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高质量中谋求高增点！
作者：木宁
编辑：郝科科
风品：李世
来源：铑财-铑财研究院
速度与质量，是企业发展的核心关键词。
只重速度忽略质量，属于野蛮生长；为了质量过分失速，则可能演变为低效运营。唯有质速并举、快优兼具，才能让企业价值长青、持续成长。华为、苹果、亚马逊等名企的龙头秘诀莫过于此。
刚披露半年报的新乳业，是否也有姿态呢？
01
质速并举 白马底色
LAOCAI
财报显示，新乳业2021上半年营收43.16亿元，同比增长68.85%；归母净利1.46亿元，同比增长90.58%。
营收代表发展规模，即速度象征，净利代表发展质量。两者双高增，凸显快优兼具之色。
“股神”巴菲特曾言，现金就像氧气，当缺少时才意识到有多必需！凯斯·阿什沃斯-罗德也指出，现金流是好公司的重要标志。
尤其是经营活动产生的现金流，堪比企业血液，甚至比利润还重要，是衡量企业主营业务盈利能力强弱的重要依据。
2021上半年，新乳业经营活动产生的现金流净额暴涨234.34%至5.9亿元。销售商品、提供劳务收到的现金高达46.8亿，相比去年同期的26.6亿增长了76%。
再看扣非净利润，相比净利润，其更能体现企业真实经营的盈利状况。上半年新乳业扣非净利润同比增长133.47%。
飘红大涨背后，除了主业实力提升，成本端的严格把控，即优质运营能力也起到积极作用。
以销售费用为例，在营收同比增长接近7成的情况下，销售费用只上升了8.37个百分点，说明新乳业业绩增长并不是依靠销售费驱动，而是基于市场认可、产品影响力，凸显提质增效成果。
值得强调的是，与依靠2020年低基数取得高增的企业不同，就算对比2019年上半年，新乳业营利、现金流等多项核心数据亦有不小进步：
2019年上半年，新乳业营收、净利润、现金流，分别为27亿、1.03亿、2.15亿。对比2021年上半年数据，足见发展底色。
甚至一些迹象显示，新乳业的质速并举、快优兼具还有释放空间。
速度看，线上电商渠道主营业务收入大增112.10%至3.05亿元，鉴于行业触网趋势，未来成长潜力不容小觑。
质量看，研发费用同比去年增长40.76%，说明新乳业将相当的利润“子弹”投给了未来。
换言之，新乳业上述增势还有持续且加速可能，白马之姿不乏遐想。
的确，种瓜得瓜、种豆得豆。正是往期的主业深耕、前瞻布局，才有了当下的可喜回报：新乳业基本每股收益（元/股）增长88.89%。
这样一份高速 高质半年报，自然讨喜资本市场。
华鑫证券指出：我们预测公司 2021-2023 年收入分别为 88.41、 110.99 和 135.52 亿元， EPS 分别为 0.40、 0.56和 0.74 元，当前股价对应 PE 为 35.2、24.7 和 18.9倍，首次覆盖给予“推荐”的投资评级。
浙商证券认为：公司是西部低温奶龙头，成功塑造“极致新鲜品牌与供应链”护城河，三轮外延并购表现越来越靓，内生增长如鱼得水，在低温奶行业大有可为。预计公司21-23年归母净利润3.81/4.76/6.04亿元，增速40%/25%/27%，对应8月27日估值32/26/20倍(市值122亿)。
02
发展艺术
新乳业的快慢机
LAOCAI
当然，数据也只是表象。
细品新乳业发展脉络，高速高质、即快又好有着更深切的商业逻辑。
多数情况下，企业发展路径是先扩容体量，迅速占据市场，形成规模优势后，开始向高质转型，即“先做大、再做强”。不止快消业，互联网、房地产等“挣快钱”行业多为如此。
问题在于，在历经激烈竞速、形成规模优势后，不少企业往往陷入“鸟笼逻辑”。惯性思维、经验依赖让其难以从速度导向中挣脱出来，因迷恋盲目扩张失去转型契机，陷入规模陷阱，导致大而不强，甚至最终泯然众人。
反观新乳业，之所以能摆脱成长桎梏，即是走出一条新路线：在高质量发展过程中，谋求高增点。
首先，我们需要清楚的是：对奶业而言，高质量发展究竟是什么？
在“奶业振兴”的阶段性目标圆满达成，以及“十四五”规划首次将“奶”列为“需保障供给安全”重要农产品等标志性事件后，科技创新成为业内公认的质量“新主题”。
中国食品科学技术学会副理事长兼秘书长邵薇表示，乳业是“健康中国”的最佳载体之一，也是中国食品工业健康转型的典型代表。以生物技术、人工智能、无人控制技术、量子信息技术等为主的科技革命正在席卷全球，不同学科、不同行业之间的融合创新也启示我们要抓住机遇，积极参与并引领这一重要趋势。
作为业内首家确立“科技型乳企”发展模式的新乳业，正在享受提前卡位的“红利”。
就在三个月前，新乳业正式发布了升级版“鲜战略”，即“鲜立方战略”（鲜战略3.0版），旨在从产品、品牌、渠道、用户等多角度挖掘增长空间。
打开这扇增长大门的“钥匙”，无疑是“数智化”。
先看产业端。
2021年7月30日，中共中央政治局会议强调，“要强化科技创新和产业链供应链韧性，加强基础研究，推动应用研究，开展补链强链专项行动，加快解决‘卡脖子’难题，发展专精特新中小企业。”
聚焦微观企业细胞，新乳业已走在先行者行业：通过数字化转型的持续推进，实现了从养殖、加工、销售到营运全链条的品质控制、效率提升和成本节约，有效对冲了原奶价格上涨压力、提升了产品品质。
以智慧牧场为例，新乳业从数据共享、多系统集成、数据管理APP、物联网应用4个领域着手，全面升级牧场信息化建设，通过奶牛福利改善、精准饲喂研发，提升生鲜奶质量。
同时，新乳业还通过全面上线LIMS质量管理数字化平台，打通与SAP、SRM等环节的数字化链接，实现质量管控数据共享、全产业链的大数据分析及智能化决策、产品质量全程可追溯，促成企业柔性化的生产创新。
渠道营销的赋能改变尤为明显。通过“渠道立体化”战略，新乳业大力发展以商超、连锁、送奶到户、直营店、自营电商、特渠团购等为代表的直销渠道及经销渠道，覆盖了全渠道的线下立体化营销网络、线上公域电商及私域电商销售模式。线上线下有机融合，大大提升了新乳业销售效益效率，上半年营收增幅远高销售费增幅即为力证。
补链强链智链，让新乳业的产品力提升插上一只有力“翅膀”。
另一只“翅膀”，则是研发创新与工艺打磨。
据悉，新乳业已构建起“四洲六国”的全球化产学研平台，建立了自主可控的关键技术库，内容涵盖生命早期营养、老年营养、疾病及公众营养等领域，为产品创新提供自有生物技术IP输出。还与中国极地科考队建立战略合作，寻求科研新突破。
以自研的活润晶球酸奶所采用的GRX10菌种为例，其成功打破了外企对益生菌种的垄断，为中国乳品自主发展拓宽了路径。
工艺也在同频突破。
上述活润晶球酸奶采用的3D包埋技术，同样源自自主研发。在3D包埋技术的“覆盖”下，晶球内益生菌存活率至少提高1000倍。
两只翅膀合力，新乳业自然越飞越高、产品矩阵越变越强。
除了明星标杆产品“24小时”鲜奶强力升级，报告期内新乳业更推出了“活润晶球零糖”酸奶、冰淇淋酸奶、气泡酸奶等多样化新品，升级了A2牧场鲜奶、澳特兰无乳糖高品牛奶。
不难发现，“数智化”对新乳业奠定了高质基础、高速起点。
站在产业战略层面，上述基础、起点还有深意。
众所周知，华为在入局手机市场前，是以通讯设备起家。苹果先做IOS；小米先做MIUI亦是同理。
科技是第一生产力，这些大厂成功的共同点即占据制了科技高点，由此创新赋能形成的高质高速优势对行业竞品进行“降维打击”，从而迅速赢得市场。
从“数智化”带来诸多改变看，新乳业上述质速并举、快优兼具，也是“先强再大”战略的胜利。虽然前期会产生巨大投入、需要更多耐心沉淀，但后续爆发的强劲活力韧性，必然成就其“破次元式”发展，这从2021半年报满满涨姿中可见端倪。
快就是慢，慢就是快！管理大师吉姆·柯林斯口中的飞轮效应，在于临界点的质变突破。稳扣快慢机的新乳业，显然深识此意。
03
效率 效益
魔幻之变与可持续密码
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应该说，这多少还是颠覆了一些往期舆论的固有认知。
一般情况下，我们可以把企业发展划分为三类：效率驱动型、效益驱动型、杠杆（资本）驱动型。
回顾过往，新乳业十多年间一路高增，不乏“并购”动作。也基于此，被一些人称为另类乳企。甚至有观点认为，新乳业最大优势就是资本优势，对产业本身缺乏经验，“护城河”较浅，一旦出现更大的资本入局，新乳业便很难保持优势。
是否误读，看看上述稳优表现一目了然。
根本原因在于，利用“求同存异,兼收并蓄”的并购思维及一套成熟综合赋能方案，新乳业走出了一条特色整合、协同发展的新并购路径。成功实现了从杠杆驱动，到效益、效率并举驱动的转变。
效率驱动的最佳写照，即内生式的提质增效。
以旗下新华西乳业为例，在“数智化”大数据精细运营、多种广告投放工具运用的赋能下，企业渠道能力得到大幅提升，并在“618”大促中实现转化率达行业均值3倍，新客占比34%，整体ROI达到3.67。618电商销售额同比去年增长146%，下单用户新增130%。
安徽白帝乳业，则通过企业微信私域营销的创新运用，以低于行业平均获客成本实现了新客户指数级增加、高购买转化率、留存率及复购率。报告期内，安徽白帝乳业线上商城销售额取得5倍增长。
当然，上述魔幻之变，离不开日拱一卒的精细化管理、运营升级。从此角度看，新乳业2021上半年管理费用同比增加71.53%，是为利好征兆。
效益驱动，更多体现在外延式扩容赋能。
2021年初，新乳业以2.31亿元收购国内酸奶茶饮开创者“一只酸奶牛”60%股权，拓展市场增量强化终端渠道。
这一次，特色整合模式仍是蝶变利器。
据悉，新乳业将从专业团队、品牌建设、业务管理、新品创新及推广、数字化营销、供应链及品控、后台标准化、培训指导等方面全方位赋能，帮助一只酸奶牛打破在人才、数字科技、产品开发、品牌管理、供应链等方面的天花板，助推一只酸奶牛实现区域突破，快速全国布局、提振企业运营效益。
目前，新乳业已完成了除商标（正在办理中）以外的经营性资产置入，经营业绩也达到预期水平。
2020年并购的寰美乳业，通过综合赋能也已实现“零磨合”：营收同比增长24%。
新乳业董事长席刚表示，夏进与新乳业的并轨实现了无缝链接，凸显了双方团队的默契，夏进取得了很好发展，且在突破性的往前跑。然而未来挑战与机遇并存，需立足于长远变革进行战略选择，新乳业将在科技研发、财务、供应链管理等各方面予以系统赋能，协助夏进进一步提升品牌价值。
内生式提质增效 外延式扩容赋能，“双轮驱动”的持续稳优生长，最终成就了新乳业的双效并举、点石成金。
著名管理学家弗里蒙特·卡斯特曾言：现代管理最主要的任务是应付变化。
作为新乳业当家人，席刚也曾表示，企业想要持续发展，就要顺应市场，只有持续创新、最能适应变化的企业才能获得可持续发展。
持续质变精变中，新乳业已抓住了这个可持续密码。
04
乳业强国梦 全球领先梦
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成长无限、期许亦无限。
“三年倍增，五年力争进入全球乳业领先行列，最终发展成为科技驱动的世界级营养食品公司”，这是新乳业今年5月《2021-2025年战略规划》中最受关注的话题。
作为目标披露后的首份财报，2021年上半年“开门红”提振作用无需赘言。
按照新乳业规划，三年后跨入百亿营收体量。
也就是说，新乳业至少要“再造”一个新乳业。从上述业绩增速看，挑战性并不大。
真正值得探讨的，是五年进入全球乳业领先行业，以及更长远的“科技驱动的世界级营养食品公司”可能性。
星辰大海，除了自身实力，也要结合行业潜力。
幸运的是，新乳业所处的低温赛道足以提供肥沃“土壤”。
数据显示，中国已是全球最大的乳制品消费市场。根据欧睿数据，2010-2020年低温鲜奶市场规模由147.56亿元增至360.90亿元，复合增长率9.36%。随着消费升级、健康意识提高，量价齐升的低温鲜奶已是乳制品业增长的强引擎。
当然，大市场也意味着强竞争。想要全球领先、跻身世界级，从业者也要打铁自身硬。
期许的是，从新乳业刚发布的《社会责任报告》看，其找到了终极成长密码。
具体而言，其制定了“NEW”模型，以企业社会责任为领航（Navigation），生产出新鲜营养（Nutrition）的产品，建设全新数字科技平台（E-Platform），打造安居的新环境（Environment），为社会带来新福祉（Welfare）和新希望（Wish），筑建更美好新未来。
纵览无数伟大企业的成长史，社会责任是终极发展动力。苹果如是、华为如是，新乳业亦应如是。
“十四五”开局之年，经济持续复苏，消费升级、健康升级势不可挡。民族乳业的产业化进程持续加速，正是无数新乳业们的涓涓细流，汇成了乳业振兴的星辰大海。
乳业强国梦正在照进现实，新乳业的全球领先梦又有多远呢？
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