长期看好创梦天地(1119.HK)“游戏 SaaS 线下娱乐”业务组合助力公司LTV提升

营收下滑的主要原因是创梦天地游戏业务板块持续进行战略聚焦，将不符合公司长期战略目标的游戏终止运营；同时研发支出同比上升45.4%，造成短期财务影响。笔者认为，大刀阔斧的向研发转型的创梦天地，短期虽面临阵痛，但长期来看必会提升公司收入质量和毛利水平。

值得一提的是，创梦天地拿到QQfamily授权后，线下店新增潮玩业务。笔者认为，IP是潮玩的灵魂，潮玩是用户寄托情感的实物载体。创梦天地深耕游戏行业超过10年，对IP和内容有着深刻理解。这让创梦天地潮玩业务和同行有着本质上的不同——很多热门潮玩正是来自于游戏IP。

创梦天地中期发布的线下店坪效亮眼表现，更是打开了公司长期价值的想象空间。

长期战略路径

2020年创梦天地进行了战略重塑，将深入聚焦“游戏 SaaS服务 线下娱乐”三大业务线。笔者的理解是，在商业价值的实现上，公司希望在MAU健康发展的同时，更强调对于旗下用户的深度运营，追求提高用户的全生命周期价值。

具体来说，传统游戏公司会更关注单一游戏产品的流水，往往尽可能在游戏中装载更多的商业化内容。而对于创梦天地来说，单一游戏可能不再是唯一的变现渠道，打造线上、线下的流量闭环，为用户提供包括手游、主机游戏和潮玩等更加丰富的娱乐内容，将成为公司的长期发展方向。

创梦天地的用户服务及变现闭环

来源：公司资料

消除类 竞技类是自研游戏方向

创梦天地游戏业务的核⼼策略是以消除类及竞技类为游戏产品的自研方向，同时中重度游戏的发行业务以手游化海外精品主机及PC游戏或是投资、定制产品的方式参与。

创梦天地在消除类赛道积累深厚，拥有丰富的消除类游戏发行和研发经验，公司也希望继承利用这一优势，建设“创梦厂牌”，进一步深耕消除类游戏赛道。公司首款⾃研的⼆代消除类游戏《⼥巫⽇记》已于2021年4⽉将海外发⾏代理权授予腾讯。

竞技是创梦天地深耕的赛道，公司将在研发、投资和发行等方面集中发力。从竞技游戏本身特性而言，竞技游戏自带大DAU基因，用户粘性强，同时适合打造电子竞技活动，和创梦天地的线下娱乐消费业务可产生更好协同效应。公司自研的二次元TPS游戏《卡拉比丘》也在8月正式授权腾讯在国内做手游和端游的发行。

SaaS业务快速增长

创梦天地SaaS业务是将过去公司技术积累的“游戏研发—游戏发行—游戏运营”的业务中台支持系统进行对外商业化。

2021年上半年，SaaS业务继续保持高速扩张，目前广告SaaS已在游戏和电商领域拥有近600家客⼾（2020年底为300家），付费率超50%。特别是在2021年5月，创梦与华为云达成战略合作，公司SaaS业务进一步加速，在三个月的时间内GTV增长了7倍。

未来公司将在拓展SaaS客⼾群体和⽤⼾数量上发力。

QQfamily线下旗舰店落成，潮玩销售表现喜人

创梦天地线下娱乐业务目前拥有“腾讯视频好时光”和“QQfamily”两个主体品牌，主打线下主机体验、销售，以及IP潮玩周边业务。

较之“腾讯视频好时光”，"QQfamily"一大亮点是叠加了潮玩业务。潮玩在Z世代人群的渗透率呈现上升趋势，而潮玩的关键竞争壁垒之一在于IP的价值。笔者认为，潮玩之所以火爆，是因为潮玩不仅仅是玩具，潮玩本身有IP属性，是Z时代寄托感情的实物载体。

潮玩和游戏有着天然关联性。在游戏行业，IP的重要性无需多言，用户在线上游戏，也需要线下的实物载体来寄托情感。游戏IP是潮玩天然的源泉，时下走红的潮玩中，不少正是来自游戏。

深耕游戏行业多年，创梦天地在IP、内容上有着天然竞争力。创梦天地*腾讯拥有《王者荣耀》等深入人心的IP。事实上，笔者在QQfamily首家旗舰店现场已经看到不少《王者荣耀》的手办。

另一方面，线下潮玩业务也可以反哺线上游戏，创梦天地线下店是公司业务的一个单元。对于其它潮玩公司来说，购买是店铺运营的终极目标。但对于创梦天地来说，购买只是开始，潮玩代表的线下业务会反哺线上业务。

长期来看，“一起玩”已经成功打造盈利的单店模式。公司QQfamily首家旗舰店在深圳正式开业，自7⽉10⽇至8⽉9⽇单店录得未经审计的营业收⼊217万元，其中潮玩的销售占⽐约50%。

“一起玩”标准单店模型

报表显示，潮玩业务尽管面积较小，但坪效更高，是主机体验和零售的两倍以上。另一方面，潮玩业务毛利率相较于同行更低，这或许是因为目前创梦天地只切入了潮玩的下游。

线下业务主要是关注单店的规模化扩张，根据公司计划指引，2021年线下直营店开设⽬标为新增⾄20家。

总结

综合来看，在流量生态的角度，笔者认为，“游戏 SaaS 线下娱乐”的业务组合，有助于丰富创梦流量的变现渠道，延长流量变现的时间链，提升单用户的生命周期价值，建议长期关注公司业务进展。

笔者认为，未来，如果创梦天地线下店业务将更多资源倾向潮玩，扩大潮玩业务面积提升收入，并切入潮玩上游设计等环节提高毛利率，公司业务会有更多想象力。

本文源自格隆汇