张三一直自诩是个商业奇才，打小的梦想就是在商界股市大展身手。在十年如一日的发愤图强下考上了国内著名财经大学金融专业，毕业后却因人才竞争激烈，市场经济供需不平衡而迟迟找不到工作。一天，朋友李四找上门来，说最近瞧上一个稳赚不赔的项目——卖鸡蛋，邀请兄弟张三一同暴富。长期赋闲在家的张三出于始终找不到工作的愤懑，一口答应下来。
很快，张三李四的不三不四鸡蛋有限公司开业了。但聪明的张三很快就从美梦中醒来：管理层的李四哪里是个能成事的人，满嘴大话，眼高手低。农副交易市场的鸡蛋竞争越发激烈，鸭蛋和鹅蛋还那么好吃，这恐怕是个夕阳行业了。想必这鸡蛋很快就要从10块钱一个跌到5块钱一个，乖乖，50%的跌幅可不得了，看来只能兵行险着了。
张三壮起胆子找到了农副交易市场卖鸡蛋的领军人物孙七和周八。这兄弟俩的七上八下鸡蛋有限公司开得那叫一个红火。张三开门见山地道出了自己的想法：“二位大哥，小弟的公司最近经营管理不善，冷库断电，鸡蛋都臭了，眼看着供不上货，否能向你们借1000个鸡蛋，将来老弟我如数奉还，再给二位50个鸡蛋的好处费。”孙七周八一听心想好啊，如数归还还有好处费，傻子才不干呢，于是爽快地借给张三1000个鸡蛋。张三拿着1000个鸡蛋，立马到市场上去以市价10元/个的价格卖光，收获10000元。接下来要做的就是等待了。
过了一阵，验证张三商业眼光的时刻终于来到：鸡蛋市场受到了鹅蛋市场和鸭蛋市场的双重冲击，价格跌至5元一个的冰点。此时张三轻松地用5元/只的价格收了1050个鸡蛋，总共花去5250元，然后屁颠屁颠地归还给了孙七周八1050个鸡蛋。这一下净赚10000-5250=4750元。
李四得知了这一消息，气得暴跳如雷，心想：这张三，我好心带他入行，他竟然在背后捞钱不带我，还好我的想法和他不一样，正所谓价格到冰点，商品有卖点。最近关于市场上鸭蛋的流言甚嚣尘上，听说吃了会变傻，这鸡蛋市场很快就要回暖迎来价格回弹了，我得赶紧下手。于是李四也背着张三，问家里借了5000元从市场上以市价5元/只的价格收了1000个鸡蛋。这时的孙七周八两兄弟也反应过来被张三这小子玩了一手，也赶紧从市场上买入鸡蛋，这七上八下鸡蛋有限公司作为业界大佬，一进入市场，大家都觉得这玩意儿有前途，纷纷跟着买入，于是鸡蛋价格很快就又涨回了10元/只。李四一看时机成熟，赶紧出货，在10元/只的价格高位把手中的1000只鸡蛋如数卖出，净赚10000-5000=5000元。
一、买空卖空
言归正传，上文张三的行为实际上就是卖空 (Short Sell)，是指投资者当某种股票价格看跌时，从经纪人/信托公司/金融机构手中借入该股票抛出，日后该股票价格下落时，再以更低的价格买进股票归还经纪人，从而赚取中间差价。
但实际上，中国股市的本质是为了非流通*圈钱而存在，不是为了资源配置。这个本质是由中国股市的基本矛盾——流通股与非流通股的矛盾——所决定的。“按照上海证券交易所的规定，投资者从事证券卖出交易时，其账户中一定要有真实的股票。在没有真实股票的情况下，不能进行卖出交易。”“我国的融券交易，要求投资者在有抵押、缴纳一定数额保证金的基础上，按一定比例向证券公司借券卖出。”这种交易虽然存在一定的卖空特征，但因抵押担保机制的存在，事实上类似于信贷行为，与一般意义的“卖空”绝不可同日而语，也不意味着我国建立起卖空交易机制。
同样的，李四的行为即是买空（Short Purchase），亦称 “多头交易”。由于这一交易方式中投资人以借入资金买进证券，且要作为抵押物放在经纪人手中，投资人手里既无足够的资金，也不持有证券，所以称为买空交易。
在现代证券市场上，买空交易一般都是利用保证金账户来进行的。当交易者认为某种股票的价格有上涨的趋势时，他通过交纳部分保证金，向证券公司借入资金购买该股票期货，买入的股票交易者不能拿走，它将作为贷款的抵押品，存放在证券公司。如以后该股票价格上涨，当上涨到一定程度时，他又以高价向市场抛售股票，将所得的部分款项归还证券公司贷款，从而结束其买空地位。交易者通过买入和卖出两次交易的价格差中取得收益。当然，如果市场股价的走向与交易者的预测相背，那么买空者非但无利可图，还将遭受损失。与卖空不一样的是，在实施了融资融券交易后，目前我国可以进行买空操作。
二、融资融券
融资融券存在于券商和个人投资者之间，以及机构投资者和券商之间。它将市场收益和风险同时放大，即可以用较少的钱获得较大的收益，也可能在短时期内造成很大的损失。虽然融资融券不直接等于买空卖空，但却是其最常见的体现方式，主要有以下4种：
（1） 纯粹的投机性交易。这类交易单单是为了获得价差利益而进行的，如交易者本身不拥有证券，而从别人或证券商处借入证券提供交割时使用。
（2） 保值性交易。客户如对某种证券的买进多于卖出，但这种证券的价格又趋于下跌，于是客户就可从事其他类证券的空头交易，从中获取利润来抵补前种证券可能带来的损失。
（3） 技术性交易。客户虽然持有某种证券，但因已经质押出去或其他原因无法流通，为了抓住交易机会，暂时从其他方借入该种证券卖空。
（4） 套买性交易。交易者利用各地证券市场的价差，从较低的市场借入，然后在价格较高的市场卖出，等待价格下跌后再购回的交易。
现在，融资融券在世界范围内主要有两种模式，一是以欧美、中国香港为代表的分散信用模式，由券商等金融机构独立向客户服务（亦是大陆现有模式）；二是日本、韩国、中国台湾的集中信用模式，成立专门的证券融资公司，向客户提供融资融券。
上海证券交易所、深圳证券交易所在《证券公司融资融券业务管理办法》出台后，都发布了融资融券交易实施细则。其中38、39条保证金不低于50%的规定，及41条等担保规定尤其需要投资者重视，投资者在参与市场融资融券交易活动前应充分了解。
作者：邹文琛/江苏金汇人律师事务所
请律师，找案源，就上律赢惠！
