛总非常清晰的解答。另外我也想请问盛总一个问题，量化策略是绝对收益策略中的一种，那我们如何去理解两者之间的关系。
盛丰衍：绝对收益是目的，量化策略是方法。业界常用的用量化手段去获取绝对收益的方式，可能有以下四种：
第一个是用量化去做轮动择时，市场有波动，有涨有跌，可能涨的时候有仓位，跌的时候没有仓位，这是用量化去做轮动择时。
第二个用量化做对冲，我保留α部分，把β部分用股指期货等等其他衍生品对冲掉，这是第二个。
第三个用量化做风险评价，它指的是从长期来看，承担风险才能获得收益，单一风险承担太多了扛不住，那时候怎么办？把鸡蛋放在不同篮子中，股市的涨跌风险承担一部分，通胀的风险承担一部分，利率的风险等等都承担一部分，这叫做风险评价。最后还是最简单的，用量化去辅助大家能做到长期投资，也能够获得绝对收益的目标。
随着机构投资者越来越卷，绝对收益这个领域也越来越卷了，所以上述四种方法中的前两种可能难度越来越大了，后两种现在看着还行。前两种方法从结果上来看，大家做得良莠不齐，一个就是Timing，第二个就是剥离β之后留下α。早些年A股的α对机构投资者是非常充裕的，那个α充裕到哪怕把β全部对冲完，光是α都还是不错的。但是现在纯α的产品慢慢在DK，所以大家做的就良莠不齐了。
后两种方法，一个是风险平价，不是我评价你的评价，是水平的平风险平价，再加上长期投资这两个还是比较靠谱的，并且哪怕是非常有效的美国市场，这两种方法依然靠谱。风险平价我可以用一句话比喻一下，就是“均衡饮食”，啥风险都担一点，那风险相对来说也就可控。
因为资本市场的收益分配方式，主要是三句话，按你的资本分配，按财收分配，最后一个按风险分配。既然按风险分配，我们获得更高收益可能就需要承担风险，恰到好处的每个风险都承担一部分，获取在一起，可能就是获得更高收益的一条比较合适的路。
长期投资就不赘述了，长期投资本质上也是分散，在时间上做分散。很有可能某一个年头市场就不好，只要涉及股票买啥都不好，这个时候就需要时间上分散，用其他年份的收益去抹平这一年的亏损，这是长期投资的一个逻辑。
主持人：感谢盛总分享。
主持人：盛总怎么看过拟合的问题，我的答案是这样的，一个好的量化策略，最核心的指标就两个，一个是测试出来的结果要足够好，第二件事就是策略要足够简单。说得稍微学术点，就是自由度要尽量低，通过自由度尽量低这点去尽量避免过拟合问题。
主持人：大家有其他任何问题，也欢迎继续在评论区提问。盛总刚才也提到量化具有自知、果决、客观的优点，对于量化的一些盲点的，你有没有应对的一些方法，或者对策略的一些改进的措施。
盛丰衍：以上提到的量化的盲点，当我把它研究清楚之后，就尝试用主观的方法，把它把握得更好。我是从2012年读研二的时候开始接触量化的，到了2017年的时候，我还是用纯量化去做投资。在那个时间要把量化做得更好，特别是基本面量化做好，就需要在某些点加入一些主观判断。所以我目前整个框架可以说是七成量化加三成主观，量化为舟主观为舵。
打个比方，你买了一辆车，这辆车既有方向盘，也有自动驾驶模块。在绝大多数的时候，你可以相信这辆车的自动驾驶模块，你就可以做一个司机，双手一叉腰，让车自己开。但是在非常少数的时候，自动驾驶模块可能也会有问题。比如导航说前方笔直往前冲，但事实上你发现前面路断了，在这种情况下你就应该关掉自动驾驶模块，手动把着方向盘去开一段路。
把刚刚那个故事映射到实际投资中就是，绝大多数的时候，我是非常相信量化做出的决策的，我们以史为鉴。但是在少数时候，其规律未必会重现。2017年就发生过这样一件事，在这之前至少十年，小市值因子都是一个很好的α因子。买股票往小了买，获得超额收益的概率就大一些。这件事在A股2017年之前都是对的，但是在2017年之后整整4年，一直到2021年的2月份，小市值是一个-α因子，如果你买股票往小了买，跑输市场的概率就会更大一些。
因为在2017年这一年，整个宏观的一些东西都有所变化。从2017年我们开始发现，外资加速流入A股。一些股票对一级市场并购政策，它可能也开始降速了。比如监管在2017年开始对游资，有些股票的非法炒作，开始加大力度去遏制，这几件事加在一起就导致小市值因子，从2017年开始下行。
对刚刚的一些一条一条的逻辑，可能主观的行业基金经理很早就能认识到，并且也知道这些事件对于小市值是有负面冲击的。但是对于量化投资而言，我们更擅长是以史为鉴。刚刚的那些事历史上没有发生过，所以让我们转向就比较慢。从2017年小市值崩溃那件事情，我就意识到，在纯量化的基础上加上一定的主观，在特定的时候去打一把方向盘，投资效果会更好。
主持人：确实是，在整个的量化框架之下，盛总也会融入自己的一些主观判断，这样可以一定程度上去弥补量化的盲点，使我们的整个策略更加的完善一些。
用户“6799139431”这位朋友问，您提到的分域建模是由机器决定的还是人指定的？
（30：13）
盛丰衍：这两者结合。应该说人的决定因素会稍微重一些，因为在数学上你也可以说它就是个聚类问题。这么多行业，怎么把它分成三大类或者四大类，如果从数据模型上纯用既定的因子，比如量价的东西，用这些股票过去的表现去聚类，解释程度还不是特别高，还是需要一定的主观判断。
主持人：“酸酸的甜”这位朋友问，作为500成长优选的持有人，感谢您。提一个问题。据观察，这两个月优选波动幅度降低，是行业更加分散了吗？
盛丰衍：这三个都是我在管的产品，从行业分散程度来说，一直没有太大的变化。短期波动降低，可能还是因为选到的股票，它的特质性决定的，属于偶然事件。可能拉长时间去观察会更好一些。
主持人：有朋友问盛总喝的什么饮料。
盛丰衍：讲一个小时的话口很渴的。
主持人：大家也知道盛总是非常喜欢喝奶茶的，只不过今天喝的应该不是奶茶。
大家有任何其他的问题，也可以继续在评论区提问。刚才提到了我们会在整个量化的框架中融入一些主观的判断，您刚才引用了一个把方向盘的例子，给我们做了非常生动形象的解释。这样把方向盘，肯定是要对行业和个股的整体情况有一些自己的主观判断。这方面您是如何考量的，能和大家分享一下吗？
盛丰衍：主观的介入的倒不会涉及到个股，就这只股票我看着顺眼是不是多买点？不到这个层面。更多是策略层面上的取舍。每一个量化的子策略，都是根据历史的规律总结出来的。实际上一篮子的股票可能跑赢市场的概率会比较高，它背后都有一定的逻辑。当我认识到这个策略对应的逻辑，在当下的市场中可能不再有效的时候，我们就会把这个子策略给停了。这方面就会有很多主观的介入。
根据申万行业分类，28个行业，有些行业特别适合量化，但是还有少数行业的可能就没那么适合。一个不太适合用量化去做的例子，就是2015年之前的军工股，当时驱动2015年之前军工行业哪个股票涨得好，哪个涨得差的逻辑，倒不是它的财务报表上能看到的基本面，而是它可能作为一个军工集团，要把母公司哪些资产整合起来。这件事情是否成功是否顺利，它是驱动当时军工股上涨的一个最大的动力。并购*这事对量化来说就是盲点。
又比如说现在周期股能否跑赢市场这件事，比如钢铁煤炭，它有一部分就受到供给侧的一些政策信息的影响。对量化来说也是越来越难把握了。反而在成长股这个板块中，成长股更多的是从1到100的逻辑，它有很多客观指标，我们可以从投资过程中去把握，就适合用量化的策略去投资。
主持人：对各个行业来说，客观指标如果能够获取更多的信息，对您来说这个量化模型可能就更精准一些。
盛丰衍：有朋友问盛总团队最近招人吗？
我们在上个月，团队从四位成员扩充到五位成员，增加了一位AI研究员。
下一个问题，下半年海外经济衰退对国内证券市场有什么影响。
像这类问题我总的来说表示谦逊，因为还是那句很著名的话，百年未有之大变局，这句话反映在证券市场上就是有一些宏观的规律，过去是这样，现在未必这样。地缘政治冲突，跟汇率跟通胀的关系，可能会在现在，我们看到一些从来没有见过的组合。一般风险起来的时候，资金会回流美国，日元可能也是一个回流的地方，但现在好像不太一样了。
总之对这类问题保持谦逊，特别是对以前的一些规律现在是否适用这件事儿也保持谨慎。
主持人：前面有一些朋友的问题“好大明白”这位朋友问，量化成长是全市场选股吗？
盛丰衍：对，量化成长是全市场选股。
主持人：还有人问，盛总，一年期的产品和量化成长产品策略有什么区别？
盛丰衍：量化成长在投资目标上，我还是希望跟指数更接近一些，在投资上量化成长是偏成长，但是不像量化优选是往死里偏成长。第二个是在个股集中度方面，量化成长的持仓更为分散，行业更贴近于中证500指数，而量化优选就把它打造成一个比较极致的成长风的一个量化基金。
主持人：大家可以根据产品的特性，结合自己的投资目标进行选择。
盛丰衍：有朋友问分域建模不是按市值划分，不是按成长周期红利。
分域建模两个层次一直都在考虑，一个就是市值第二个就是行业。而对行业的划分，我现在也开始考虑说行业划分是不是太细了，有的时候可以稍微粗一些，划分成成长周期、核心资产和稳定资产。
盛总的的指数增强A，和一般的沪深300ETF有什么区别，主要区别是我通过选股，希望能够跑得比300指数更好，所以在选股上会发现，可能不多于20%的股票并非像300ETF一样，是成分股，它是会全市场选股的。
主持人：盛总给大家回答了一些问题，非常感谢大家的积极提问。又看到一位朋友的提问，你如何看待AI在量化投资中的作用，如何正确使用。
盛丰衍：今天早上我刚看了个报告，在比较一线的私募中，用到AI的比率是100%，并且这个数据在公募基金中数字也越来越大了。我对AI的理解是这样的，越高频的量化策略，平均市值越小的投资域，人工智能就运用得越好。所以才有一线私募用人工智能的概率达到100%，因为它的换手率都是比较高的。而在公募中用人工智能的速度稍微慢一些，可能就是因为总的来说换手率会明显低于私募。
盛总，你对成长的定义是什么？比如芯片业绩下降了，你还把它当作成长股吗？
现在我对成长股的定义是这样的，远期增速大于20%，是我作为成长股的一个标准。用这个标准有两个好处，第一个好处，同样一个股票可能早几年是成长股，随着市场的演进，比如面板行业慢慢地就变成非成长股了，我们观测的指标就是分析师给到它的远期增速就下来了。
比如钢铁、煤炭，哪怕当期的利润增速很高，可是分析师知道这些东西在远期的增速不会超过20，所以还是不会把它作为一个成长股的，这是现在看起来比较好的一个指标。
主持人：我们刚才和大家分享了一下，盛总采用的是基本面量化这样的一个策略。在选股的过程中会考虑哪些基本面的因子，能不能和大家介绍一下？
盛丰衍：西部利得量化还是基本面量化为主，所以80%以上的因子都是和基本面相关的，主要是三大类：低估值、高成长、高质量。高质量指的就是它当下的盈利，能否在未来继续持续很多年，主要是这三块。
对于每一块我们深挖每一个行业找出最好的代理因子变量，比如高质量，怎么评价公司是高质量，具体看哪个财务指标呢？不同行业不一样。在2017年的时候，我们行业中认为，高ROA、ROE是高质量因子非常好的一个代理变量，但随着我对每一个行业的深入研究会发现，有更好的代理变量。比如白酒中的高毛利率，就意味着这白酒卖得贵，那它就是高质量的代表。在医药行业中比较高的研发投入，比较高的专利数，那它就是高质量因子的代表。
又比如券商2021年之前，牌照是高质量券商的代表，同样的业务你这些能做，我这些不能做，那就拉开差距了，这是券商牌照的优势。而在2021年之后，我们又发现一个新的衡量券商质量因子，就是含金量（含财量），所以无论是刚刚说的低估值、高成长还是高质量，我们都会找具体到每一个行业中，甚至不同的年份中，哪些财报上的代理变量可以去表征刚刚说的三件事，这是我们需要去深挖的东西。
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主持人：这是否也是对应您所说的分域建模，我们不仅仅是从市值方面去理解。也是从各个不同的行业去理解。
盛丰衍：是，回答这位朋友的问题，20%的成长是基于发布的年报，还是基于卖方报告预测。
应该是基于卖方报告预测的远期增速，而不是当期，否则会把钢铁、煤炭、猪，在一段时间内都当成成长股，这可能是不太合适的。
主持人：“KK121”这位朋友问是回放吗？不是的，我们是直播。
您也曾经提到过，基本面因子可能会有两年的半衰期，也就是两年时间过后，现存的因子可能就失效了，您近期有观测到有因子失效的情况吗，是如何应对的？
盛丰衍：因子失效这件事是必须要去面对的，中有比较高比例的核心资产，在这核心100中，用紧追基本面边际景气的办法去做投资，可能它的超额收益就在下降。而同样的方法在中盘900可以简单理解为，公募把这只股票的市值排序从101到1000，这些股票用刚刚说的基本面追逐边际景气的方法就比较适合。300增强中会配到比较高的核心资产，所以说这部分我要用其他的思路去替代，我现在发觉跟smart β这件事性价比还可以。
主持人：感谢盛总的分享。
盛丰衍：因子失效总的来说还是必然的，所以逆水行舟，不进则退。
主持人：我们做量化策略，可能还是要去不断去迭代更新的。
盛丰衍：对，它既然有退出，我们一般要求子策略年胜率100%。在过去的那些年份中都得适合当时的环境，如果有一年不适合那就要去掉了，这是在策略层面上做减法。有做减法当然也要去做加法，做加法我们有这样一个方式，就是去审视每一个月，有哪些股票因为基本面的因素涨得很好。如果这只股票的确是基本面推动的，涨得很好，但是我任何子策略都没有捕捉到，就说明我的策略有了个短板，再根据谜底去编谜面，到底在一个月前我看哪些指标能挖出那支票，用这种方式去补充我们的因子库，我们每个月都会不断迭代去做这样的事情。
主持人：感谢盛总分享，有朋友问，我们的AI研究员在贵司负责做哪些内容的事。
盛丰衍：现在主要是两方面，一方面是小市值的策略，第二方面是对我们已有的策略进行一些改进，看看哪些细节上用人工智能可以做得更好。
主持人：您刚才提到了我们前100只股票，可能会去跟随一些聪明钱，在您观测到核心100这几只股票的域中，是用紧追基本面的边际景气的方法是比较难做出超额的，在中盘900这些股票中，这些方法是比较合适的，在投资过程中我们也可以看出来，确实是需要做很多的取舍，量化投资也不例外。您能来给大家分享一下，您觉得量化投资过程中哪些需要取舍的吗？
盛丰衍：我们很难说对市场上每一个未来的波动都能把握，必须做取舍。随着市场越来越有效，能把握的东西真的是越来越少了。整个市场是涨是跌，应该配什么行业，应该配什么股票，都是我们投资中需要去回答的问题。它非常像做一张卷子，这两天正好是上海高考。
主持人：应该是的。
盛丰衍：就像做一张卷子，这个卷子就很有意思了，如果是正常的卷子，比如语文考试，阅读理解也好作文也好，实在不行你多少写点字上去，写的越多可能分数越高，至少不倒扣分。但是投资中的这张卷子是这么评分的，如果你空着得分是零，做对了得分，如果你做错了它会倒扣分，就是因为如果你做错了会倒扣分这样的机制，所以在实盘操盘的过程中的很多问题如果没有把握的，我们不应该去碰，因为做错了反而会扣分。
比如择时，我在早几年就已经放弃了，绝大多数时候，可能在90%以上的时间给出择时的判断，它的胜率并不高，只有在非常非常极端的时候，可能择时的正确率会明显上升。所谓取舍，舍的就是那些可以说市场已经非常有效了，或者我们很难捕捉的东西。那我索性就非常清晰地告诉自己说不知道，对市场很多未来的东西无法预测，这其实不丢脸。我最终呈现出来的，希望是一个有α的，类似指数增强型的这样一个资金。
增强的方式有很多种，放弃我没法把握东西，哪怕就一点点我能够把握，最终也有可能实现指数增强的效果。
主持人：舍掉那些不确定的东西，做有把握的事情，也是能看出来盛总是十分看重坚守能力域这一点的。“我是历史路人甲”问，盛总如何与现在众多量化同行竞争，保持竞争优势？
盛丰衍：逆水行舟，不进则退。96天住在公司，卷死他们。
主持人：下面一位朋友问，年初成长股大幅下挫，4月底又开始大涨，盛总是如何应对这次大跌大涨的，有没有做些调整？
盛丰衍：主要是策略方面的微调，但是大的仓位方面的上上下下，板块中成长价值之间的互相大幅度切换，我们都是没有做的，还是根据模型去微调一些东西。
盛总会看那些所谓的技术指标吗？比如某某线。
这事其实有个故事，早些年大家可能知道有些牛散，还真的是不依赖于基本面，纯看图、纯看K线，他的资金从一万炒到一个亿，这种故事还真是真实发生过的，但那是在早些年。随着市场的发展，很多量化投资者就发现，你看哪个高手纯看K线就得到这样的收益，说明他还是用类似量化的思路，从K线中找到了一些规律。可能从2014年开始就有这样的投资者了，把那些高手请过来，向你讨教讨教，包括10日内做T的那些都有，你是怎么看K线的，在怎样的情况下涨的概率高，怎样情况下涨的概率低，学会之后就把它固化成程序。
量化投资把这方面可以学得非常快非常好，所以现在2022年了，再用看K线的方式人工拍脑袋在去做决策，可能胜率就越来越低。
主持人：还没有关注我们的朋友，可以在左上角点个关注，关注一下我们的西部利得直播间。有朋友有问题也可以继续在评论区提问。
刚才大家也提到了很多盛总管理的非常有特色的产品，你的产品包括非常有特色的指数增强系列和主动量化系列，那做基金经理之初，你更多是布局在宽基指数上，最近的产品的相对聚焦在更具成长性的行业主题上，可以给大家分享一下我们西部利得量化产品线的一个布局吗？
盛丰衍：西部利得基金致力于成为可信赖的基础产品供应商，我们现在量化产品共分为三个系列：第一个是传统的宽基增强型，第二个主动量化，第三个主题增强。宽基增强系列就是在宽基指数的基础上，去追求超额收益，并且是稳定的超额收益。第二个主动量化系列的追求高收益，但是弱化了对超额收益稳定性的追求。主题增强系列希望在单主题或者单行业单赛道上，追求上行超额收益。如果从行业配置上看，这三个系列行业配置思路都不太一样。
（50：26）
行业配置要回答两个问题，第一个问题，你的行业配置是集中还是分散，第二个问题你行业的配置会频繁切换，还是固化不动。第一个量宽基增强系列的行业是分散的，并且少切换。第二系列主动量化系列，比如就是，它有更多主动成分，所以它的答案是行业分散，但是行业之间可能会多切换，今天这个行业多一点，明天那个行业多一点。第三个主题增强系列，我们现在有人工智能指数增强和芯片指数增强，就属于行业集中，但是行业不会切换，永远就是这两个。
主持人：这种产品线布局，一是秉承了我们西部利得基金成为可信赖的基础产品供应商的理念，第二个也是为了丰富我们量化系列的产品线，让大家有更多的选择。刚才盛总提到的三个系列里面，宽基增强里面就包括我们的，，，，以上产品风险等级是R3。
主动量化系列包括了这只产品，风险等级R3。主题增强系列里面包括了西部利得中证人工智能主题增强，以及CS芯片指数增强，它的产品风险等级都是R3。在风险承受能力符合的前提下，欢迎感兴趣的朋友们进行一个关注。
我看到有朋友有个问题，“戴皇冠的小恐龙”这位朋友问，策略中有对冲策略吗？
盛丰衍：目前没有，未来发对冲策略的概率比较低。
主持人：好的，感谢盛总的回答，如果对我们西部利得量化产品线感兴趣的朋友，我也想请问您，有没有什么想提前和我们投资者朋友交流沟通的一些点。
盛丰衍：去年2021年2月18号，那之后整个市场是非常明显的酒业行情，那句话怎么说，漂亮3000和要命50，核心资产特别惨。我的500增强系列当时因为低配了一些冷门股，在去年2月18号之后，有比较大的α回撤，那次α回撤之后让我想明白一些事，第一个可能就是刚刚这位朋友问的，100%对冲的α基金，可能不那么适合我的策略体系。
我在底层逻辑看重α，轻跟踪误差，纯多头产品，它的α回撤混在β里面就不太明显。所以我这个做法发纯多头还可以，夏普率未必恶化，但信息比率就会弱化比较多。我之前我分享过，量化去做绝对收益的四种方式，其中提到的就是一个量化对冲，这种方式过去运行下来效果非常好，但随着时间的推演，可能难度会越来越大。
第二个就是发现和投资者事前充分沟通产品的风险因素是非常必要的，比如大家生活中去咨询一个医美项目，第一个医生说得天花乱坠，今天开完刀，明天就出道。第二个医生把你要做医美潜在风险写满了一整张A4纸。面对这两个不同的医生，相信大多数人可能反而会更信任后者。基金销售也许也是一样，事前充分沟通风险点，那就能够更获得投资人信任，事后发生阶段性的回撤，大家也更容易理解，更容易坚持。
主持人：“酸酸的甜”这位朋友问，您怎么看芯片行业，近期在考虑芯片增强。
盛丰衍：我们布局芯片行业的产品当时是这样的思路，如果短期去看一个行业半年一年的走势，未来一段时间上市公司利润报表是重要的。但如果是要发一个产品可能要考虑更长的区间，五年甚至十年，是不是这个行业有足够大的机会。站在这个层面很多人会考虑，中国社会需要哪些行业能够蓬勃发展，政府层面会对哪些行业给予更多的利好政策方面的支持。
基于这样的思路，我们就选择了芯片。它可能是现在对于我们整个社会非常急需的这样一个行业，想必政策方面可以更友好。而且对于我们国家能在芯片行业有一个逆袭，无论是从市占率还从技术水平上都有一个突飞猛进，我还是有充分的信心。
主持人：如果大家看好芯片国产替代的逻辑，也可以关注一下。
盛丰衍：盛总买成长股会考虑估值吗？
分域完了之后会发现，在成长股中估值配比权重应该低一些，反而在其他的域，比如核心资产，一些红利的股票，那些东西的投资估值比重应该高。但是越是成长股，越是要淡化估值方面的考虑。
主持人：“基金小白兔兔兔兔”这位朋友问，的特色是什么？
盛丰衍：它是一个全市场选股的500增强策略，在指数的基础上，去全市场选股，做超额。在风格上它会比中证500指数更偏成长。这是它的特点。在阶段性如果有成长风不太行的时候，也可能造成阶段性的α回撤。
主持人：非常感谢盛总精彩的分享。你在雪球上也有不少的粉丝，经常有很多朋友在讨论区做不同的交流，非常欢迎大家来关注盛总的账号。您有没有什么话想对这些这种关注您的朋友说？
盛丰衍：我之前想到这样一件事，在课本中经常说这么一句话：金融资产有一个高流动性，还是很好的优点。实践中如果金融资产的流动性太高，可能是一种毒药。因为长期投资一个本身流动性极好的资产，这事很逆人性。大家可能都懂，长期投资收益会更好，像去年公募权益类基金投资者盈利洞察报告里面，就用鲜活的数据再次证明了这一点。
但是我干公募基金经理五年多的时间，反而是越来越理解，为什么有些投资者做不到长期投资了。比如你让我戒甜食可以，但是回家路上马路对面开了一排奶茶店，这是几个意思？大家买公募基金的过程当中，面对一个每天都可以赎回的公募基金，我要忍住做到长期投资，这太消耗意志力了。
意志力是人的稀缺资源，消耗意志力去用在每天可申赎的基金，你要忍住，要做到长期投资，这种消耗意志力的方式未必划算。反而利用人仅剩的那一点点意志力去健健身、看看书，也许对人生的意义更大。
分享个冷知识，我们基金经理可以说有一个巨大的福利，这福利就是买自己管理的任何基金，都必须至少持有一年，所以我们买自己的基金不用消耗意志力就可以做到长期投资，已经被摁死了。
怎么让投资者也可以做到长期投资？我觉得软硬兼施吧。
主持人：你说基金经理买自己的任何基金必须持有一年就是福利，确实是非常不错的。您说的软硬兼施具体来说应该怎么做？
盛丰衍：先说软的，两个字，陪伴。因为人们可能更愿意相信一直在自己身边的人，所以我也尝试着一直在互联网上陪伴投资者，做好投资教育。可能今年整个市场上上下下波动比较大，在这个过程中哪怕在最低点3000点以下，我也坚持跟大家做沟通。
再说硬的，直接发了一年持有期基金就行了，简单粗暴，只要你上车了，车门焊死，一年后再开。
主持人：盛总的主动量化系列产品中，，就是一只一年持有期的产品。一年持有期的产品是在产品成立开放以后可以随时申购的，但是每笔申购都需要持有一年才能赎回，一年之后就可以随时的赎回了。持有期基金与定开基金是不同的，大家要知道这一点。
定开基金是有一个固定的开放申购和赎回的时间，在封闭期内的是不接受任何的申购与赎回的操作的。跟持有期产品比起来，它们是无法做到随时申购的。如果大家对我们西部利得基本面的量化策略比较认可，也看好成长风格投资的一些朋友们，也可以在这个风险承受能力符合的条件下去关注一下。
“没毕业的小学生”这位朋友问，直播完会有回放吗？
会有的，您不用担心，非常感谢大家的支持，在评论区给了我们很多的支持，给了我们很多的提问。看看大家还有没有其他的问题。
盛丰衍： 盛总开盘时间都在干什么。做研究还是看价格波动？
主要是做研究，做研究累了就看看盘。
主持人：非常感谢大家今天一个小时的陪伴，非常感谢盛总来到直播间和我们做一个面对面的交流互动，我们也是希望能以一种更直接的方式，与投资者进行一个持续的交流。希望在投资的过程中，时刻能为我们投资者带来陪伴，时刻更新交流分享。
有朋友问，盛总喜欢什么动漫？
盛丰衍：私人问题，《一人之下》
主持人：今天直播差不多就要结束了，欢迎大家关注我们西部利得基金的直播间，今天直播就到这里结束了，我们下次直播再见，拜拜。
盛丰衍：拜拜。
