供应链ABS迎发展机遇期 市场“蓝海”待开掘

来源:经济参考报

融资难、融资贵，一直是困扰企业尤其是中小微企业发展的难题。作为创新金融产品，供应链ABS在缓解中小微企业融资难题、培育现代供应链等方面发挥了巨大作用。

在业内人士看来，考虑到盘活存量资产及处置“僵尸企业”仍然是我国今后经济结构调整和产业转型升级的重要目标之一，ABS市场料将延续高速发展态势，并于产品设计方面不断推陈出新。

供应链ABS备受推崇

中小微企业由于抗风险能力低、缺乏抵押物，所以融资难和融资贵的问题长期存在。正因如此，供应链ABS应运而生。

所谓的供应链ABS，是以核心企业的信用作为保障，在真实的贸易背景下，通过应收账款质押、货权质押等手段融入资金，注入整个供应链中，为供应链上下游企业提供资金融通。在这种模式下，资金提供者可以一家核心企业为抓手点，批量挖掘整个供应链上的中小企业。

“以资产支持证券为基础的供应链结构融资，大多依赖核心企业的信用，因而对上下游民企均较为友好。”金杜律师事务所合伙人胡喆说。

作为较早发行供应链ABS的民营企业，新希望集团在参与资产证券化业务的过程中可以说积累了丰富的经验。

“目前，我们发行的供应链ABS产品已达8.2亿元左右（注册登记规模为７０亿元），涉及应收账款500笔，服务了113家中小微供应商，单笔应收账款平均规模约164万元，真正为中小微企业提供了服务。”新希望集团党委*、副总裁张明贵在接受记者专访时指出，“可以说，新希望在ABS供应链产品中，发挥了核心企业的平台作用。每一个中小企业都在产业链上，扮演着‘螺丝钉’的角色。虽然他们过去的交易数据不足以支撑信用评级，不足以让银行借款（银行无法进行风险监测），但只要依托于核心企业——即让核心企业来把控资金的出口、入口，帮助金融机构管理住风险（金融机构只需提供服务和产品），那么这些中小企业就能通过市场化的手段来解决自身因信用不足而导致的融资难问题。”

张明贵坦言，依托核心企业信用的“1 N”模式，在助力填补中小企业的融资需求方面起到了不容忽视的作用。

助力重塑产业竞争力

毋庸置疑，包括供应链ABS在内的诸多资产证券化产品，不仅丰富了企业的融资渠道，其对国内整体的金融改革创新及产业的升级换代都具有积极、正面的推动作用。

“说到底，该类产品是以企业底层资产的经营能力为核心基础的。今天ABS产品的推陈出新，可以说在一定程度上倒逼企业去认真思考自身的经营能力、管控能力和运营能力。因为想要将旗下的资产进行证券化，企业就必须要提高自身的运营能力和资产收益，在经营上下功夫，在产品的设计上下功夫。只有这样，才能使金融产品上市后，不至于出现资源低效和资源浪费等情况，而这之于供给侧改革也具有重要推动作用。”张明贵说：“另外，对于政府而言，大力推动资产证券化发展同样大有裨益。通过一些机制的改革和技术的运用，完全可以盘活一些不是资产的资产，例如大量数据、部分基础设施等，使其变成真正的资产，变成有收益的资产。这也是对社会资源的再一次挖掘和清理，是力促社会资源再生的有效手段。”

张明贵认为，“没有一家民企能够依靠自己‘登顶’。我们希望能够跑通所有的融资渠道，触摸到所有的融资平面，把基本的交易架构和形式搞清楚，助力企业可持续发展。”

产品创新助市场扩容

近期，沪深交易所分别发行了首单基于ABS产品的信用保护合约，由于标的券种的风险和发行利率较高，因此受到了市场的广泛关注。

围绕ABS市场的创新从未停歇。在大部分业界专家看来，信用衍生品的创设对于ABS市场具有积极的意义。通过创设信用保护工具，承销商可以促进部分评级较低的ABS产品以及中间层ABS的销售，促进ABS顺利发行。同时，对于投资者而言，购买信用保护工具后也可以打消信用风险顾虑，在ABS资产领域更好地实现风险和收益的组合。

上海证券交易所相关负责人表示，未来交易所方面将持续推进ABS领域的产品创新，进一步发挥金融市场服务实体经济的功能，牢牢守住不发生系统性风险的底线，着力建设高质量交易所市场，服务国家战略。

“眼下，证券化在企业贷款融资中的占比虽依然有限，但也确实为小微企业提供了更多的融资，作用不可小觑，市场仍待开掘。”穆迪高级分析师周洁预计，“随着行业发展趋于成熟以及投资者群体的扩大和多元化，2019年资产证券化产品的发行量料将继续上升，保持强劲水平，其在中国债券市场总发行规模中的占比亦将不断提高。”