在混沌的市场中寻找实现绝对收益的线索

在混沌的市场中寻找实现绝对收益的线索

首页模拟经营混沌市场更新时间:2024-05-11

二级市场不仅反映基本面,也反映市场情绪。在“俄乌冲突”、“上海疫情”两大黑天鹅的冲击下,大盘毫不留情地自3149点一举冲到2020年以来的最低点2886点,3个月跌幅超20%,相当于过去2年的投资收益全部清空,基金发行和销售也明显遇冷。

市场投资情绪更趋谨慎,投资风险偏好不断下降,而固收类基金以其突出的稳健风格成为投资者的优选方向之一。市场上有一些擅长固收投资的基金公司开始崭露头角。

今年以来市场波动加剧

固收产品备受青睐

经历了过去2年的快速发展,我国经济今年本就处于下行周期。意料之外的是,俄乌冲突、上海疫情加速了我国经济下行的节奏,化工品、石油等上游价格的暴涨,压缩了制造业的利润,上海疫情又严重损伤了消费经济,多数企业利润受到了很大的冲击。

经济下行周期中,股市本就无牛市,更多的是阶段性反弹。今年以来,大盘毫不留情地自3149点一举冲到2020年以来的最低点2886点,3个月跌幅超20%,相当于过去2年的投资收益全部清空,让投资者体验到坐过山车的感觉。

(上证指数走势,数据来源:wind,数据日期:2022年5月29日)

当然,懂得及时止损的投资者们,在震荡下跌的市场中,风险偏好会不断降低,会主动去选择风险低的产品。现在越来越多的投资者会选择固收类产品,尤其是中短期类固收产品。除此之外,同业存单类基金,也受到市场的追捧,成为目前发行市场的一抹暖阳。

根据WIND数据,截至2022年3月底,公募基金管理总规模为25.08万亿元,较上季度25.45万亿略有下滑。其中,股票型与混合型规模较上季度分别下滑0.30万亿、0.88万亿,环比下降12.57%、14.20%,而债券型与货币市场型基金规模则逆势上涨。

从收益角度来看,固收产品整体确实不错。尤其是一些长于固收的基金公司,旗下产品表现相对更加稳健。例如,鑫元基金旗下的鑫元中短债基金A,截止2022年5月29日,天天基金数据显示,这只产品今年以来的阶段涨幅为1.62%,同期沪深300涨跌幅为-19.01%,跑赢了大盘20个百分点。

更难能可贵的是,这只产品最近1年、2年、今年以来的排名均名列前茅,排在行业前1/4,尤其是近两年业绩,排名行业5/288,是前2%的优秀水平了。

(鑫元中短债A业绩,数据来源:天天基金,数据日期:2022年5月29日)

能为投资者带来财富增值的优秀基金自然会受到市场认可,这只产品规模也有比较大的增长,截至2022年一季度,鑫元中短债基金的规模达到29.93亿元,近一年翻了12倍。

除了这只产品以外,鑫元基金今年业绩整体表现都不错,将擅长做固收的优势较好地发挥了出来,并打造“固定收益 ”优选策略,业绩规模实现了较快增长,在固收细分市场表现出色。

深挖固收优势,秉承绝对收益理念

鑫元基金成立于2013年9月,由南京银行股份有限公司发起,与南京高科股份有限公司联合组建。成立之初,鑫元基金就具备固收优势的先天基因,同时不断组建并完善权益投资体系,形成双轮驱动合力。

截至2022年一季度,根据wind数据显示,鑫元基金管理规模达到814.5亿元,规模较2021年底增长了超100亿,较2021年一季度增长超400亿,后劲十足。

虽然相对权益市场的剧烈波动,债市看起来“相对安全”,但其实今年的债市并不是躺赢行情。

鑫元中短债的一季报中回顾指出,“无风险收益率曲线先陡后平,较 2021年末有所走陡,一方面显示市场对于央行“宽货币”政策预期的博弈加剧并反复摇摆,另一方面也反映了市场对于“宽信用”政策效果存在较大的分歧。”

信用债方面来看,今年以来信用利差整体震荡上行,期限利差也有所走扩,广义资管产品集中配置的品种波动加大,转债市场跌幅更大,固收 产品的赎回导致市场估值进一步压缩。

今年以来债券市场主线切换快,操作难度加大,更需要合适的策略去进行布局。

对此,鑫元基金选取了利率策略和信用策略组合布局的策略。对于利率型组合,根据市场情况灵活调整组合久期,并通过曲线形态及时调整、不断优化组合结构;信用类组合,则紧随宏观政策,自上而下挑选信用品种的行业、区域分布,在严守信用风险底线的基础上,把握确定的票息收益。

根据海通证券《基金规模数据报告——管理公司剔除货币基金分类型规模排名》统计,截至2022年3月末,鑫元基金固定收益类基金规模在160家基金公司中排38位,居市场前1/4。

根据WIND数据,目前鑫元基金共计管理40只债券型基金,38只成立于2022年前,37只成立满1年;收益率角度来看,今年以来,50%以上的基金收益排名在市场前1/3,80%以上的基金排名在市场前1/2;近1年,45%以上的基金排名前1/3,70%以上的基金排名市场前1/2。

笔者从公开资料中细致分析鑫元基金的固收团队,发现其中挑大梁的是赵慧女士。赵慧,北大和港大的才女,资深固收战将,在固收市场已经耕耘了10余年。曾在南京银行金融市场部资产管理部和投资交易中心分别担任债券交易员,有着丰富的银行间市场交易经验。2014年6月加入鑫元基金,目前管理基金产品的总规模为429亿元,业绩均表现优秀,其中鑫元中短债、鑫元安鑫回报(偏债混合)同类排名均前5%。

以成立于2020年9月28日的鑫元安鑫回报为例,截至2022年4月末,有5.08亿规模,近一年收益4.85%,与此同时偏债混合型基金指数为-0.19%,远超5个百分点,同类中表现突出,收益率排名居同类前5%,近一年收益排名前8%。

(鑫元安鑫回报净值增长,数据来源:wind 数据日期:2022年5月29日)

赵慧是位典型的“严格控制回撤,追求稳健收益”的债券基金经理。在严苛把控信用风险、甄选具有投资价值的信用标的同时,也不忘紧抓债券投资的良好时机,通过综合运用久期配置、收益率曲线策略等组合管理手段提高产品收益。

赵慧表示,好的业绩也离不开投研团队的支持,鑫元基金拥有一支秉承“以专业专注为标准、为投资者创造稳健价值”的理念、以追求“准、快、稳”为目标的投研团队,通过建立覆盖“宏观、策略、行业、公司”全维度的四位一体研究体系,不断扩大能力圈边界,扎实沉淀研究,严格防控风险,持续为产品运作赋能,保驾护航。

内忧外患环境下,债券投资并不易,

专业研究团队保障稳健收益

今年整体大环境不太平静,一方面面临美债收益率不断上行,我国债券收益率面临着上行的压力,同时也面临着经济的下行压力导致的收益率最终下行,所以一季度债券市场持续震荡。此外,汇率也因中美利差的变化,出现了比较大的承压。

当前影响国内债市的主要矛盾还是在于基本面走势以及政策预期,国内经济面临下行压力、稳增长政策持续发力、海外货币环境紧缩、乌克兰危机等多空因素交织,显著增加了债券投资交易的难度。

鑫元基金凭借着扎实、稳健的投研团队,在错综复杂的市场环境面前笃定前行并保持独立思考,有着自己清晰的逻辑体系和投资观点。一是在宏观层面,自上而下做好全局性研究,力求准确把握大趋势和大方向;二是在微观层面,深入钻研,做好精细化操作,在规避信用风险的同时寻求阶段性交易机会。

对于债券市场后续行情,鑫元基金的固收团队认为,随着疫后经济的复苏,各类稳增长政策的不断落地,国内资金面大概率维持宽松状态,所以短期内对债市保持乐观态度。

但是长期来看,影响债市的因素比较多,包括海外的加息节奏、国内的政策落地的情况,以及汇率等因素,需要持续关注,期间阶段性的交易机会要把握。可以关注产业债中景气度较好的钢铁、煤炭等标的。另外,地产债风险释放仍未结束,对于民企地产债依然需要谨慎。

笔者注意到,鑫元基金在夯实固收投资的基础上,其权益产品线的布局上也有自己的特色。比如,该公司今年已经发行的主题类基金紧扣政策方向,鑫元健康产业主打医疗健康、鑫元长三角定位区域主题、鑫元清洁能源瞄准新能源,刚刚结束募集的鑫元专精特新则紧跟国家的专精特新产业发展政策等。

虽然今年股市调整了较长时间,鑫元基金这些首发的产品规模也不大,有一些是种子产品,但从成立以来的业绩来看,还是可圈可点的,今年以来发行的权益产品收益均为正。在发行规模与布局时点之间,鑫元果断选择了后者,敢于在相对低迷的市场环境中,把握估值优势,低位布局,应势而谋,因时而动,为投资者赢得积累安全垫的机会。可见,为投资者持续带来好的投资体验是鑫元基金不懈努力的方向。

(市场有风险,投资需谨慎!本文不作为投资参考指导,读者需要对自己的投资负责!)

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